华创证券：短剧市场异军突起 关注产业链机会

智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，短剧是具备门槛低、投资少回本快特点的快生意：1)门槛低：剧本多为网文+演员以网红、小明星为主，比起专业剧集单片投资很低(一般而言，普通短剧成本约10-50W，拍摄时间1-2周)，进入门槛并不高;2)回本快：当前承制方与平台主要采取保底+分账制度，即平台会给承制方保底收益+小部分流水分账收益，比起传统剧集更为复杂的回流方式，短剧一般上线后就可实现现金回流。

事项：

近期短剧市场火热，10月下旬起《河马剧场》、《番茄剧场》等APP在IOS总榜有明显的起量;截至11/2，当前分别排名第1/6名。

评论：

短剧市场异军突起，供需皆爆发式增长

小程序短剧主要包括内容版权提供商-承制方-短剧分销商-播放平台四大环节，最终用户主要采取会员充值和分级付费(可充值年度会员，也可按集付费)。

▍华创证券主要观点如下：

供给端看，量与质都趋势向上。

1)备案数：根据综艺报公众号新闻资料，微短剧全年备案数量明显增长(21/22年分别为398/2775部，23H1微短剧月均备案近300部);

2)上新数：据德塔文统计，23H1全平台上线481部微短剧(已超去年全年454部水平)。据电视剧鹰眼转引巨量引擎数据，23M1-M9大于20w消耗的每月上新剧目数明显增长(23M9上新422部，环比M1增长123%);

3)优质爆款频出，据娱乐独角兽公众号新闻，《哎呀!皇后娘娘来打工》24小时用户充值破1200万，《闪婚后，傅先生马甲藏不住了》24小时充值流水破2000万，《无双》上线八天投放消耗突破1亿。

需求端：

1)短剧把握住了下沉市场的爽感需求。据电商在线公众号引述艺恩报告显示，短剧用户70%是中低收入人群(这类用户此前亦是网文/爽文的核心受众)，以“爽”为主要核心元素，通过融入各种爽文套路+强节奏，调动起用户的爽感情绪，从而为上头付费，成瘾性大+用户粘性高;

2)据所观察的高频数据，相关应用起量明显。10月下旬起《河马剧场》(天威视讯)、《番茄剧场》皆在IOS总榜有明显的起量，当前分别排名第1/6名。此外，根据Quest Mobile，23M8抖音小程序用户规模TOP30 中，站内人气最高的短剧小程序“九天剧场”排名第2，MAU 达3938万。

短剧是一门什么生意? “内容+买量”，市场规模快速增长

具备门槛低、投资少回本快特点的快生意：1)门槛低：剧本多为网文+演员以网红、小明星为主，比起专业剧集单片投资很低(一般而言，普通短剧成本约10-50W，拍摄时间1-2周)，进入门槛并不高;2)回本快：当前承制方与平台主要采取保底+分账制度，即平台会给承制方保底收益+小部分流水分账收益，比起传统剧集更为复杂的回流方式，短剧一般上线后就可实现现金回流。

背后是买量：与长视频内容不同，短剧具备一定的“短视频”属性，平台买量也很重要，买量成本一般占小程序短剧成本90%以上。

当前短剧主流模式：堆量+赌爆款。前端由于较少的制作金钱与时间投入，从而可以短期内开发大量内容，后端通过买量跑马圈地筛出爆款，用爆款较高的ROI实现其余亏损弥补及盈利。根据电商在线等资料，一般而言，ROI大于1.2即可继续实现投流。

投资策略：

看好短剧行业后续发展，建议积极关注短剧产业链各环节：1)内容制作+IP：建议关注柠萌影视(09857)等;2)播出平台：建议关注天威视讯(002238.SZ)等。此外，最近亦有真人互动影视游戏出圈，模式以短剧+游戏为主，游戏建议重点关注有催化个股，神州泰岳(300002.SZ)等。

风险提示：

内容质量低下、行业竞争加剧、短剧监管风险、买量成本上涨。