国信证券：看好业绩稳健低估值品牌服饰、基本面拐点明确的代工企业

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，9月服装社零同比2022/2019年增10%/13%，均环比7-8月加速。展望四季度，品牌服饰有望在四季度迎高速增长弹性，重点关注三季报业绩预期稳健和全年业绩展望乐观的男装品牌、中长期高景气度+估值见底运动品牌、及经营稳健高股息家纺品牌等。纺织服饰方面，随下游品牌库存去化进入尾声，前期悲观预期致估值见底，目前来看头部供应商即将在四季度迎来较明确的拐点，今年四季度至明年业绩增长确定性高，订单恢复将催化估值和基本面双升。

国信证券观点如下：

品牌服饰：9月服装社零同比2022/2019年增10%/13%，均环比7-8月加速。10月A股大盘小幅下行，A股品牌服饰指数跌幅小于大盘，10月中上旬受大盘影响出现回调，三季报后在业绩催化下股价走强，展望四季度，品牌服饰有望在四季度迎来高速增长弹性，重点关注三季报业绩预期稳健和全年业绩展望乐观的男装品牌、中长期高景气度+估值见底运动品牌、以及经营稳健高股息家纺品牌等。

纺织制造：海外去库存进入尾声，10月越南纺织出口继续疲弱，同比-3.6%。同时，国内纺织制造行业景气度有一定抬升，9月柯桥纺织总景气指数1302，同比/环比+12.4%/+1.3%。内棉和绵纶丝价格较高位有一定下跌，织机开机率显示国内纺织业景气度改善趋势明确。展望四季度，随下游品牌库存去化进入尾声，前期悲观预期致估值见底，目前来看头部供应商即将在四季度迎来较明确的拐点，今年四季度至明年业绩增长确定性高，订单恢复将催化估值和基本面双升。

纺织服装三季报业绩回顾。Q3品牌服饰因高基数增长放缓，利润率提升来自折扣改善和费用率优化;纺织制造表现分化，大多环比改善，部分个股实现同比增长。三季报发布后，重点关注公司中健盛、台华、伟星、森马、稳健医疗、富安娜股价上涨。1)品牌服饰，Q3收入增长普遍环比降速，男装整体业绩仍稳健靓丽;2)纺织制造，Q3恢复趋势持续向好，恢复节奏有差异，其中台华、伟星、华利、健盛等业绩恢复好于同行;3)运动品牌，高基数上延续稳健增长，安踏、李宁个位数增长，FILA、特步和361度双位数增长，零售折扣和库销比保持健康可控。

投资建议：看好业绩稳健低估值品牌服饰、基本面拐点明确的代工企业。

1、品牌服饰：港股，经过前期弱复苏充分调整后，估值位于底部区间，近期流水增长加速，重点推荐经营指标健康的景气运动龙头安踏体育(02020)、李宁(02331)、滔搏(06110)，以及秋冬旺季催化的低估值功能性服饰龙头波司登(03998)。

A股，重点推荐经营质量及库存健康度高、三季报业绩稳健、全年业绩展望乐观，且中长期成长空间大兼具估值性价比的比音勒芬(002832.SZ)、报喜鸟(002154.SZ)。

2、纺织制造：重点推荐基本面延续改善、中期订单确定性高，海外品牌去库催化估值修复的运动代工龙头申洲国际(02313)、华利集团(300979.SZ)。同时推荐订单先行回暖，中期扩产成长空间大的优质制造台华新材(603055.SH)、伟星股份(002003.SZ)、健盛集团(603558.SH)。

风险提示：竞争加剧;国际政治经济风险;汇率与原材料价格大幅波动。