光大证券：油气高景气 坚定看好高股息资产“三桶油” 积极布局龙头白马

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，2024年原油、天然气、油服行业景气度仍将维持高位，国企改革背景下上游及油服企业有望迎来估值修复，持续看好上游及油服板块。原油方面，一方面美联储加息进入尾声，原油需求有望进一步复苏，另一方面OPEC+对原油供给端的话语权依然较强，供需有望维持紧平衡。巴以冲突再起，地缘政治有望驱动油价供需进一步趋紧，油价有望维持高位。油服方面，油价高位驱动上游资本开支修复，油服行业景气度高企，看好油服行业高景气度驱动油服企业盈利提升。此外，国企改革持续推进，化工央企有望迎来中长期估值修复周期。

光大证券主要观点如下：

油气高景气，国企改革持续推进，看好上游与油服。

2024年原油、天然气、油服行业景气度仍将维持高位，国企改革背景下上游及油服企业有望迎来估值修复，该行持续看好上游及油服板块。原油方面，2024年，一方面美联储加息进入尾声，原油需求有望进一步复苏，另一方面OPEC+对原油供给端的话语权依然较强，原油供需有望维持紧平衡。巴以冲突再起，地缘政治有望驱动油价供需进一步趋紧，油价有望维持高位。天然气方面，中长期看我国天然气需求向好，天然气市场化改革加速叠加进口气价格回落，天然气企业盈利显著改善。油服方面，油价高位驱动上游资本开支修复，油服行业景气度高企，该行看好油服行业高景气度驱动油服企业盈利提升。此外，国企改革持续推进，化工央企有望迎来中长期估值修复周期。

低利率背景下，持续看好以“三桶油”为代表的高股息资产。

2023年，央行降息政策频出，8月15日，中国人民银行进行公开市场操作，1年期MLF中标利率从2.65%下调至2.5%，7天逆回购利率从1.90%下调至1.8%。此外，银行降低定期存款利率，国债收益率也逐渐走低，市场进入低利率时代。2022年，中国石油、中国石化、中国海油A股股息率分别在8.5%、8.1%、8.3%，保持高股息策略显示出“三桶油”具备长期投资价值。以油气龙头中国石油为例，2020年-2022年，中国石油A股股息率分别为4.2%、4.6%、8.5%，三年时间里国际原油价格经历了大幅波动，从低位上涨至高位，在油价大幅波动的背景下，中国石油业绩虽然有所波动，但依然坚持高分红，油价波动不改公司高分红特性。中国石化、中国海油在油价波动期也维持较高的分红力度，其中中国海油承诺22-24年股利支付率不低于40%、每股股利不低于0.7港元/股(含税)，分红下限有保证。因此该行认为以“三桶油”为代表的化工国有企业在股息率回报方面具备丰厚且持续的特点，低利率背景下投资价值凸显。

化工行业需求有望修复，积极关注顺周期龙头白马。

展望2024年，随着宏观经济数据的改善，一系列政策措施的持续出台，叠加化工行业基本面数据有所恢复，化工行业整体有望迎来逐步复苏或盈利能力的改善。建议积极关注顺周期的炼化化纤及煤化工产业链。23年以来油价中枢下行，炼化企业炼化价差扩大。化纤方面，涤纶长丝价差修复趋势明显，23Q2以来逐渐去库，未来新增产能有限，涤纶长丝景气度有望上行。氨纶价差仍位于历史低位，24-25年头部企业产能逐渐投放，市场或将步入调整阶段。粘胶短纤价差稳步修复，行业新增产能有限，供需格局有望持续改善。民营大炼化依然具备“低估值+高成长”特点，PB估值仍被显著低估，配置价值凸显。煤化工方面，在保供政策持续发力的背景下，2023年以来煤价中枢下行，叠加需求持续复苏，煤化工产业链盈利能力持续改善。

投资建议：

1)油气高景气，低利率背景下高股息资产投资价值凸显，持续看好上游及油服板块。建议关注：中国石油(601857.SH)、中国石化(600028.SH)、中国海油(600938.SH)、新奥股份(600803.SH)、中海油服(601808.SH)、海油工程(600583.SH)等。

2)化工行业需求回暖，炼化化纤产业链价差有所修复，持续看好炼化化纤产业链龙头，建议关注：恒力石化(600346.SH)、荣盛石化(002493.SZ)、东方盛虹(000301.SZ)、恒逸石化(000703.SZ)、桐昆股份(601233.SH)、新凤鸣(603225.SH)等。

3)煤价中枢下行，煤化工企业盈利能力提升，能源转型背景下，煤炭深度清洁利用可期，看好煤化工板块景气度，建议关注：华鲁恒升(600426.SH)、宝丰能源(600989.SH)、鲁西化工(000830.SZ)、诚志股份(000990.SZ)等。

风险提示：下游需求恢复不及预期，化工产品及原料价格波动，中美贸易摩擦风险，安全与环保生产风险，汇率波动风险。