广发证券：财政支出和市场流动性修复形成催化 预计四季度城商行板块是交易主线

智通财经APP获悉，广发证券发布研究报告称，四季度城商行板块是交易的主线。前期压制城商行业绩的高基数因素缓释，估值回到历史低位，财政支出和市场流动性修复形成催化，预计三季报后板块的行情主线在城商行板块。近期重点关注南京银行(601009.SH)、宁波银行(002142.SZ)、杭州银行(600926.SH)、江苏银行(600919.SH)。

广发证券表示，从四个层面上看到的积极变化将会为4季度优质城商行带来投资机会：

一是，市场对三季度其他非息收入的一次性影响反映过度。三季报城商行受其他非息收入增速大幅下行影响，营收增速在所有子板块中下滑幅度较大。该行强调，三季度是城商行基数的高点，其他非息收入对增速的拖累是一次性的，四季度会显著改善。但从股价表现来看，9月末至今，银行板块下跌4.3个百分点，而城商行板块下跌5.5个百分点，特别是优质城商行如苏州银行(下跌9.7%)、宁波银行(下跌7.2%)、江苏银行(下跌5个百分点)跌幅较大。

二是，财政进入支出周期，城商行相对受益。10月24日全国人大批准发行1万亿特别国债，10月初以来地方政府特殊再融资债券也已经发行1.1万亿，前期大量发行的政府债券进入支出周期。城商行在所有子板块中与政府类业务关联度最高，临近年末财政大量支出将带动信贷需求回升，抬高投资者对明年规模增长中枢的预期。

三是，城商行估值回到低位。城商行最新估值为0.57倍PB，低于历史1%分位数(从低到高，2016年以来)，特别是优质城商行，如宁波银行、南京银行、杭州银行PB估值均处在历史1%分位以下，江苏银行和成都银行也处在5%分位数以下。

四是，Q4市场流动性可能修复，公募基金青睐的城商行板块也将受益。从Q4流动性来看，美联储连续第二个月暂停加息，后续看美国长端利率难再上升，北向外流压力或减轻;而财政支出加速，国内市场流动性也将改善。公募基金仍然倾向于配置高成长城商行，从Q3公募基金持仓来来看，优质城商行(宁波+成都+江苏)占板块整体加仓规模43%左右。市场流动性修复，公募基金青睐的城商行板块也将受益。