光大证券：后续主要关注“开门红”筹备进展

智通财经APP获悉，光大证券发布研报，点评上市险企9月保费数据。人身险，9月保费增速延续承压态势。后续，各险企或将陆续提前启动2024年“开门红”，预计23Q4新单销售压力仍存。财产险，9月保费增速表现分化，预计主要受非车业务节奏不同影响。展望后续，头部险企在规模效应下将更具竞争优势。

以下为光大证券研报核心要点：

事件

近日，上市险企陆续公布2023年1-9月保费收入数据，分别为：

1)人身险：中国人寿5788亿，同比+4.5%;中国平安4097亿，同比+7.2%;中国太保2047亿，同比+7.9%;新华保险1429亿，同比+3.7%;中国人保1311亿，同比+10.4%。

2)财产险：平安财险2259亿，同比+1.8%;太保财险1485亿，同比+11.8%;人保财险4096亿，同比+7.5%。

点评

人身险：9月保费增速延续承压态势。2023年1-9月上市险企人身险累计保费收入同比增速分别为：中国人保(+10.4%)>中国太保(+7.9%)>中国平安(+7.2%)>中国人寿(+4.5%)>新华保险(+3.7%)，增速分别较上月下滑0.7pct、1.3pct、1.1pct、1.1pct、1.9pct，整体来看延续8月以来的承压态势，主要受预定利率切换背景下储蓄型险种需求提前大幅释放以及银保渠道“报行合一”严监管影响;从单月看，各险企同比增速均下滑，分别为中国人保(-2.5%)>中国平安(-4.2%)>中国太保(-5.5%)>中国人寿(-7.2%)>新华保险(-9.9%)，增速分别较上月变动-44.5pct、-5.7pct、-8.9pct、+3.1pct、-3.1pct。

从新业务来看，新单保费累计增幅有所收窄。2023年1-9月平安人寿个险新单同比增长28.9%至1098亿，增幅较1-6月下滑1.1pct;1-9月人保寿险期交新单同比增长43.7%至236亿，增幅较1-8月下滑4.6pct，其中9月单月同比下滑54.3%至3.4亿，降幅较上月扩大32.0pct，拖累1-9月人保寿险累计长险新单同比增长17.4%至455亿，增幅较上月收窄1.8pct。

展望后续，各险企或将陆续提前启动2024年“开门红”，预计23Q4新单销售压力仍存。8月以来，在预定利率下调及监管要求银保渠道遵守“报行合一”以整顿手续费乱象背景下，储蓄型保险产品需求的提前集中释放及银保产品切换导致短期内新单销售节奏放缓，且该影响或将持续至四季度。但受益于前期优异表现对全年销售业绩形成的良好支撑，预计后续各险企将陆续提前筹备2024年“开门红”(例如中国人寿已于9月率先启动，较去年提前1个月左右)，以确保明年业绩目标达成，延续行业基本面复苏态势;同时保险公司将进一步推动渠道向高质量转型，重视绩优人力发展，提高服务能力从而进一步赋能“开门红”产品销售。

财产险：9月保费增速表现分化，预计主要受非车业务节奏不同影响。2023年1-9月上市险企财产险累计保费收入同比增速分别为：太保财险(+11.8%)>人保财险(+7.5%)>平安财险(+1.8%);从9月单月看，同比增速分别为太保财险(+11.2%)>人保财险(+6.1%)>平安财险(-4.1%)，增速较上月分别变动+8.5pct、-1.7pct、+3.0pct。其中，9月单月人保车险保费同比增长6.8%至256亿，增速较上月进一步提升1.1pct，主要受益于汽车销量呈逐月向好态势;非车险保费同比增长5.1%至177亿，增速较上月下滑7.0pct，主要由于意健险保费同比增长0.8%至61亿，增速较上月回落27.5pct。

展望后续，头部险企在规模效应下将更具竞争优势。随着金九银十旺季到来，车企降价及促消费政策利好新车销量持续向好，进而推动车险保费增速进一步提升;非车险业务也有望受益于政策推动及经济逐步修复保持较好增长水平。从COR来看，受台风及洪涝等自然灾害影响三季度财险公司COR或将面临一定压力，但对于未决赔款准备金计提充足，且不断提升风险定价和理赔管控能力的龙头险企而言，全年承保盈利水平将相对更优。

投资建议：预定利率下调和银保渠道手续费严监管将对Q3负债端表现形成一定拖累，预计NBV同比增速较Q2有所回落但仍能维持正增长，后续主要关注“开门红”筹备进展;同时资产端随着地产等潜在风险因素逐步化解、长端利率企稳以及权益市场回暖，板块估值有望进一步上修。推荐长航转型不断深化的中国太保(A+H)，以及经营策略稳健、加快布局康养生态圈的寿险龙头中国人寿(A+H)。

风险提示：保费收入不及预期;资本市场大幅波动;利率超预期下行。