平安证券：避险情绪仍将是市场的主线之一 可逢低配置美元及黄金

智通财经APP获悉，平安证券发布研究报告称，上周大部分发达经济体股指震荡回调，美股三大股指跌幅均超2%，纳指进入调整区间，10年期美债收益率盘中突破5%，预计短期上行风险仍在，需警惕对其他大类资产的冲击。此外，巴以战局发展局势仍有较大变数，短期仍将持续扰动市场，地缘政治、货币政策等的不确定性加剧，预期混沌，波折持续反复。短期看，避险情绪仍将是市场的主线之一，黄金、美元短期仍可能保持偏强走势。建议短期资产配置上谨慎配置美股，可逢低配置美元及黄金。

平安证券主要观点如下：

上周大部分发达经济体股指震荡回调，美股三大股指跌幅均超2%，纳指进入调整区间。

上周美股三大指数集体收跌，跌幅均超2%，其中纳指、标普500、道指的收盘价分别较7月份创下的年内收盘高点下跌12.5%、10.6%、9.1%，纳指正式进入调整空间。上周美股大幅度回调主要在于：一是关键科技企业三季度财报不及预期，大型科技股持续下跌，科技股的调整带动三大股指的调整;二是三季度GDP喜忧参半，一方面数据表现亮眼，经济韧性继续支撑市场对联储维持高利率的预期，另一方面，三季度GDP主要拉动项的消费支出实则受到季节性服务需求释放的影响，四季度可持续性有限，两方面均压制美股表现;三是上周公布的美联储最关注的核心PCE 价格指数表现低于预期，显示通胀进一步降温，叠加同日公布的初请和续请失业金人数均超预期上行，指向就业市场或进一步降温;四是目前标普500指数的风险溢价持续走低，相对于美债而言美股缺乏投资价值，而受全球避险情绪推升、美国经济依然表现强韧等影响，美债利率短期仍存在一定上行风险，美股调整压力进一步加大。

美国三季度GDP超预期上行，消费成为主要拉动项，后续可持续性有限，预计四季度经济增速或将温和放缓，经济趋向“软着陆”概率较大。

上周四晚公布美国三季度GDP环比折年率达4.9%，高于市场预期的4.3%和第二季度的2.1%。其中，消费大幅升温、存货顺周期增长和政府支出偏强为主要拉动项，分别贡献了 2.7、1.3、0.8 个百分点。往后看，该行认为，三季度火热表现的延续性有限，主要拉动项消费支出或承压加大：一方面，三季度消费支出的强劲实则有季节性需求释放的影响，包括夏季旅行、电影、演唱会等非必需商品和服务，四季度难以持续;另一方面，四季度部分学生贷款重启偿还、薪资增速放缓、汽车等罢工尚未结束、11月两党在财年预算上的交锋可能导致的政府关门危机重演，叠加全球环境下巴以冲突走向不明显，都将会对四季度消费动能带来边际的下拉影响。但同时，目前居民资产负债表依然健康，超额储蓄仍未消耗完毕，薪酬增速仍为正值，四季度消费支出仍有一定支撑，韧性仍在。

整体来看，美国四季度消费支出增速或将出现回落，但因超额储蓄、实际收入、传统假日季等的支撑，回落速度偏慢，同时叠加库存周期转换等影响，四季度经济增速或将温和放缓，经济趋向“软着陆”概率较大。货币政策方面，因三季度GDP数据较为滞后，这期间频繁的超预期经济表现已被美联储消化，本次数据对货币政策影响有限。该行预计美联储仍将遵循“边走边看”的原则，11月或将暂停加息，12月或明年1月不排除再加息一次的可能性，具体待后续更多经济数据的表现。

上周10年期美债收益率盘中突破5%，预计短期上行风险仍在，需警惕对其他大类资产的冲击。

上周上半周10年美债收益率在盘中一度破5%，下半周态势逆转，周五收于4.84%。短期来看，美债利率上行风险仍在：一是美国经济数据表现仍持续超预期，经济韧性继续支撑市场对美联储维持高利率的预期;二是巴以战局发展局势仍有较大变数，避险情绪将持续;三是美债供给量的不确定性，美国财政部将在下周初公布季度的融资需求及具体的发债计划，根据此前公布的计划，四季度计划国债净融资额为8520亿美元，其中中长期国债(2年及以上)净融资额为3385.5亿美元，高于三季度的1779.7亿美元，且11月为10年、20年、30年国债的季节性发行高峰，若发债计划不变，或进一步加剧美债的波动;四是日央行货币政策变动的不确定性，日央行将于下周二召开议息会议，讨论是否调整收益率曲线控制(YCC)政策，或将对美债利率产生扰动。

展望后市，受经济数据、政策走向、债券供给量等的影响，叠加仓位情绪等因素，美债短期利率上行风险仍在，短期或震荡加剧，不排除进一步冲高，需警惕利率波动对其他大类资产的冲击。

巴以冲突持续，后续走向仍不明朗，避险情绪进一步蔓延，原油及黄金、美元等避险资产仍将维持高位震荡。

巴以冲突升级已持续近三周，目前来看巴以双方仍处于反复博弈阶段，后续事态发展仍不明朗：一方面，冲突规模仍在扩大，25日晚以色列对加沙地带发起大规模地面进攻，相对于前两周的攻击，此次进攻范围更广、深度更大;另一方面，发达经济体继续强力支持以色列，而支持巴勒斯坦的声音逐渐增多，25日土耳其总统埃尔多安取消以色列访问行程，并公开发言批评以色列空袭加沙。避险资产方面，巴以冲突持续下避险情绪进一步蔓延，黄金、美元等资产维持高位震荡，上周金价震荡向上，突破每盎司2000美元的关口，美元指数则在106附近震荡。原油方面，前期冲突推动了油价快速反弹，目前市场对原油供应的担忧有所缓和，叠加高油价下仓位情绪的波动，上周油价未继续上行，较上周下跌3.61%，收于89美元/桶。

展望后市，该行认为，在巴以冲出现明显缓和信号前，避险情绪仍将为市场主线之一，黄金、美元等避险资产将维持高位震荡，同时原油方面，冲突持续下市场对中东地区原油供应仍存在一定担忧，叠加沙特、俄罗斯仍在减产存续期，原油供需平衡格局暂未改变，短期内供应趋紧仍将延续，油价仍有一定支撑，预计短期仍将维持区间震荡，预计油价将在中高位80-100美元/桶区间震荡。

风险提示：1)宏观经济修复不及预期;2)货币政策超预期收紧;3)海外市场波动加大;4)地缘局势升级;5)市场风险加剧。