国泰君安：阶段性底部已经出现 看好出口链、高端装备、新材料和医药

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，阶段性的底部已经出现，反弹动力来自于对政策前景新的期待与前期悲观情绪的修正，带来空头回补与技术性反弹。市场运行的核心矛盾与预期层面变化不大，指数判断维持“高度不高震荡很长”的看法。该行认为中美关系阶段企稳+海外补库周期渐近提供新的投资线索，看好出口链、高端装备、新材料和医药。

国泰君安主要观点如下：

阶段底部已经出现，高度不高震荡很长。

该行此前提出市场风险释放接近极致水平，股价运行接近长期趋势，有望形成阶段性的市场底部，做好防守反击的准备。上周市场如期反弹，催化有三：1)新增万亿国债发行，稳住了短期市场对经济政策的悲观预期。2)中央汇金继增持银行股后，再次公告增持ETF，表达其在指数低位支持市场与活跃资本市场的态度;3)近期披露的三季报显示全A两非单季增长由负转正，周期高相关资产盈利增长降幅开始收窄。该行认为，阶段性的底部已经出现，反弹动力来自于对政策前景新的期待与前期悲观情绪的修正，带来空头回补与技术性反弹。市场运行的核心矛盾与预期层面变化不大，指数判断维持“高度不高震荡很长”的看法。

结构景气浮出与新投资线索：中美关系阶段企稳+海外补库周期渐近。

9月我国出口较8月回落幅度进一步收窄，环比5%显著强于季节性。2023年6月以来美国国务卿布林肯、财长耶伦、商务部长雷蒙多、参议院多数党领袖舒默、加州州长纽森等相继访华，近期中国外交部长王毅应邀访美。11月APEC会议前中美关系有望阶段性企稳，前期受加征关税影响较大的出口领域有望迎来提振。美国Q3库存对GDP增长拉动为1.3个百分点，且制造业和零售商库存都有回升，这意味着自2022年初以来的去库接近尾声。受益于中美关系阶段企稳，叠加海外补库存需求拉动，国内高端制造和新兴消费出口有望提速。

行业比较：看好周期底部向上，微观结构好的设备材料与医药。

市场底部反弹，投资机会在风险特征适中，微观交易结构好，预期分歧大的方向，重点选择行业周期处于底部向上的细分领域。

推荐：

1)低库存+新需求逻辑，线索一：海外补库需求拉动+国内制造业出口(通用设备/汽零/电子/有色等);线索二：国产替代需求上升+国内制造业补库(半导体/军工/自动化设备/新材料)。

2)海外利率高位与国内周期性改善，看好医药板块投资机会。

3)从中期而言，底仓选择低负债与稳定现金流的红利高股息股票，推荐：公用事业/高速公路/运营商。此外，底部反弹与脉冲关注大金融。

国泰君安11月金股组合：1、电子：光大同创/四方光电;2、机械：精测电子/创世纪;3、电新：东方电缆;4、通信：光迅科技;5、环保：中自科技;6、计算机：格尔软件;7、军工：中航沈飞;8、医药：恒瑞医药/康方生物;9、社服零售：潮宏基/华凯易佰;10、家电：石头科技/海信视像;11、食品饮料：青岛啤酒;12、交运：招商南油/中远海能;13、非银：华泰证券;14、公用事业：国电电力。

风险提示：国内稳增长政策不及预期;全球地缘冲突升温。