中泰证券：生命科学下游需求稳健修复 板块逐季环比改善

智通财经APP获悉，中泰证券发布研报称，生命科学服务行业增速快、竞争壁垒高，同时兼具一定政策免疫属性，2023年随着下游高校、企业研发、生产采购需求复苏，板块整体保持良好的韧性，该行预计随着新冠基数逐渐消退，行业有望迎来业绩加速，未来国产头部品牌有望凭借产品性能、技术服务、渠道网络等多重优势加速进口替代以及海外市场开拓。一方面建议关注具备强产品研发能力和技术实力的企业，另一方面建议关注渠道网络布局完备、多品种快速放量的平台型企业。

中泰证券主要观点如下：

板块常规业务延续个位数稳健增速，Q3环比加速改善。2023Q1-Q3生命科学服务板块总收入70.22亿元，同比下降16.81%，其中常规业务收入大约68.33亿元，收入占比约97%，同比增长5.64%，2023Q1-Q3板块扣非净利润大约4.00亿元，同比下降75.01%。板块表观业绩下滑主要受到2022Q1-Q3同期新冠业务高基数影响，同时相关资产减值等一次性处理对利润端造成短期侵蚀；2023Q1-Q3板块常规业务实现稳定增长，增速较2022Q1-Q3放缓约13.28pp，主要与全球投融资需求波动、下游竞争加剧等因素有关，该行预计科研端采购需求仍然保持稳健增长，企业端需求可能还处于修复过程中。

2023Q3板块收入环比增长7.56%，扣非环比增长35.23%，延续Q2的良好趋势，该行预计随着下游需求的进一步回升以及整体融资环境改善，板块有望逐渐回归常态化增长。（注：常规、新冠拆分依据相关公司公告数据，部分公司未披露量化口径）

新冠收入减少影响短期利润率，未来有望企稳回升。2023Q1-Q3生命科学服务板块整体期间费用率36.07%（+ 9.56 pp），其中销售费用率16.73%（+ 4.59 pp），管理费用率10.26%（+ 2.66 pp），研发费用率11.08%（+ 2.75 pp），财务费用率-2.00%（-0.44pp），板块费用率整体提高主要系新冠业务褪去摊薄效应减弱，同时针对相关原料、产成品、设备等资产处理也产生一定负面影响，2023Q1-Q3板块毛利率44.25%（-6.05pp），净利率8.86%（-12.51pp）。随着常规业务的逐季恢复，该行预计板块盈利能力有望迎来改善。

在建工程持续快速提升，人均产出趋于稳定。2023Q1-Q3生命科学服务板块存货27.76亿元，同比增长6.92%，增速较2022Q1-Q3同期显著放缓，与23Q1-Q3常规收入增速基本接近，主要与新冠资产一次性处置有关，该行预计23年底基本将处理完成；2023 Q1-Q3板块在建工程（含工程物资）11.59亿元，同比增长55.96%，产能仓储建设日益完备，有望为常规业务恢复夯实基础。随着板块常规业务的稳健恢复，人均常规产出趋于稳定，该行预计随着科研、工业端需求的持续复苏，人均产出有望逐渐提高。

2023Q1-Q3生命科学服务板块资产负债率18.04%（+ 1.66pp），应收账款周转率2.43次（-0.89次），存货周转率1.46次（-0.59次），板块偿债能力保持健康，周转能力小幅波动，主要因疫情相关收入大幅下降，同时也与部分下游客户资金周转短期承压有关，该行预计随着新冠高基数的逐渐消化，板块周转有望回归正常周转状态。