华创证券：三大航Q3均录得历史单季盈利前三 航空业步入盈利大周期

智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，三季度起，我国航空业步入真正盈利大周期。三大航Q3均录得历史单季盈利前三;国航历史第三、南航历史第二、东航历史新高，而Q3行业平均国际运力恢复仅约5成，意味着票价弹性已初显。该行预计，随着国际线的进一步恢复，宽体机逐步飞向海外，过剩运力回归国际，价格端将更具支撑。按照最新冬春时刻计划，23冬春国际航线计划增班至19年7成，且此次中美航线再获增班，国际线取得进一步突破。继续强调Q3起我国航空业预计步入真正盈利大周期，24年Q1春运旺季或更值得期待。重点推荐中国国航(601111.SH)、春秋航空(601021.SH)、华夏航空(002928.SZ)、南方航空(600029.SH)、吉祥航空(603885.SH)。

华创证券主要观点如下：

三大航Q3均扭亏盈利，国航历史单季第三，南航历史第二，东航历史新高。

1)财务数据：国南东Q3均扭亏盈利。

收入端：Q3三大航收入均超19年。南航(476.6亿，同比+62.4%，较19年+9.0%)>国航(458.6亿，同比+152.9%，较19年+21.4%)>东航(361.1亿，同比+118.9%，较19年+4.3%)。

利润端：三家盈利超19年，国航历史单季第三，南航历史第二，东航历史新高。Q3：国航(盈利42.4亿，19Q3盈利36.2亿)>南航(盈利42.0亿，19Q3盈利23.9亿)>东航(盈利36.4亿，19Q3盈利24.2亿)。

2)经营数据：南航客座率领先，较19年收窄至3.4个百分点。Q3客座率：南航(80.2%，同比+11.0%，较19年-3.4%)>东航(76.6%，同比+9.2%，较19年-5.8%)>国航(75.4%，同比+9.3%，较19年-6.9%)。

3)收益水平：Q3客收、座收均明显超19年同期。Q3客公里收益：国航(0.67元，同比-2.8%，较19年+18.4%)>东航(0.63元，同比+1.7%，较19年+14.3%)>南航(0.59元，同比-5.8%，较19年+14.3%)。Q3座公里收益：国航(0.51元，同比+11.1%，较19年+8.8%)>东航(0.49元，同比+15.6%，较19年+6.2%)>南航(0.47元，同比+9.2%，较19年+9.6%)。

4)成本：随业务量及利用率提升，单位成本较19年收窄。Q3座公里成本：东航(0.43元，同比-38.5%，较19年+10.3%)<南航(0.44元，同比-27.5%，较19年+15.5%)<国航(0.45元，同比-38.9%，较19年+15.9%);Q3座公里扣油成本：东航(0.27元，同比-39.2%，较19年+2.3%)<南航(0.28元，同比-21.0%，较19年+10.4%)<国航(0.29元，同比-39.6%，较19年+11.0%)。

中美航线再获增班，恢复比例提至20%。

10月27日，美国交通部发布新通知，自11月9日起，允许中方航司每周运营共计35班(目前为24班)中美定期直航客运航班。若美方航司对等增加航班，则中美航班每周有望增至70班。

行业数据跟踪：1、航空客运：近7日民航国内旅客量恢复至105%，平均含油票价超19年14%;2、物流保通保畅：邮政快递业务投递量周环比下降;3、航空货运：浦东、香港出境航空货运价格指数均上升;4、航运：油运VLCC-TCE企稳回升，中小型原油轮涨幅明显，MR太平洋指数上涨;BDI显著回落;集运SCFI大幅上涨，内贸集运PDCI止跌回升。

华创证券表示，红利资产找“增强”。持续强推赣粤高速，看好厦门国贸、推荐招商公路，关注唐山港。持续看好航空+油运：油运作为强周期代表性行业，具有巨大价格弹性空间。该行持续强调VLCC高确定性的供给逻辑;而近期运价呈现反弹，旺季特征有概率呈现;重点推荐招商轮船、中远海能。该行认为快递行业估值在底部。一方面2000亿市值左右的顺丰值得重视。另一方面建议积极关注存在边际变化的韵达。