海通证券：持续看好国内运动品牌渗透率持续提升 市场高集中度下龙头企业业绩韧劲

智通财经APP获悉，海通证券发布研报，对海内外运动和出行行业进行深度梳理。该团队认为，持续看好国内运动渗透率持续提升+运动市场高集中度下龙头企业的业绩韧劲，建议重点关注安踏体育(02020)、特步国际(01368)、滔搏(06110)、李宁(02331);全球出行复苏下，建议关注行业竞争格局集中，盈利水平仍具持续提升逻辑的低估值标的新秀丽(01910)，海外品牌库存清理效果已显，伴随渠道商库存进一步消化，制造行业需求能见度有望进一步提升，建议关注优质龙头企业华利集团(300979.SZ)、申洲国际(02313)。

以下为海通证券研报核心要点：

市场表现：1)市场表现突出的主要包括①业绩修复和大盘双重驱动的日股Asics和Mizuno，②业绩具有底部反转预期的Adidas、③持续体现较强品牌成长性的Deckers、Skechers、Lululemon;2)港股和美股龙头23PE较21-22年均有所回落，但PEG仍都大于1 (以23/8/25收盘价计) ;3)虽然经历了21-22年高速反弹，按照bloomberg一致预期，企业23-25年的业绩预期仍维持在双位数区间，且净利润增速高于收入增速。

国内零售终端：1)23Q2国产品牌在过去2年国潮催化的高基数下，零售增速仍保持韧劲;2)细分领域中高端品牌显强劲成长能力，23H1安踏旗下户外品牌/特步旗下专业品类/Lululemon/Asics分别实现收入增长78%/120%/60%+/40%;3)国际龙头品牌增速在多个季度下滑后，零售表现有所反弹; 4)国产品牌利润表现呈现韧劲，库存与现金流改善显著。

海外零售终端：1)服务消费好于商品消费，2)运动方面， 高端产品表现更早企稳，从制造企业的ASP提升趋势也能观察到这一现象，3)利润端仍承压，但今年航运成本压力明显减少，主要负面影响来自汇率和市场折扣，渠道商压力大于品牌商，4)DTC增速好于经销，国际地区(尤其是亚太)成为增速主要推动，5)品牌商库存率先企稳，库存额绝对额逐季降低，但渠道商库存仍处清理初期。

出行：我们综合TSA、RPK旅客数及Booking、Expedia、携程预定量数据等综合判断，全球出行尚未完全恢复至疫情前(2019年)，判断整体全球出行的行业修复将持续至24H1，但优质出行企业的业绩已率先回暖，新秀丽23H1收入较19年同期增长16.2%，同比增45.7%，经调整EBITDA margin 23H1达18.8%，同比增3.4pct，系上市至今最高水平。公司目前渠道数量仍未恢复至19年水平，判断未来随着高毛利率亚洲地区的回暖和Tumi的占比提升，盈利水平有望进一步抬高。

投资建议。①持续看好国内运动渗透率持续提升+运动市场高集中度下龙头企业的业绩韧劲，建议重点关注安踏体育、特步国际、滔搏、李宁;②全球出行复苏下，建议关注行业竞争格局集中，盈利水平仍具持续提升逻辑的低估值标的新秀丽，③海外品牌库存清理效果已显，伴随渠道商库存进一步消化，制造行业需求能见度有望进一步提升，建议关注优质龙头企业华利集团、申洲国际。