华泰证券：下半年多因素致传媒行业估值回调 展望明年建议把握三条主线

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，2023年传媒行业及细分子板块估值水平波动较大，上半年在大模型及AI应用落地预期等因素驱动下，板块估值快速抬升;下半年一方面AI应用落地兑现进度相对较慢，另一方面中报披露后业绩兑现，多种因素致行业估值回调幅度较大。展望24年，建议把握三条主线：1)AI+传媒，生成式AI应用有望持续落地，行业投资逻辑由“主题性趋势投资”向“商业化落地兑现”转变;2)XR新技术落地，抬升板块估值水平;3)顺周期复苏电影及营销，经历前期压力之后业务韧性凸显，关注后续边际变化。

华泰证券主要观点如下：

新科技：AI赋能+XR发力，传媒生产力革新，带来行业估值提升

23年下半年传媒行业估值虽有回落，但AI产业端仍发生着积极的边际变化：1)海外大模型持续迭代，GPT-4V多模态模型发布，拓展ChatGPT在生活中的更多维应用场景;2)国内大模型陆续发布，针对细分领域的垂类模型也在积极推进，解决产业端及用户端的实际问题;3)各领域AI应用持续落地，新内容及新模式带来行业新增量。另一方面，该行看到随苹果、Meta等行业龙头发布最新MR设备，整体XR产品持续迭代，体验进一步升级，全球XR产业景气度有望随之提升。国内在PICO等厂商引领下，XR设备及内容生态不断提升及完善，该行看好XR内容端的整体估值提升潜力。

顺周期：持续复苏，广告/电影等逐步恢复

电影院线板块：22年电影票房整体承压，23年以来回暖明显，据猫眼专业版，年初至9月30日，中国内地电影总票房约455.9亿元，同比提升78%，恢复至19年同期的约95%;需求端方面，票房规模、观影人次回升明显;供给端方面，影片数量及内容质量均有明显改善;随着国内线下消费市场稳步复苏，供需两端持续向好，电影市场潜力有望得到进一步挖掘。广告营销板块，23年1-8月呈现回暖态势，广告市场花费同比增长5.3%;长远来看，AI将从内容素材、受众渠道和数据三方面推动广告市场不断发展。

期待AI+XR技术赋能，顺周期复苏有望带动行业基本面持续修复

23年AI应用在细分领域已均有落地，随着行业发展，后续更多优质AI应用有望出现，进一步提升传媒行业的成长性和估值。XR龙头进展，引领产业有望加速发展。宏观经济回暖，推动23年电影行业强势复苏，营销行业企稳向上，此趋势有望延续。

投资角度，建议关注：

1)游戏：恺英网络(002517.SZ)、三七互娱(002555.SZ)、巨人网络(002558.SZ)等;

2)营销：分众传媒(002027.SZ)、三人行(605168.SH)、兆讯传媒(301102.SZ)等;

3)院线及影视：万达电影(002739.SZ)、中国电影(600977.SH)、光线传媒(300251.SZ)等;

4)电商：焦点科技(002315.SZ)、国联股份(603613.SH)、值得买(300785.SZ)等;

5)出版教育：中信出版(300788.SZ)、中南传媒(601098.SH)、新经典(603096.SH)等。

风险提示：宏观经济疲软，政策监管风险，内容供给不及预期。