浙商证券保险行业四季度策略报告：把握底部向上的机会

智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，经济预期向好，保险板块顺周期，贝塔属性凸显，叠加开门红催化，板块当前处估值低位，维持“看好”评级;个股方面，推荐①资产端高弹性的中国人寿(601628.SH)，②NBV增速领先的中国太保(601601.SH)，③产险龙头中国财险(02328)。

▍浙商证券主要观点如下：

负债端：全年NBV仍有望实现较快增速

1、寿险NBV：预计23Q4单季度NBV增速边际回落，但全年来看，受益于上半年NBV的强劲增长，预计今年NBV仍将实现较快增速，扭转自2020年以来每年业绩持续下滑的态势，个股看，预计23年全年NBV同比增速：平安(+22.6%)>太保(+20.5%)>国寿(+13.3%)。

2、开门红：部分险企已经开启开门红运作，虽然近期受监管政策、渠道调整等影响，但无需过度担忧，开门红仍然值得期待，归因：

①防御性金融需求依然旺盛：根据央行发布的数据，2023年9月末，国内居民存款余额持续攀升，达134.7万亿元，同比增加16.4%，居民对较低风险的金融资产配置需求较高，同时，银行存款利率9月初下调，国有大行5年期存款利率降至2.25%，险企开门红期间主推的储蓄型产品预定利率3%，且能够长期锁息，适配客户的核心需求，竞争优势依然较强。

②监管政策预计对开门红冲击不大：金监局近期下发《关于强化管理促进人身险业务平稳健康发展的通知》，要求“报行合一”，不得大幅提前预售保费，防止激进发展，监管强化对部分险企(尤其中小型险企)可能出现的“拼费用”粗放模式进行严格管理，规范市场竞争环境，中长期看，反而对大型险企更为有利。

3、产险COR：监管加强车险费用管控，中国财险公司内部持续优化业务结构，加强渠道专业化、精细化发展，践行“保险+风险减量服务+科技”的新商业模式，充分计提未决赔款准备金，预计23年中国财险的车险COR有望控制在97%以内，非车实现承保盈利，总体COR为98%。

资产端：股市向好及利率上行形成驱动

23Q3的GDP增速超预期，预计后续经济延续向好，顺周期背景下，保险板块受益于股市向好，及利率上行，投资收益有望增厚。①股市：在“活跃资本市场，提振投资者信心”等政策方向指引下，权益市场的短期调整，或进一步增强政策逆周期发力的预期，中央汇金的持续增持，利于提振市场情绪，风险偏好有望得到修复。

②利率：根据浙商证券固收团队的判断，预计23Q4的10年期国债收益率或先下后上，运行区间在【2.65%，2.80%】之间，当前长端利率(2023年10月23日)在2.7%，预计利率仍有10BP的上行空间。

风险提示

宏观经济恢复不及预期，寿险改革滞缓，权益市场低迷，长端利率下行，地产风险扩大。