国盛证券：eVTOL产品化加速 距离商业运营更进一步

智通财经APP获悉，国盛证券发布研究报告称，10月13日，亿航智能获得中国民航局颁发的EH216-S无人驾驶载人飞行器系统型号合格证。这是全球第一张无人驾驶载人电动垂直起降(eVTOL)飞行器的型号合格证。目前已经到达无人驾驶eVTOL产品应用从0到1的拐点。1)短期而言，观光旅游和低空出行将是主要的应用场景;2)长期而言，无人驾驶eVTOL的潜在应用场景还包括物流运输、应急救援、农林植保、航空医疗、电力巡检、警务航空等。

事件：10月13日，亿航智能获得中国民航局颁发的EH216-S无人驾驶载人飞行器系统型号合格证。这是全球第一张无人驾驶载人电动垂直起降(eVTOL)飞行器的型号合格证。以往各家公司公布的适航证获取，仅意味着单机得到适航许可，从而可以测试飞行。而此次亿航智能EH216-S型号合格证(TC)的获取，意味着其对飞机设计的安全性和产品设计获得监管认可，产品化取得进展，在后续顺利获得生产许可证(PC)及运营合格审定(类似运营许可证，OC)后有望进入商业运营阶段。

国盛证券主要观点如下：

eVTOL具备成为轻量化空中交通工具的基本条件，有望广泛应用于载人/载物空中交通。相比较传统直升机，eVTOL拥有安全性高、操作难度低、成本低、噪音低等优势。相较于直升机/大型客机，eVTOL或能满足更轻量化的空中交通需求。随着规模化运营后成本持续降低，eVTOL有望获得广泛应用。

该行认为，eVTOL即将迎来产品需求场景拓展与验证的阶段。

从领头企业来看，EH216-S成功取证后，亿航智能将在保持安全的基础上把握飞行节奏，从体验飞行、旅游观光开始，逐步开展商业运营。2023H1，亿航智能总共交付了16台EH216-S系列AAV。

从政府支持来看，深圳即将开通eVTOL航线。根据“深圳发布”公众号，深圳正拓展低空经济应用场景，筹划开通全国首条eVTOL商业化航线，并逐步推广至空中游览、城际交通、市内出行等多场景。其中，深圳-珠海往返eVTOL航线有望于今年10月首飞。

从整个行业应用场景的发展看，该行认为目前已经到达无人驾驶eVTOL产品应用从0到1的拐点。1)短期而言，观光旅游和低空出行将是主要的应用场景;2)长期而言，无人驾驶eVTOL的潜在应用场景还包括物流运输、应急救援、农林植保、航空医疗、电力巡检、警务航空等。

2030年eVTOL市场规模望超200亿美元，其中无人驾驶载客场景望超百亿美元。

根据全球市场调研机构MarketandMarket，2023-2030年，全球eVTOL市场规模有望从12亿美元大幅增长至234亿美元，CAGR为52%。聚焦载客场景，在以上规模基础上，假设载客无人驾驶eVTOL占比在30%-50%区间，2030年载客无人机市场规模有望达到70.2-117亿美元。

进一步拆分量价，参考特斯拉同款车型在国内与国外的售价存在价差、以及国内外各飞行器产品定价，该行认为载客无人驾驶飞行汽车的国外定价也有望高于国内市场。同时考虑到，产品的售价有望随着技术的日渐成熟与普及而降低，该行假设2025/2030/2035/2040/2045/2050年载客无人机价格分别为105/90/85/80/75/70万美元，参考Roland Berger对全球载客无人机数量的预测，则全球UAM中投入使用的载人无人机市场规模有望达到32/108/238/424/563/686亿美元。

投资建议：该行认为eVTOL产品化加速、距离商业运营更进一步，建议关注：

1)飞行器整机相关标的：如亿航智能(EH.US)、吉利汽车(00175)、小鹏汽车-W(09868.参股小鹏汇天)、山河智能(002097.SZ)、商络电子(300975.SZ，参股eVTOL企业亿维特)、海特高新(002023.SZ，eVTOL模拟机)

2)动力电池及电驱等环节：例如宁德时代(300750.SZ)、孚能科技(688567.SH)、卧龙电驱(600580.SH)，港股中创新航(03931)等。

3)其他潜在零部件：光洋股份(002708.SZ)等。

风险提示：商业化应用速度不及预期风险，定价假设与实际有所偏离的风险。