安信证券：四季度A股大概率迎一轮反弹 更加看好医药

智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，站在当前，结合对11月中APEC会议偏向乐观的预期，依然维持：四季度A股将从“最后一跌”走向“爱在深秋”，大概率迎来一轮反弹，转机愈发明确。结构上，四季度在成长和价值之间反复，市场底向上的过程该行倾向于成长将更占优一些(汽车零部件+医药+半导体+算力)，尤其近期市场最为明确的信号就是定价低位反转股，电子(消费电子+半导体)+医药，指数上最看好科创100指数。

安信证券观点如下：

在此前信心低迷市场一片寂静的环境下，新增万亿国债重磅利好出台，“于无声处听惊雷”，本周市场明显回暖，站上3000点。

交易层面，当前市场展示出对利多因素开始敏感，同时在本周外围市场普跌+全球避险情绪上升背景下A股逆势反弹说明对利空因素开始钝化，伴随着全A成交量放大至9000亿，这是筑底大概率完成，市场底部向上的重要特征。

从定价逻辑层面，该行此前反复强调反弹核心需要增量资金扭转当前的定价格局和交易热情的点燃，反转核心需要“国内弱复苏(核心看地产)+海外高利率(核心看降息预期)”定价组合的扭转。客观而言：万亿国债增发助力提振市场信心和交易热情，背后的逻辑是打破经济螺旋式下降的预期，使得A股市场初步进入分子端在可预期政策效果有限但满足经济托底，分母端压力随着海外高利率预期上行空间有限的有利定价环境。结合近日以社保为代表的中长期资金对于A股市场的积极表态，该行倾向于认为目前市场更多呈现出超跌反弹属性，但反转信号还不明确。具体而言：

基于反转定价的角度来看，鉴于短期美债利率维持高位的判断，情绪面的核心是在于赤字率提升至3.8%是否意味着国内财政货币化大潮的开启，对于这点该行暂时尚无法明确;基本面的核心要真正扭转市场对国内弱复苏的认知，当前宏观数据和微观体感的温差使得基本面定价只关注房地产销售和投资(9月地产投资数据仍在下行)，而当前民营房地产的风波现已逐渐影响到国营房地产的信心(国有房地产企业的股票和债券价格出现快速下跌)。

事实上，当前对于结构的判断是清晰的。1、情绪面基于当前中国开启财政货币化和APEC会议，结构上应该偏向顺周期成长，半导体医药汽车，这个主要视角是在年内;2、利率面基于海外高利率进入降息预期，偏向科技成长，例如TMT，这个目前还得进一步再跟踪;3、基本面基于国内房地产销量和投资转好，偏向地产链消费金融，这个评估上感觉难度就比较高了。显然，电子+医药板块作为目前低位反转板块受到了情绪面的大力推动，如果财政货币化趋势进一步验证且APEC会议上能释放更乐观预期，那么电子+医药的beta属性将更强，对应科创100指数也将更为清晰。

当前该行更加看好医药，鲜明提出并反复强调：当前已是医药新周期，因为在产业赛道的逻辑上更为充分。从策略的角度，该行认为医药是困境反转型投资，该行安信策略提出困境反转投资的三大要素：经营周期的反转、估值水平的低位以及产品爆发力或出现爆款。以传媒为例，它在2023年初满足这三大要素，经历经营周期的反转，估值处于低位，并且有如ChatGPT这样的爆款产品，从而推动了整个板块的积极定价。对于医药这样的领域，该行认为它与传媒有很多相似之处，都具有强烈的产品属性。尽管现在很难直接将2023年初ChatGPT对于传媒板块的定价影响直接复制到当前减肥药之于医药，但很明确真正的医场行情往往伴随着医药板块在产品爆款上的新变化。未来医药领域还有很多潜在的爆款产品，该行对此持乐观态度。

总结而言：站在当前，结合对11月中APEC会议偏向乐观的预期，该行依然维持：四季度A股将从“最后一跌”走向“爱在深秋”，大概率迎来一轮反弹，转机愈发明确。结构上，四季度在成长和价值之间反复，市场底向上的过程该行倾向于成长将更占优一些(汽车零部件+医药+半导体+算力)，尤其近期市场最为明确的信号就是定价低位反转股，电子(消费电子+半导体)+医药，指数上最看好科创100指数。

此外，值得高度重视的是经过年初至今的跟踪观察，当前市场赚钱的投资策略就四种方法：1、科技股就看美股映射(小盘成长，例如减肥药、AI);2、制造业就看产业全球竞争力(大盘成长的出海逻辑，例如客车，叉车、汽车零部件，白电，矿产、纺服);3、消费股在第四时代就看消费的“平替;4、高股息策略(大盘价值，能源和电力)。

风险提示：中美摩擦加剧、政策不及预期、海外货币政策变化。