平安证券:避险情绪仍将是市场的主线之一 可逢低配置美元及黄金

巴以战局发展局势仍有较大变数,短期仍将持续扰动市场,地缘政治、货币政策等的不确定性加剧,预期混沌,波折持续反复。

智通财经APP获悉,平安证券发布研究报告称,上周大部分发达经济体股指震荡回调,美股三大股指跌幅均超2%,纳指进入调整区间,10年期美债收益率盘中突破5%,预计短期上行风险仍在,需警惕对其他大类资产的冲击。此外,巴以战局发展局势仍有较大变数,短期仍将持续扰动市场,地缘政治、货币政策等的不确定性加剧,预期混沌,波折持续反复。短期看,避险情绪仍将是市场的主线之一,黄金、美元短期仍可能保持偏强走势。建议短期资产配置上谨慎配置美股,可逢低配置美元及黄金。

平安证券主要观点如下:

上周大部分发达经济体股指震荡回调,美股三大股指跌幅均超2%,纳指进入调整区间。

上周美股三大指数集体收跌,跌幅均超2%,其中纳指、标普500、道指的收盘价分别较7月份创下的年内收盘高点下跌12.5%、10.6%、9.1%,纳指正式进入调整空间。上周美股大幅度回调主要在于:一是关键科技企业三季度财报不及预期,大型科技股持续下跌,科技股的调整带动三大股指的调整;二是三季度GDP喜忧参半,一方面数据表现亮眼,经济韧性继续支撑市场对联储维持高利率的预期,另一方面,三季度GDP主要拉动项的消费支出实则受到季节性服务需求释放的影响,四季度可持续性有限,两方面均压制美股表现;三是上周公布的美联储最关注的核心PCE 价格指数表现低于预期,显示通胀进一步降温,叠加同日公布的初请和续请失业金人数均超预期上行,指向就业市场或进一步降温;四是目前标普500指数的风险溢价持续走低,相对于美债而言美股缺乏投资价值,而受全球避险情绪推升、美国经济依然表现强韧等影响,美债利率短期仍存在一定上行风险,美股调整压力进一步加大。

美国三季度GDP超预期上行,消费成为主要拉动项,后续可持续性有限,预计四季度经济增速或将温和放缓,经济趋向“软着陆”概率较大。

上周四晚公布美国三季度GDP环比折年率达4.9%,高于市场预期的4.3%和第二季度的2.1%。其中,消费大幅升温、存货顺周期增长和政府支出偏强为主要拉动项,分别贡献了 2.7、1.3、0.8 个百分点。往后看,该行认为,三季度火热表现的延续性有限,主要拉动项消费支出或承压加大:一方面,三季度消费支出的强劲实则有季节性需求释放的影响,包括夏季旅行、电影、演唱会等非必需商品和服务,四季度难以持续;另一方面,四季度部分学生贷款重启偿还、薪资增速放缓、汽车等罢工尚未结束、11月两党在财年预算上的交锋可能导致的政府关门危机重演,叠加全球环境下巴以冲突走向不明显,都将会对四季度消费动能带来边际的下拉影响。但同时,目前居民资产负债表依然健康,超额储蓄仍未消耗完毕,薪酬增速仍为正值,四季度消费支出仍有一定支撑,韧性仍在。

整体来看,美国四季度消费支出增速或将出现回落,但因超额储蓄、实际收入、传统假日季等的支撑,回落速度偏慢,同时叠加库存周期转换等影响,四季度经济增速或将温和放缓,经济趋向“软着陆”概率较大。货币政策方面,因三季度GDP数据较为滞后,这期间频繁的超预期经济表现已被美联储消化,本次数据对货币政策影响有限。该行预计美联储仍将遵循“边走边看”的原则,11月或将暂停加息,12月或明年1月不排除再加息一次的可能性,具体待后续更多经济数据的表现。

上周10年期美债收益率盘中突破5%,预计短期上行风险仍在,需警惕对其他大类资产的冲击。

上周上半周10年美债收益率在盘中一度破5%,下半周态势逆转,周五收于4.84%。短期来看,美债利率上行风险仍在:一是美国经济数据表现仍持续超预期,经济韧性继续支撑市场对美联储维持高利率的预期;二是巴以战局发展局势仍有较大变数,避险情绪将持续;三是美债供给量的不确定性,美国财政部将在下周初公布季度的融资需求及具体的发债计划,根据此前公布的计划,四季度计划国债净融资额为8520亿美元,其中中长期国债(2年及以上)净融资额为3385.5亿美元,高于三季度的1779.7亿美元,且11月为10年、20年、30年国债的季节性发行高峰,若发债计划不变,或进一步加剧美债的波动;四是日央行货币政策变动的不确定性,日央行将于下周二召开议息会议,讨论是否调整收益率曲线控制(YCC)政策,或将对美债利率产生扰动。

展望后市,受经济数据、政策走向、债券供给量等的影响,叠加仓位情绪等因素,美债短期利率上行风险仍在,短期或震荡加剧,不排除进一步冲高,需警惕利率波动对其他大类资产的冲击。

巴以冲突持续,后续走向仍不明朗,避险情绪进一步蔓延,原油及黄金、美元等避险资产仍将维持高位震荡。

巴以冲突升级已持续近三周,目前来看巴以双方仍处于反复博弈阶段,后续事态发展仍不明朗:一方面,冲突规模仍在扩大,25日晚以色列对加沙地带发起大规模地面进攻,相对于前两周的攻击,此次进攻范围更广、深度更大;另一方面,发达经济体继续强力支持以色列,而支持巴勒斯坦的声音逐渐增多,25日土耳其总统埃尔多安取消以色列访问行程,并公开发言批评以色列空袭加沙。避险资产方面,巴以冲突持续下避险情绪进一步蔓延,黄金、美元等资产维持高位震荡,上周金价震荡向上,突破每盎司2000美元的关口,美元指数则在106附近震荡。原油方面,前期冲突推动了油价快速反弹,目前市场对原油供应的担忧有所缓和,叠加高油价下仓位情绪的波动,上周油价未继续上行,较上周下跌3.61%,收于89美元/桶。

展望后市,该行认为,在巴以冲出现明显缓和信号前,避险情绪仍将为市场主线之一,黄金、美元等避险资产将维持高位震荡,同时原油方面,冲突持续下市场对中东地区原油供应仍存在一定担忧,叠加沙特、俄罗斯仍在减产存续期,原油供需平衡格局暂未改变,短期内供应趋紧仍将延续,油价仍有一定支撑,预计短期仍将维持区间震荡,预计油价将在中高位80-100美元/桶区间震荡。

风险提示:1)宏观经济修复不及预期;2)货币政策超预期收紧;3)海外市场波动加大;4)地缘局势升级;5)市场风险加剧。

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