安信证券：航空板块量价齐升呈现较高景气度 看好Q3航司业绩大幅改善

智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，短期来看，今年节假日传统航空旺季常态化回归，航空板块量价齐升呈现较高景气度，看好Q3航司业绩大幅改善。中长期看本轮航空周期，行业供给低速增长具有较高确定性，出境团队游进一步放开叠加中美航线增班，预计国际航线复苏节奏加快，宽体机运力回转国际摊薄国内线运力，伴随疫后需求复苏供需逻辑将持续兑现。此外，行业竞争格局持续改善，预计恶性价格竞争不再，叠加票价市场化逐步推进，看好全票价上涨、折扣率收缩，疫后复苏航空板块业绩弹性凸显。

重点关注：春秋航空(601021.SH)、吉祥航空(603885.SH)、中国国航(601111.SH)、南方航空(600029.SH)、中国东航(600115.SH)。

安信证券主要观点如下：

行业表现：9月民航进入传统淡季，需求环比回落，整体/国内/国际客运量分别恢复至2019年同期的97.7%/103.2%/53.5%。

9月民航业完成旅客运输量5349.0万人次，环比-16.4%，较2019年同期-2.3%。其中，国内航线旅客运输量为5024.6万人次，环比-16.7%，较2019年同期+3.2%;国际航线旅客运输量为324.3万人次，环比-11.0%，恢复至2019年同期的53.5%。另外，2023Q3整体/国内/国际客运量分别环比+16.0%/+13.9%/+67.2%，恢复至2019年同期的102.6%/109.0%/52.1%，环比Q2的恢复比例分别+6.3/+4.7/+18.4pct。

9月三大航合计整体ASK/RPK分别恢复至2019年同期的96%/90%，淡季供需复苏表现均环比下滑。

9月三大航合计RPK较2019年-9.8%，降幅环比增加2.7pct;合计ASK较2019年-3.5%，8月为+1.0%，暑运结束进入传统淡季，9月三大航合计供需较疫情前降幅略有扩大。9月三大航合计客座率为75.7%，环比-2.8pct，较2019年-5.3pct。分航线看，①国内航线：9月三大航国内线合计RPK较2019年+7.3%，涨幅环比降低6.9pct;合计ASK较2019年+16.1%，涨幅环比降低9.7pct。国内线合计客座率为75.8%，环比-2.4pct，较2019年-6.2pct。②国际航线：9月三大航国际线合计RPK较2019年-44.5%，降幅环比收窄5.1pct;合计ASK较2019年-41.6%，降幅环比收窄4.9pct。国际线合计客座率为75.6%，环比-3.8pct，较2019年-3.9pct。

三大航中，9月南航客座率、整体需求恢复率领先。

(1)需求：9月南航/国航/东航整体RPK恢复至2019年同期的92.3%/88.0%/90.1%，环比上月恢复比例+0.1/-5.8/-2.5pct。其中国内线RPK恢复至2019年同期的111.0%/118.5%/113.3%，环比上月恢复比例-3.8/-11.6/-5.5pct;国际线RPK恢复至2019年同期的58.5%/52.1%/56.2%，环比上月恢复比例+7.3/+3.8/+4.1pct。(2)供给：9月南航/国航/东航整体ASK恢复至2019年同期的95.8%/96.2%/97.7%，环比上月恢复比例-2.2/-7.4/-4.2pct。其中国内线ASK恢复至2019年同期的113.0%/117.0%/119.1%，环比上月恢复比例-6.6/-15.4/-7.4pct;国际线ASK恢复至2019年同期的57.7%/58.4%/59.3%，环比上月恢复比例+6.2/+5.2/+2.8pct。(3)客座率：9月南航/国航/东航整体客座率为78.7%/74.2%/73.6%，环比-2.2/-2.4/-4.0pct，较2019年-3.0/-6.9/-6.2pct。其中，国内客座率为78.0%/75.2%/73.7%，环比-2.0/-1.6/-3.8pct，较2019年-4.3/-7.2/-7.7pct。

9月春秋国内线表现优于同行，需求较2019年+43%、客座率较2019年-0.1pct。

9月春秋整体/国内/国际RPK分别恢复至2019年同期的105.6%/143.3%/33.6%，环比上月恢复比例-18.8/-16.9/-23.3pct;整体/国内/国际ASK分别恢复至2019年同期的105.8%/143.5%/38.6%，环比上月恢复比例-20.4/-19.3/-20.2pct;整体/国内/国际客座率分别为90.3%/92.1%/76.8%，较2019年-0.2/-0.1/-11.4pct。

9月吉祥整体RPK、ASK较2019年恢复情况继续领先同行。

9月吉祥整体/国内/国际RPK分别恢复至2019年同期的113.2%/120.5%/75.3%，环比上月恢复比例-14.2/-21.8/+5.5pct;整体/国内/国际ASK分别恢复至2019年同期的116.2%/123.5%/84.5%，环比上月恢复比例-13.3/-22.1/+13.5pct;整体/国内/国际客座率分别为83.5%/86.0%/67.4%，较2019年-2.2/-2.1/-8.6pct。

风险提示：宏观经济下滑，导致居民旅游消费、公商务出行减少;地缘政治风险等导致国际油价大幅上涨;人民币汇率大幅贬值风险。