三季度业绩再创新高，福耀玻璃(03606)已走出低谷？

10月16日收市后，汽车玻璃龙头福耀玻璃(03606)又一次交出了超市场预期的成绩单。

从财报数据来看，今年首三季度福耀玻璃营收和净利皆实现增长。期内，该公司实现营收为238.26亿元（人民币，下同），同比增长16.56%；实现归母净利润为41.26亿元，同比增长5.77%；扣非后归母净利润40.62亿元，同比增长6.48%。

不过业绩出炉次日，福耀玻璃A股与H股股价却出现了背离，当日收盘分别下跌1.08%及上涨0.68%。不过拉长时间来看，公司股价已从年内低位成功反弹，不到五个月时间，公司H股股价已大涨超35%，但相较于68.9港元的历史高位仍有较大差距。

汇兑损失拖累，陷“增收不增利“困境

据智通财经APP了解，福耀玻璃成立于1987年，这三十余年来，公司始终专注于玻璃领域。在2009年，福耀玻璃在我国汽车玻璃市场的占有率已经超过55%。为了进一步拓展市场，公司开始布局海外，先后在俄罗斯和美国设厂。到了2019年，福耀玻璃海外收入已成功超过100亿元，收入占比近50%。据最新数据显示，公司目前国内汽玻市占率超过60%，全球市占率也超过30%，海外市占率加速提升。

目前，公司的主营业务包括为各种交通运输工具提供安全玻璃、汽车饰件全解决方案，包括汽车级浮法玻璃、汽车玻璃、机车玻璃、行李架、车窗饰件相关的设计、生产、销售及服务。

分季度来看，今年第三季度，公司的毛利率表现颇为亮眼。期内，公司毛利率维36.31%，同比实现了1.39个百分点的增长。东吴证券表示，公司毛利率的上行，除规模效应外，主要受益于纯碱以及天然气等原料成本进一步下探。招商证券指出，2023年第二季度，纯碱价格指数从季度初的1591 下降至季度末的1369，二季度纯碱价格的下降优化了公司三季度成本。此外，其指出今年第三季度纯碱价格指数仍然维持在1350 左右的低位水平，因此其预计四季度公司成本端仍会有较好表现。

但需要注意的是，今年第三季度公司却陷入了“增收不增利“的困境。财报显示，期内福耀玻璃实现营业收入约88亿元，同比增长16.7%；实现归属于上市公司股东的净利润约12.9亿元，同比下降15.09%。智通财经APP注意到，公司第三季度盈利表现的下滑主要受到汇兑损失的拖累。据悉，期内公司汇兑损失达2.64亿元，主要是因为今年第三季度虽然人民币兑美元汇率保持基本稳定，但欧元及卢布等货币相对人民币贬值较多，而公司欧洲业务占比较高，产生汇兑损失。若扣除汇兑损失的影响，期内公司归母净利实际同比增长39.3%，环比也实现了16.2%的增长，利润表现创下2021年以来的新高水平，也远超市场预期。

行业景气度提升，市场需求高速增长

不得不说，福耀玻璃的高速增长离不开近年来国内外汽车市场的高景气。

据中国汽车工业协会数据显示，今年9月，汽车产销量均创历史同期新高，新能源汽车和汽车出口延续良好表现。期内，汽车产销分别完成285万辆和285.8万辆，环比均增长10.7%，同比分别增长6.6%和9.5%。2023年1-9月，汽车产销分别完成2107.5万辆和2106.9万辆，同比分别增长7.3%和8.2%。其中，新能源汽车产量达609万辆,同比上涨26.7%。

而在全球市场方面，据TrendForce预估，2023年全球汽车市场销量有机会恢复增长态势，达8410万辆，同比增长3.8%。今年前三季度，在福耀玻璃重点布局的美国、欧洲市场等主要市场基本上也实现了两位数的大幅增长。据MarkLines的统计数据显示，今年前三季度，美国新车累计销量为1170万辆，同比增长13.7％。与美国一样，欧洲汽车市场也继续维持着强劲的增长势头。据欧洲汽车工业协会数据显示，截至今年8月，欧洲乘用车市场销量已连续13个月实现同比正增长。

华泰证券指出，随着三季度国家、地方层面促消费政策接续出台，车企优质供给频出，与此同时，新车让利消费者激发购车热情，预计车市需求走高有望促相关板块业绩的积极表现。

其实，说起现今的汽车产业，就不能不提“新四化”风潮的兴起。在汽车“电动化、网联化、智能化、共享化”成为汽车产业发展的潮流和趋势的背景下，新能源汽车渗透率不断提升，智能汽车也已经进入到大众化应用的阶段。其中，特斯拉引领天幕玻璃趋势，渗透率加速提升，天幕玻璃显著提升单车玻璃面积，进而带动单车配套价值的提升。随着越来越多的新技术集成到汽车玻璃中，为汽车玻璃行业的发展提供了新的机遇，也让福耀玻璃这样的行业龙头企业充分受益。

高附加值产品占比提升增厚公司利润

据智通财经APP了解，近年来，福耀玻璃与京东方、北斗智能在智能车窗方面进行战略合作，陆续推出包括智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃等高附加值产品。随着产品结构的优化，福耀玻璃高附加值产品的收入比重提升显著。据公司财报显示，2019年、2020年、2021年、2022年，福耀玻璃高附加值产品营收占比分别提升1.72个百分点、2.64个百分点、3.31个百分点、6.21个百分点，2023年上半年该占比更是大增10.08个百分点。

值得一提的是，高附加值产品收入占比的提升，对福耀玻璃的盈利能力带动效应是显著的。在2023年半年报中，福耀玻璃表示，收入增加主要是公司加大营销力度及高附加值产品占比提升所致。此外，这也成功提升了福耀玻璃的产品溢价能力。据测算，于2022年，福耀玻璃汽车玻璃的单平米价格为201.28元，而在2019年173.78元，三年复合年增长率为5%。

此外，福耀玻璃还并购德国SAM，进军铝饰件，帮助福耀玻璃打开由铝饰条业务带来的全新成长空间。据智通财经APP了解，铝条作为汽车车窗的装饰品，也可与汽车玻璃一起打包出售给下游汽车整车制造商，提高其生产效率。福耀玻璃利用SAM在原有欧洲市场客户及自身优秀的管理机制进驻铝饰件市场，扩大自身在车身部件占比，有效提升单车价值。

华西证券指出，铝饰条有望再造一个福耀。公司2019年3月开始并表SAM，整合工作稳步推进，其预计盈利能力将逐步改善。铝饰条可与汽玻集成，顺应客户模块化、集成化的采购趋势，中长期整合SAM有望再造一个福耀。

对于未来走势，在福耀玻璃三季度业绩发布后，多家券商、投行均发文表示看好。

中泰证券强调，公司是全球汽车玻璃龙头，战略清晰、经营稳健，市场竞争力及抗风险能力不断增强。兴业证券指出，当前汽玻升级趋势明确，产品结构持续改善加上纯碱等原材料成本下行，叠加产能利用率提升，公司盈利能力具备向上弹性。海外对手加速退出，福耀海外扩产加速，长期看福耀全球市占率仍有提升空间。

太平洋证券表示，未来随着美国二期项目产能的逐步释放，2024 年有望实现470 万套的产能水平，达产后美国市占率有望进一步提升至35%，相应净利率在规模效应促进下有望继续增长，叠加高附加值天幕玻璃海外渗透率向上，产品量价齐升可期，海外市场有望成为公司的第二增长曲线。

综合来看，受惠于国内外汽车市场向好，福耀玻璃业绩维持向好发展。虽然短期内在汇兑损失的扰动下，公司盈利略有波动，但长期来看，作为汽车玻璃龙头的福耀玻璃未来的成长空间值得期待。