微创医疗(00853)：我就是国版美敦力

都说医改政策对药品行业的正面影响最大，但器械领域同样受益。如在“国产替代进口”、分级诊疗等政策的指导下，该行业瞬间被激活，一时间各方资本积极涌入。

就拿2017年来说，该领域便是一本“资本史”：如阿里巴巴以近20亿元人民币并购百胜医疗、联影医疗获33.33亿元融资、康达医疗获10亿元融、腾讯（00700）带着AI技术“觅影”成立人工智能医学影像联合实验室……

资本实力玩家齐聚，但这并不妨碍传统的器械制造商稳步前进，毕竟“外来和尚好念经”的故事已经过去了很久，没有基础显然难以打开市场。智通财经APP以港股医疗器械巨头之一的微创医疗（00853）为例，该公司在2017年中期，其净利润暴涨355.8%，直接证明了“本地人”实力。

受业绩利好，中期至今，微创医疗涨幅悄然超过了21.5%，其市值最高冲至近140亿港元，成长型远高于先健科技（01302）。

行情来源：富途证券

对于这样一只富有成长潜力的票，未来切入点在哪？老规矩，还是先让智通财经APP带你挖挖其基本面。

业绩永远是第一切入点

关于器械市场规模，智通财经APP已经分析过很多次，总结起来就一点，即到2022年，全球医疗器械市场规模将达到5220亿美元（单位下同），2016-2022年CAGR年化增长率为5.1%，将占到全球药物市场规模的一半。

为何增长如此迅速，回到原点还是与老年化分不开。因为人一老，各种器官就容易出现病变，如心脏、血管、关节。以常见的“伤病”骨科为例，近年来骨科植入物市场，因患者人数上升、骨关节植入物手术越趋普及、骨关节植入物手术带来的经济负担变轻、产品进步等因素，增速达到空前。

数据显示，2016年，我国骨关节植入物市场的手术量及收入仅次创伤植入物市场；

手术量方面，由2012年的大约170万宗增加至2016年的290万宗，复合年增长率为13.8%，并预计2021年将增加至470万宗，2016年至2021年的复合年增长率为10.2%；

收入方面，由2012年的约74亿元人民币增长至2016年的123亿元人民币，复合年增长率为13.5%，预期于2021年增长至203亿元人民币，2016年至2021年的复合年增长率为10.6%。

仅一个骨科就让骨关节植入物市场的潜力立显，可想而知其他器械领域也是好的超出想象。受益整个器械市场的放量，微创医疗近三期业绩表现的非常靓丽，不仅扭亏为盈，还极大地改观了现金流。

如2016财年，微创医疗收入3.9亿元，同比增长3.7%；该公司股东应占溢利1414.1万；每股盈利0.0099元，拟派末期股息每股0.019港元。

发展到2017年上半年，该公司再次盈利。期内，实现收入约2.17亿元，同比增加9.5%；毛利约1.58亿元，同比增加15.6%；权益股东应占利润2137.2万元，同比增加355.8%；基本每股盈利1.5美分，不派息。

细看收入、净利构成，皆是旗下的业务所得，并非是靠变卖资产（出售附属公司上海微创生命60%股权的收益650万元，撇开这块收入也是较同期高的多）、业务线等强撑起来的业绩。

如此看来，业绩无疑是投资者们切入的第一道屏障。

业务强劲是第二切入点

提到收入结构，不妨让我们将其拆分至个个业务板块。

智通财经APP了解到，2017年中期，微创医疗的骨科医疗器械业务因为开发的新渠道、美国、日本市场集中放量，期内收入为1.08亿元，较同期增加了2.9%；心血管介入产品业务期内为收入8350万元，较同期增加24.6%。

微创医疗的骨科主要在人工关节领域，公司技术与产品线来自于前年收购的美国骨科公司WrightMedical旗下OrthoRecon业务。OrthoRecon被微创医疗收购之前，销售收入逐年下降，公司处于连年亏损的情况。公司收购该块业务之后，积极整合，公司收入止跌回升，同时公司2016年骨科收入约2.1亿元，同比增速1.6%，其中中国骨科市场增速超过30%。

从“国产替代进口”这一角度，预计该公司的骨科医疗器械业务将继续向好。

谈到心血管介入产品，智通财经APP曾经分析指出，该业务中的Firehawk是其“赚钱能手”。

在国内市场中，Firehawk覆盖医院数量迅速增长，令其国内销售收入同比增长130.4%（人民币计算）。目前，Firehawk已覆盖27个省427家医院，但较公司药物支架覆盖的1300多家医院仍有较大提升空间；国外市场方面，Firehawk已在全球包括泰国、印度尼西亚、印度等共30个国家完成注册，销售收入同比增长128.8%。

另外，Firehawk是目前全球载药量最低的支架系统，采用靶向洗脱技术实，集裸支架与药物洗脱支架的优点于一身，能降低远期支架血栓发生率和支架内再狭窄，所以各大器械生产商也在研发，目前同类产品仅有A股的乐普医疗、H股的威高股份（01066）能与之并论，但市场份额无疑小于微创医疗，至于先健科技的则还存于研发阶段。预计该产品在上市的5-6年内将达到超过3亿元的销售峰值。

大动脉及外周血管介入产品业务期内录得收入1220万元，较同期增加22.1%；电生理医疗器械业务录得收入350万元，较同期增加38.0%；神经介入产品业务录得收入580万元，较同期增加40.7%；外科医疗器械业务录得收入290万元，较同期增加2.7%。

在研产品是第三切入点

有业绩、业务支撑，足以让微创医疗日进斗金，但智通财经APP发现，微创医疗的研发成本上升也比较快。截至2017年上半年，该公司的研发费用为2420万元，同比增加6.4%。巨额费用花下去，回报也是响当当，合计近10个在研且等待上市的产品。

重点说下在心血管介入领域的TAVI瓣膜，该产品主要具有恢复瓣膜功能的作用。根据《我国主动脉瓣疾病的流行特点》，在发达国家主动脉瓣狭窄发病率在大于等于65岁的人群中约为2.0%，在大于等于85岁的人群中约为4.0%。中国的主动脉瓣狭窄发病率数据可能低于国外。

因为该TAVI瓣膜不需要开胸，所以目前业内人士看好TAVI的巨大市场潜力，根据2015年TCT(经导管心血管治疗学术会议)大会的预测，到2025年，TAVI全球的市场经济价值将超过冠脉药物支架。

微创医疗的TAVI临床实验目前已经结束，已进入了创新医疗器械的特别审批流程，预计将在2018年获批上市，目前的研发阶段处于领先地位。参考进口瓣膜产品24万元人民币/个，预计国产TAVI瓣膜产品可能在每个10万元人民币，若推进顺利，该产品完全能成为微创医疗的又一个重磅产品。

综合微创医疗三方面来看，该公司完全有望成为中国版美敦力。（田宇轩/文）