新兴市场反弹是假象？对冲基金巨头英仕曼坚定唱空

智通财经获悉，全球最著名的看空新兴市场的机构之一表示，其所预测新兴市场长期的调整才刚刚开始。上周之前，新兴市场债券、货币和股票都势将以下跌结束这一年。而在上周，美联储主席鲍威尔上周的讲话引发了“所有资产的反弹”，市场普遍将其解读为美国结束加息的信号。但全球最大的上市对冲基金英仕曼(Man Group Plc)驻纽约的投资组合经理Lisa Chua表示，就新兴市场而言，这种反弹是不明智的。

Lisa Chua上周在接受采访时表示:“我们正在进入一个刚刚开始调整的开端。价差方面还有另一轮修正的空间。”

Chua称：“最近的美联储会议不会改变我们讨论过的新兴市场债务前景;也就是说，不断上升的信贷风险尚未反映在利差上(投资级信贷和较低评级的信贷)。投资级信贷价格昂贵，而较低评级的信贷没有恰当地反映违约风险上升的价格。美联储紧缩政策之后，我们仍然认为利差很容易出现回调，尤其是在最近一轮乐观情绪高涨之后。”

英仕曼集团在新兴市场今年早些时候反弹期间采取了相反的立场，预测新兴市场将出现“剧烈”抛售，并辩称上涨只是美国财政部现金余额流动性扩张的反映。这与太平洋投资管理公司和贝莱德等行业巨头的长期看涨观点相左。

在英仕曼集团看来，随着多年来过剩的流动性开始从金融体系中流失，市场对发展中国家的风险变得过于自满。随着各大央行加息，从而从市场中撤出流动性，看涨新兴市场的交易注定会步履蹒跚。

不过，到目前为止，这种悲观情绪并没有给他们带来真正的回报。根据彭博汇编的5506只基金的数据和排名，Chua与其同事Guillermo Osses共同管理的新兴市场债券基金今年迄今为止的表现落后于大多数同行，亏损5%，尽管在上周反弹之前的三个月里，该基金远远跑赢了10只类似的新兴市场债券基金中的9只。

今年以来，这家总部位于伦敦的公司的股价上涨了6%，其管理的资产达到了1612亿美元的新高，原因是客户向其基金投入了更多资金，并收购了私人信贷公司Varagon Capital Partners。

上月，新兴市场垃圾级美元债券的平均收益率升至12%以上，回到了一年前的水平，而由于违约担忧加剧，新发行市场基本上对风险较高的债券关闭了大门。

Chua称:“总的来说，你会得到更好的收益率，这至少表明等式的这一边有所改善。在投资方面，你仍然需要非常谨慎。我认为，在某些领域，你肯定需要看到价差扩大。”

她说，实行浮动汇率制度的发展中国家在通过调整货币和偿还外债来应对宏观失衡方面将具有优势。她表示："我不想听起来悲观和绝望，因为我认为这将对该资产类别有利，因风险定价更为合理。这将是一个非常令人兴奋的时刻，在正确的时间，在一个更健康的环境中以正确的估值进入该资产类别。然后你终于为你所承担的风险得到了回报，这是很长时间以来的第一次。”

但Chua表示，某些“资产负债表较好的国家能够经受住更动荡的环境”。她称：“随着仓位清理，以及高收益债券的利差继续变得更具吸引力，我们将考虑增持这些国家。”

地缘政治也是一个因素，“你确实需要挑选你要投资的高收益市场的哪些部分”。Chua指出:“你需要考虑一下，世界上的超级大国基本上是在沙地上画了一条线，然后选择了自己的立场。有些国家得到多边支持，对西方更友好，也有些国家，比如撒哈拉以南非洲的一些边境地区，并非如此。”