申万宏源：荣威国际(03358)销售网络遍布全球 业务增速强劲

智通财经APP获悉，申万宏源发表研究报告称，2014-2016年，荣威国际(03358)收入的复合增长率为11.8%，净利润的复合增长率为125.9%。该行称，公司目前股价对应8.7倍的18年PE。如果和出口制造商行业对比, 例如包含敏华控股(01999)，申洲国际(02313)，以及超盈国际(02111),行业平均估值在15.7倍18年PE。如果参考休闲娱乐行业,例如海昌海洋公园(02255) 以及宋城演艺，行业估值平均在20.4倍18年PE。

该行称，荣威国际的业务包括四大板块，具体又划分为16个产品线，创新及产品发展战略使公司具备产品差异化的优势。公司的主要目标市场是欧洲和北美，2014-2016年，北美收入的复合增长率为44%，对收入的贡献增长11.1个百分点。此外，来自中国(2017上半年同比增长 206%)以及其他地区(2017上半年同比增长64.3%)的销售增速强劲。

此外，该行表示，荣威国际加快了销售渠道的发展。在欧洲和北美市场，公司80%的销售在线下渠道，20%在线上渠道。公司在亚马逊的线上销售额由2015年的600万美元增长至2016年的1500万美元。荣威国际2-3年前开始在欧洲发展线上销售渠道，并已在西班牙尝试全渠道零售，即消费者线上旗舰店下单后可在实体店取货。而在中国，由于消费者购物习惯的不同，公司80%的销售额来自线上渠道。