从股票回购到研发布局，解读艾美疫苗(06660)被低估的成长潜力

10月23日，艾美疫苗(06660)发布自愿性公告称有意于市场上进行股份回购，据此前股东大会批准，公司最多回购49,217,371股H股股份，占本公司于股东周年大会及类别股东会议当日已发行H股股份总数的10%。截至本公告之日，本公司的运营、财务和现有产品的销售情况均正常，在研管线疫苗的研发均按计划正常推进。在市场充满不确定性的当下，这一则主动回购的公告，无疑彰显了公司管理层对于未来发展的信心。

从大盘走势来看，经历约三年时间的调整期，当前医药板块正位于历史底部，中证医疗指数当前PE约为27左右，处于历史10%分位点附近;而受到近期减肥药概念、集采政策边际放缓等利好消息的提振，医药板块整体股价已经从底部开始回升，板块“黄金底”基本筑成。

展望未来，随着宏观环境好转、市场情绪回暖，医药板块有望迎来新一轮景气度向上的周期，而基本盘稳健、研发管线完善的行业龙头将率先受益。作为成长性与稀缺性兼备的全产业链疫苗集团，艾美疫苗的价值回归机会值得关注。

医药板块底部回暖 龙头配置价值凸显

据智通财经APP了解，过去三年间，在宏观经济内外需疲弱、行业竞争加剧、原材料价格变动等因素的影响下，医药板块承压明显。

而从行业整体中报业绩来看，今年以来港股医药上市公司整体营收和利润都有着恢复性增长。数据显示，2023年上半年港股医药行业收入同比增速为17.1%，归母净利润同比增速为76.5%。

若把眼光放在更长期的时间尺度上，在人口老龄化、医疗消费升级的背景下，医疗消费具有刚需属性，“长坡厚雪”长期增长逻辑仍然未改。随着市场对医药板块投资价值的判断趋于理性，以艾美疫苗为首的龙头企业的吸引力将进一步增强。

近年来，以乙肝、狂犬病疫苗两大品种奠定领先地位，艾美持续拓展产品矩阵，目前公司拥有8款商业化疫苗产品，展现了强大的研发与商业化变现能力。

2023年上半年，公司持续加大创新投入，报告期内研发支出约为人民币3.99亿元，相较去年同期增加2.05亿元，同比上升105.4%。

借助病毒疫苗平台、细菌疫苗平台、mRNA疫苗平台、基因工程疫苗平台、联合疫苗平台这五大技术平台，公司手握多品类研发管线、后续产品布局丰富。目前公司在研产品多达23款，涵盖14个疾病领域，包括肺炎、带状疱疹、新冠等重大公共卫生问题。其中，有5个项目已进入临床III期，预计近期将获批上市。

而公司在研发与融资方面的利好消息频频，也正向投资者释放积极信号。在疫苗市场需求持续强劲的前提下，在手研发管线丰富，无疑保障了公司后续业绩的高确定性。

多个重磅品种商业化在即 增厚业绩预期

消息面上，市场寄予厚望的13价结合肺炎疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗、无血清狂犬疫苗等重磅品种均在近期迎来积极进展。

由肺炎球菌引起的侵袭性肺炎球菌病已成为全球公共卫生问题之一，WHO将其列为“极高度优先”使用疫苗进行预防的疾病。贝哲斯咨询数据显示，2022年全球肺炎球菌疫苗市场容量高达503.29亿元，预计2028年将达到813.79亿元，CAGR超过26%。

其中，13价结合肺炎疫苗(PCV13)主要面向儿童，是目前全球最畅销的疫苗品种之一，以2022年全球疫苗销售额计算，13价肺炎结合疫苗销售额高居第一，同年辉瑞在PCV13上的全球销售额就高达63.37亿美元。

从国内研发进展来看，艾美的PCV13疫苗III期临床试验样品已在正式车间完成，相对于一般三期临床样品在中试车间完成，省去后续桥接试验环节，上市商业化进程将大大加快，预计艾美有望成为国内市场第三家PCV13疫苗供应商，率先抢占市场份额。

据悉，包括艾美、辉瑞等公司的13价结合肺炎疫苗适用年龄已从6周龄至15月龄扩展到了6周龄至5岁，而23价肺炎球菌多糖疫苗适用于2岁以上人群(特别是60岁以上老年人群)，通过两款疫苗的结合，艾美不仅拥有了肺炎球菌疫苗领域最为核心的品种，同时覆盖了肺炎疫苗接种的全年龄段。

而在狂犬病疫苗品类中，艾美的冻干人用狂犬病疫苗(无血清Vero细胞)III期临床试验已于9月18日完成全程接种后7天安全性观察，结果表明首剂接种至全程免后7天安全性良好。无血清狂犬疫苗具有无动物来源原辅料的特点，能有效减少产品使用时产生过敏、发热等不良反应，在安全性显著提高的同时具有规模化生产、产品质量稳定的优势。该疫苗有望成为国内首个获批上市的无血清狂犬疫苗，填补市场空白。

产能方面，截至目前公司已建设完成13价结合肺炎疫苗设计产能3000万剂、23价肺炎球菌多糖疫苗设计产能1500万剂和无血清狂犬疫苗设计产能5000万剂，预计产品上市后将快速放量，贡献新的业绩增量。

近期，随着13价结合肺炎疫苗等多款重磅产品即将步入收获期，不仅在国内市场，艾美还有拓展国际市场的战略规划，多项举措齐头并进中，艾美疫苗的业绩将打开更大的想象空间。

综上所述，作为一家管线、研发、生产、销售的综合性国内头部疫苗企业，艾美基本盘稳健、研发底蕴深厚，产品升级迭代脉络清晰，叠加管理层回购与新品种的积极进展，公司股价已具备充分的上升潜力。考虑到当前估值极具性价比，持续看好艾美后续业绩与股价的反弹空间。