太难了！日元与日债空头齐施压，日本央行被“堵死”

在外汇和债券市场上，日本央行左右为难：一方面要保护日元不下跌，另一方面要减缓债券收益率上升的步伐，这种矛盾正变得越来越明显。市场的投机者都认为，日本的政策制定者将无法保持平衡，而且风险正在上升。日元过度贬值可能会推高进口价格，从而加剧日本的通胀，而较高的收益率可能会过早地抑制日本的复苏。

周三早上，日本财务省最高外汇官员就发出了迄今最严厉的警告之一，称当局准备干预外汇市场，以阻止日元下跌。截至周三中午，日本央行已准备介入债券市场，以减缓10年期国债收益率向1%攀升的速度。随后，在宣布放松对债券收益率控制仅一天后，日本央行周三就出人意料地入市，遏制主权债收益率的上行步伐。随着基准10年期日本国债收益率触及0.97%的十年新高，日本央行宣布了计划外购债操作。

日本央行计划外的债券购买行为令人不安。此次行动还直接对支撑日元的努力产生了影响，日元正受到日美两国利率巨大差距的拖累。结果是日元周三上涨0.5%，周四迄今为止又上涨0.2%。这使美元兑日元的汇率远离了151的水平。10年期日债收益率今日仍收高，仅比日本央行宣布购买行动前创下的10年新高低1.5个基点。周四债券期货显示收益率将下降，而长期收益前景不变，今日晚些时候将举行的10年期日债拍卖令交易员紧张不安。

NLI研究所高级经济学家上野Tsuyoshi Ueno表示:“日本财务省和日本央行的行动不同步。问题的答案不在他们手中，也不在美国未来的任何降息行动中。在那之前，当局必须保持耐心。”

这两个市场的投机者都认为，日本的政策制定者将无法保持平衡，而且风险正在上升。日元过度贬值可能会推高进口价格，从而加剧日本的通胀，而较高的收益率可能会过早地抑制日本的复苏。

日本财务省最高外汇官员Masato Kanda表示：“我们随时准备就绪。但我不能说我们会做什么，什么时候做，我们会做出总体判断，我们是在紧急情况下做出判断的。”

这与他此前干预日元市场的行动中使用的措辞如出一辙。在他周三发表上述言论之前，日元周二录得4月以来最大单日跌幅，此前日本央行对债券收益率上限的调整幅度较小，显示出脱离超宽松政策的步伐可能会继续缓慢而渐进。另一方面，东证指数创下一年多来的最大涨幅，原因是低借贷成本和日元疲软对日本股市起到了推动作用。

尽管日本10年期日本国债收益率自7月27日(即日本央行行长植田和男首次调整收益率曲线控制前一天)以来已经翻了一番，但仍比美国10年期国债低约4个百分点。日本央行似乎有意缓和行动，而交易员则不断试图推高收益率。三菱UFJ摩根士丹利证券公司高级固定收益策略师Keisuke Tsuruta说:“尽管日本央行采取了措施阻止收益率上升，但市场参与者可能希望看到长期收益率达到1%。这次计划外的购买操作可能是周四备受关注的10年期国债拍卖之前的先发制人之举。”

美国银行证券公司的日本货币和利率策略主管Shusuke Yamada说:“日本央行的根本想法是，它无法保证他们能够实现2%的可持续通胀，因此需要维持某种程度上宽松的货币政策。对于日本财务省来说，它正在关注外汇的波动性和交易水平，让日元贬值对消费者不利。”