东方证券:云南电力需求压力大 关注四季度电解铝供应风险

23年8月单月云南工业用电量达169.5亿千瓦时,创近3年同期新高。

智通财经APP获悉,东方证券发布研究报告称,云南电力需求方面,省内8月工业用电量大幅提升,1-7月外送电力未完成计划,或留存至8-12月完成,中美库存周期均出现边际好转下,四季度用电需求环比和同比或均有明显增长。考虑四季度云南省内工业部门用电仍存挑战,电解铝或仍存产量释放不及预期风险,建议关注中国铝业(601600.SH)、天山铝业(002532.SZ)、神火股份(000933.SZ)、云铝股份(000807.SZ),以及H股的中国宏桥(01378)。

东方证券主要观点如下:

23年雨季来水丰沛,带动8月全国电解铝单月产量创近年新高。

2023年8月国内电解铝产量361.1万吨,同比增长1.3%。8月份国内电解铝日均产量环比增长1536吨至11.65万吨左右,全国电解铝企业开工率约为96.05%,预计到9月底国内电解铝运行总产能或小幅增长至4290万吨附近。其中增量主要来自西南地区,今年夏天来水较为丰沛,截至8月底云南已计划的复产产能全部释放完毕,云南运行产能修复至555万吨附近,较6月增加203万吨的规模。

云南电力供给方面四季度水力发电或同比修复,风光火电成水电有效补充。

过去两年云南来水不足,导致20-22年以来四季度水力发电总量反而逐年下降,分别为923、887、880千瓦时。而今年随着降水的充足,云南各水库水位自三季度逐步恢复,水位的修复为四季度水力发电奠定基础,有望超出去年同期水平,或向2021年水平看齐。除了水力发电,风光水火储项目推进速度加快,火电机组满发全开,上半年风光火发电增量达166亿千瓦时,减缓了上半年少发349亿千瓦时这一巨大缺口带来的供需矛盾。

电力需求方面,省内8月工业用电量大幅提升,1-7月外送电力未完成计划,或留存至8-12月完成,中美库存周期均出现边际好转下,四季度用电需求环比和同比或均有明显增长。

23年8月单月工业用电量达169.5亿千瓦时,创近3年同期新高。若要保持工业部门在产产能的平稳运行,四季度用电量同比将增加68.45亿千瓦时。而省外由于上半年水力发电不及预期,西电东送完成情况欠佳,1-7月累计偏差达106.6亿千瓦时,四季度省内外电力需求压力或均处于较高水平,这意味着23年四季度水电发电量需明显超过近5年最佳水平。

风险提示:云南、贵州、四川在枯水期降水量超预期。云南、贵州、四川“西电东送”外输电量低于预期。宏观经济增速不及预期。假设条件变化影响测算结果。

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