国泰君安化妆品三季报总结：淡季缺乏催化 头部品牌份额有望持续提升

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，Q3化妆品板块实现收入、净利润89、6.8亿元，同比-2%、+158%，调整后净利润同比-10%，Q3较Q2环比走弱。此外，2023Q3化妆品公司基金持仓比例下降，主要因淡季缺乏催化、线上销售数据整体偏弱。该行认为Q3化妆品板块营收走弱，品牌商间分化加剧，头部品牌兑现稳健增长、份额有望持续提升，此外部分低基数+治理运营优化的品牌呈现边际向好。

国泰君安观点如下：

23Q3淡季化妆品社零同比+3%，线上平台中抖音维持较快增长。

2023年1-9月化妆品社零同比+6.8%，与社零总额增速一致，我们估算单Q3化妆品社零同比+3%，因基数及淡季环比走弱。从渠道看，线上平台去中心化趋势持续，根据魔镜、青眼，受平台分流及618虹吸效应影响，2023年Q3传统电商平台美妆品类GMV同比下滑，抖音平台增速较23H1环比放缓，但增速仍维持20-30%水平。

Q3板块营收同比-2%、环比走弱，调整后净利润同比-10%，分化进一步加剧。

2023Q1-3化妆品板块实现收入、净利润293、27亿元，同比+3%、49%，剔除青松股份后调整后净利润同比+12%;单Q3板块实现收入、净利润89、6.8亿元，同比-2%、+158%，调整后净利润同比-10%，Q3较Q2环比走弱。Q3毛利率58.9%同比+4.82pct，因产品/业务结构优化;Q3销售费用率同比+4.16pct至38.64%，预计主要因抖音等新兴平台流量成本上涨以及双十一前置投放，Q3调整后净利率8.04%同比-0.97pct。板块内部公司分化加剧，Q3贝泰妮、珀莱雅兑现稳健业绩，营收同比均实现20%+增长，扣非利润同比+40%、26%，组织运营优化叠加基数相对低的福瑞达、丸美Q3增长提速，华熙、家化等业绩承压。代运营、上游制造环节持续承压。

2023Q3化妆品公司基金持仓比例下降，主要因淡季缺乏催化、线上销售数据整体偏弱。

23Q3基金在化妆品板块平均持股比例环比下降2.14pct至3.09%，贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、丸美股份基金持股比例较高，截至2023Q3末分别为4.11%/3.78%/14.96%/2.81%，分别环比-4.59pct/-5.97pct/-1.34pct/-1.09pct，其中华熙生物持股比例较高主要因科创50指数基金持仓较多。外资持股方面，持续验证优质业绩的珀莱雅沪(深)股通持股比例19.61%维持高位，贝泰妮Q3沪(深)股通持股比例环比下降4.07pct至2.50%;板块平均外资持股比例整体下降0.52pct至2.22%。

建议增持：

1)品牌势能向好、大促有望催化的珀莱雅(603605.SH)、巨子生物(02367);

2)估值较低、存边际改善的福瑞达(600223.SH)、上美股份(02145)、贝泰妮(300957.SZ)、水羊股份(300740.SZ)。

3)预期筑底，后续有望迎来拐点的丸美股份(603983.SH)、上海家化(600315.SH)、嘉亨家化(300955.SZ)等。

4)产能释放及海外拓展双逻辑的嘉必优(688089.SH)。

风险提示：行业下行;竞争加剧;新品孵化不及预期;数据误差。