刘央：资本的维度

文/西京投资管理公司主席 刘央

当我将资本的温度—金融向善、厚德载物，资本的高度—登高望远、趋势为王，这两个资本的基本属性阐述清楚后，我最近开始思考资本的维度—在这个人工智能爆发的后数字化、后疫情时代，我们该如何建立关于科技、资本、产业在时间和空间上的多维框架。

正如资本的高度是为了看得更远，对未来的趋势看得更清楚，资本的维度则是为了看得更宽广，以便建立一个可以创新容错的，具有韧性和弹性的多维框架。惊涛骇浪、大浪淘沙以后，活下来的投资机构对于未来的资本和投资，必须持有一个包容开放兼谨慎保守的态度。毕竟我们活在一个百年未有之大变局的时代，风险和挑战前所未有，红利和机遇也是史无前例，就看你如何去观察、思考和捕捉。

在资产管理领域，人们都希望自己持有的是“聪明的钱”，像先知一样提前布局代表和引领未来的赛道。资本天生服务于代表人类未来的事物，无论是最新的科学技术、商业模式还是价值理念。这就需要资本要有时间的维度。未来感很重要，如果一个专业投资人无法感知未来，那么也就无法管理现在。过去未去，但未来已来。当人工智能的“奇点”临近，时间就会加速疾驰。时间的维度需要资本有十足的紧迫感。

未来代表着无限可能性，成功与失败并存。因此，在时间的维度上，资本需要建立专业的风险管理框架，以便更好地进行试错和容错。尽管未来有时清晰可见，机会似乎垂手可得，但更多的时候，未来是一个充满不确定性的深渊与投资者相互凝望。上帝不是掷骰子，但如果将时间的纵轴拉长，实际上充满了种种偶然性。三年多以前，谁能想到三大历史加速器—“瘟疫、战争、科技”一起出现，叠加发力。在央行资产负债表的潮汐之下，风险资产如过山车般起伏，多少人一夜成神，又一夜成魔。在投资领域，市场喜欢戏弄单一维度的投资人。

时间的维度不仅只是观察和思考未来，还要归纳和反思过去。既要有未来感，也要有历史感。在百年未有之大变局的洪流下，历史感至关重要，在重大的命运抉择关口可能决定着生死。上帝一方面说，“都已过去，一切变成新的了”，一面又说“太阳底下，并无新事”。周期轮回，历史线索一而再发，只是装扮以不同的外衣，任后人打扮。智慧的投资人慧眼如炬，能看到与以前相似的韵律，找到历史和未来对话的“第一性原理”。在变与不变的哲学思辨中，变的是周期，不变的是趋势。孔子曰“藏器于身，以待其时”；孟子曰“虽有鎡基，不如待时”。智者都是在时间的维度上游刃有余。

而在空间的维度上，资本要紧密的与产业结合。面对扑面而来加速迭代的第四次工业浪潮，面对大国在产业链和尖端科技方面的激烈竞争与深度博弈，资本必须做好空间的合理布局。一方面，要怀着进步主义的精神面对科技的挑战，无论当前的形势多么严峻复杂，惊涛骇浪也好，履霜坚冰也好，“太阳照常升起”，沉舟侧畔，病树前头，未来属于乐观者。回望一个世纪以来的战争、瘟疫、金融危机、气候灾难，莫不是投资者“一生一次的抄底机会”。另一方面，要冷静判断，沉着应对，敬畏市场。在当下乱纪元的初始，债周期的末端，系统性机会早就难觅，空间维度的机遇一定是在特殊赛道中的特殊机会，需要深耕细作、反复琢磨，方能百炼成钢、玉汝于成。

在产业空间的维度上，资本必须对代表未来的科技和产业高度敏感，妥善配置自己的底仓。当前来看，有三个领域的发展势不可挡，资本必须深度介入，否则就无法达到平均资本收益率。生成式AI是人类文明发展史的一个里程碑，机器历史上第一次正在无限接近人的智能，并有可能抵达“奇点”。如果我们把云计算比做电，那么GPT的出现就好比电机的发明，如今云计算和大模型已快速结合成新的世界操作系统（智能本体），这标志着继电气化革命之后又一次人类生产力飞跃。若智能系统未来进一步进化，涌现出自我意识，那么世界的运行逻辑将要重新书写。

二是新能源领域，战争正在让传统能源供应链变得支离破碎，气候问题迫在眉睫，新能源革命刻不容缓，人们必须快速降低石化能源的使用，减少地球的碳排放，否则生态和气候危机必定持续恶化，最终人类将失去共同的赖以生存的家园。

三是生物医药领域，从化学医药到生物医药的转变，也是医药科学发展的一次里程碑。它将生命哲学、生物科学与制药工程结合在一起，在治疗重大疾病和延长人类寿命方面将起到革命性的作用。这三个领域的发展，必定深刻改变当下和未来的世界。

科技的发展进步当然离不开资本的加持。可以说每一次产业革命也是资本运作模式的革命，资本维度的革命。从商业银行到投资银行，从场外交易到现代资本市场体系，从风险投资到共同基金，莫不是产业与资本相互加持，相互成就的结果。在期间，产业革命的内容虽然天翻地覆，但是资本的本质却并没发生太大的变化，除了更有温度，更有高度和维度不断拓宽之外。