太平洋证券:比亚迪股份(01211)23Q3规模效应显著 价量逆势高增

太平洋证券预计比亚迪股份(01211)2023-25年将实现归母净利润为321.8/440.5/569.5亿元。

智通财经APP获悉,太平洋证券发布研究报告称,上调比亚迪股份(01211)盈利预测,预计2023-2025年实现营收6165.8/8020.7/9941.2亿元,同期实现归母净利润为321.8/440.5/569.5亿元。公司发布三季度财报,2023年前三季度营收为4222.75亿元,同比增长57.75%;净利为213.67亿元,同比增长129.47%。其中,单三季度归母净利润为104.13亿元,同比增长82.16%。

太平洋证券主要观点如下:

单季度利润大幅增长,扣非后表现依然强劲:

1)第三季度计入的政府补助9.39亿元,第三季度计入理财委托收益2551万元。2)比亚迪电子同期预告2023前三季度股东应占溢利28.36-31.16亿元,扣除比亚迪电子投资收益表现(预计三季度单季度7.2亿元)。公司三季度公司实现销量82.4万台,对应单车利润1.08万元/台,相比二季度0.87万元/台,去年三季度0.99万元/台持续再上新台阶,在价格战深化的背景下,公司表现逆势而上,价量双双再创新高。

盈利能力表现超预期主要得益于四大因素:

1)规模效应:三季度单季销量完成82.4万辆,环比二季度增长17.1%,同比增长53.0%,规模效应与折旧摊销进一步释放。2)出口占比提升:三季度乘用车出口7.12万辆,边际增长3.56万台。同比+323%,环比+100%,出口车型盈利能力更强。3)经销商层面优异的溢价协同能力与积极的返点政策。4)成本侧持续释放单车利润:碳酸锂三季度平均23.7万元/吨(二季度24.1万元/吨)增厚单车利润。此外,公司积极协同供应商降本增效,参与供应链管理,进一步释放成本空间。

展望后续,驱动因素边际优化,环比上行趋势明确:

展望四季度,单车价值量上行趋势有望延续,全年300万目标完成可期,2024车型周期延续,王朝、海洋旗舰、腾势、仰望等多车型矩阵多箭启发,dmi和e平台自主内核升级搭载,明年销量高增长有望延续。当前,比亚迪在20万以下车型市占率高达48%,核心技术、供应链、经销商等层面协同效应明显,规模经济下马太效应初现。此外,伴随汽车电子、手机组装业务回暖,比亚迪电子等业务正向协同上行趋势明确。

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