第一上海:维持国药控股(01099)“买入”评级 目标价27.45港元

第一上海预计,国药控股(01099)器械商业和工业在国产替代需求下的快速发展都将带来未来稳健增长的表现。

智通财经APP获悉,第一上海发布研究报告称,维持国药控股(01099)“买入”评级,目标价27.45港元。随着医药反腐冲击淡去,药品分销板块增速将有显著恢复。公司医药商业和零售业务的稳健发展,伴随营销推广服务等高赋值业务的开发拓展,以及器械商业和工业在国产替代需求下的快速发展,预计都将带来公司未来稳健增长的表现。

第一上海主要观点如下:

医药反腐一过性影响,收入增速暂时缩窄:

2023年前三季度累计实现收入4459.2亿元,同比增长9.73%,较上半年的15.1%有一定回落。分版块看,药品分销板块收入3338.73亿元,同比增长9.17%(上半年同比增长14.7%);医疗器械板块同比增长13.1%(上半年同比增长17.27%);药品零售板块同比增长10.43%(上半年同比增长15.86%)。各板块占比与去年同期基本持平。医药反腐对公司7、8月份收入产生了较大冲击。但随着卫健委多次发声指引,正常学术交流与行业活动逐步恢复,对公司的一过性影响也正在消退。预计Q4收入增速将有明显改善。

多举措应对利润压力,费用控制持续改善:

受到防疫物资对利润贡献的大幅减少以及国谈、集采等影响,公司利润端有一定承压。前三季度累计实现毛利351.97亿元,同比上升3.38%。净利润100.67亿,同比增长2.6%。归母净利润60.96亿,同比增长4.09%。毛利率7.89%,净利率2.26%,归母净利率1.37%,相比去年同期分别下降0.49ppt、0.16ppt和0.07ppt。

面对利润压力,公司坚持数字化、物流一体化的转型之路,持续开发营销服务类产品,加强与大型医疗机构、上游龙头药品和器械企业的战略合作。公司营销服务类业务毛利占比的持续提升,结合特药、零售、医疗器械等高毛利业务的增长,将共同推动公司未来毛利率水平稳定向好。此外,公司费用管理也在持续优化。报告期内,公司销售费用率2.84%(-0.1ppt),管理费用率1.23%(-0.04ppt),研发费用率0.06%(持平),财务费用率0.45(-0.1ppt)。

国产替代需求巨大,器械工业大有可为:

公司积极布局医疗器械工业,催化融合创新、技术攻关、工业制造,满足巨大的医疗器械国产替代需求。国药新光的4K内窥镜系统成功取得注册证,为公司医疗器械板块提供了新的增长动力。随着更多创新医疗器械产品的上市及放量,预计公司的医疗器械板块业务也将持续高速增长。

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