百胜中国(09987)绩后一度跌超14% 一味扩张门店可行吗？

智通财经APP获悉，11月1日，百胜中国(09987)绩后一度跌超14%，截至发稿，跌12.85%，报36.8港元。消息面上，百胜中国发布2023年第三季度业绩。财报显示，公司第三季度营收29.1亿美元，市场预期30.6亿美元，去年同期26.85亿美元；净利润2.44亿美元，市场预期2.7亿美元，去年同期2.06亿美元。

前三季度，百胜中国总收入为29.1亿美元，较去年同期的26.8亿美元增加9%；其中，肯德基收入21.86亿美元，同比增长8%；必胜客收入5.99亿美元，同比增长7%。

财报指出，期内，录得系统销售额较去年同期增加15%，该增长主要得益于新门店的贡献，同店销售额增长，以及去年同期门店暂时停业的影响带来的低基数效应，肯德基和必胜客分别增加15%和13%。同店销售额较去年同期增加4%，其中肯德基和必胜客分别增加4%和2%。餐厅利润率为17.0%，去年同期为18.8%，主要由于去年严格的成本控制措施和临时补贴带来的影响。

于期末，肯德基及必胜客的会员计划合计拥有超过4.60亿会员。2023年第三季度，会员销售额约占系统销售额的65%。2023年第三季度，外卖销售约占肯德基和必胜客餐厅收入的35%，较去年同期下降了三个百分点；数字订单(包括外卖订单、手机下单及自助点餐机订单)约占肯德基和必胜客公司餐厅收入的89%。

新增门店方面，第三季度净新增500家门店，今年前三个季度净新增门店达到1155家，全年净新增目标为1400至1600家门店。截至2023年9月30日，门店总数达14102家；其中，肯德基门店数量为9917家，必胜客门店数量为3202家。

百胜中国首席执行官屈翠容女士表示：“本季度我们加速开店，我们朝着全年净新增 1400 至 1600 家门店的目标稳步迈进。 此外，我们新店的回报期和单店盈利性保持稳健。尽管中国经济温和增长，但中国市场仍具备巨大的、有待挖掘的增长潜力。随着公司启动‘RGM 2.0 战略’，我们将专注于增长，同时强化业务韧性和拓宽战略护城河。我们为 2024 年至 2026 年制定了清晰的增长路径和目标，其中包括在 2026 年达到2万家门店，以及这三年间以股息和股份回购的形式向股东回馈 30 亿美元。我们对于把握增长机遇的能力充满信心。”

据了解，百胜中国为肯德基、必胜客、塔可贝尔等连锁餐饮品牌母公司Yum!Brands在中国大陆的特许运营商。此外，百胜中国还独家拥有小肥羊、黄记煌、东方既白和COFFii&JOY连锁餐饮品牌。

尽管旗下餐饮品牌众多，百胜中国的多元化道路一直进展缓慢。上半年，百胜中国实现营收55.71亿美元，肯德基、必胜客两品牌收入合计占比达95.73%。

而一味靠肯德基、必胜客的扩张，百胜中国能否实现可持续发展？从现阶段来看，百胜中国一二线城市的门店已经趋于饱和，市场空间有限。为了寻求更大的发展空间，百胜中国必须将目光转向下沉市场。而下沉市场是指三四线城市及以下的地区，这些地区的消费潜力巨大，但由于受到经济发展水平和消费观念的限制，市场竞争相对较小。因此，百胜中国将下沉市场作为未来发展的重点，通过开设更多的门店来满足这一市场的需求。

光大证券10月19日研报指出，首予百胜中国(9987.HK)“买入”评级，预计2023-25年归母净利润分别为9.08/11.15/13.06亿美元，对应EPS为2.19/2.69/3.15美元。该行指出，肯德基和必胜客在渠道下沉方面仍具备一定增长空间，小店模型助力更好下沉；咖啡业务蓬勃发展，有望给公司带来新的成长动力。

报告中称，随着疫后消费场景的逐步修复，公司开店进展加速，2023年9月公司上调全年开店指引从1100-1300家至1400-1600家，到2026年集团总门店数有望达到2万家。

该行认为，咖啡业务属于优质赛道，公司以经济实惠的K咖啡布局低线市场和以意式精品咖啡品牌LAVAZZA抢占高线级市场份额，其中LAVAZZA计划于未来3-5年门店数拓展至1000家以上(23年7月刚开出第100家门店)，增长空间广阔。公司业绩仍具有一定成长性，高股东回报增强投资吸引力。