广发证券纺服24年前瞻：纺织制造困境反转 服装家纺表现分化

智通财经APP获悉，广发证券发布研究报告称，纺织制造困境反转，龙头公司估值股价有望修复。首先，2024年特别是上半年将对应今年上半年基数较低，海外品牌由于供应链的不稳定以及全球经济形势的不确定性，产品库存走高，从2022年下半年开始陆续调整库存，减少下单，将持续至2024年上半年甚至前三季度。其次，海外品牌库存去化顺利，未来有望恢复正常采购，下游需求有望回暖，龙头公司产能利用率有望回升。第三，原材料价格企稳回升，龙头公司多采用成本加成定价，有望构成利好。最后，多数龙头公司股价处于历史区间下沿。

▍广发证券主要观点如下：

纺织制造困境反转，龙头公司估值股价有望修复

首先，2024年特别是上半年将对应今年上半年基数较低，海外品牌由于供应链的不稳定以及全球经济形势的不确定性，产品库存走高，从2022年下半年开始陆续调整库存，减少下单，将持续至2024年上半年甚至前三季度。其次，海外品牌库存去化顺利，未来有望恢复正常采购，下游需求有望回暖，龙头公司产能利用率有望回升。第三，原材料价格企稳回升，龙头公司多采用成本加成定价，有望构成利好。最后，多数龙头公司股价处于历史区间下沿。

服装家纺表现分化，部分龙头公司有望持续快速增长

2023年服装家纺疫后复苏基数回升，2024年对应2023年板块内龙头公司业绩增长可能分化，预计只有在疫情期间品牌力向上，或者率先复苏，未来线上线下具备较大拓展空间，既有能力又有条件的部分龙头公司业绩有望持续高增长，相关公司主要集中在运动鞋服、家纺、男装及高端女装。

部分服装家纺龙头公司通过改革有望重获主流认可

在服装家纺行业集中度提升，国货崛起的大背景下，部分出现品牌老化，业绩波动的服装家纺龙头公司，正通过组织架构调整，聚焦主航道聚焦主品牌，提升产品力，优化渠道结构，对内实时股权激励，对外和知名战略咨询公司合作，有望重获主流认可。

巴黎奥运会和女性运动浪潮有望利好运动鞋服龙头公司

虽然基本面上，奥运举办与否与行业当年景气度关系不明显，行业增速与经济关联度更高，但从2008-2018年的股价涨跌幅数据来看，各主要运动鞋服龙头公司在夏季奥运会期间取得正收益的概率较高。此外，根据三体云动数据中心发布的《中国健身行业数据报告》，2022年我国健身市场规模有2559亿元，其中女性消费者比例达62%，市场规模前景广阔，女性运动浪潮利好运动鞋服龙头公司。

投资建议

(1)纺织制造困境反转;(2)服装家纺部分子行业龙头公司有望持续快速增长;(3)部分服装家纺龙头公司有望重获主流认可;(4)奥运会和女性运动浪潮将利好运动鞋服龙头公司。

风险提示

人民币汇率波动风险;原材料价格下跌风险;终端需求低迷风险;供应链升级不及预期风险。