小心“鹰派”反扑！美债收益率跌太猛，美联储恐怕又要不乐意了

最近，美国国债收益率下滑推动美国股市出现爆炸性反弹，并带动美国国债价格从16年低点反弹。现在一些投资者担心，收益率的进一步下跌可能会使美联储在更长时间内保持鹰派立场，从而可能在更长期内损害资产价格。因为美联储此前也暗示，美债利率上升使金融市场收紧使其可以不必再加息。近几个月来，收益率与金融状况之间的关系已成为人们关注的焦点。金融状况反映了一个经济体的融资可获得性，受到美联储官员的密切关注。

过去几个月，美国国债收益率飙升，推高了企业和家庭的借贷成本，导致金融环境收紧，削弱了投资者的风险偏好，并打压美国股市。最近几周，这种关系发生了逆转。美国10年期国债收益率(与债券价格走势相反)已从高点下跌了近50个基点，而同期标普500指数反弹了约6.5%。但一些投资者认为，如果收益率继续下跌，金融环境可能会变得过于宽松，令美联储感到不安，从而迫使美联储在更长时间内将利率维持在较高水平，甚至加息，以防止通胀反弹。

收益率与金融状况之间的正向动态关系可以从高盛金融状况指数看出，该指数上周下跌0.5%，这是自1990年以来的第六大单周跌幅。与此同时，10年期美国国债收益率从略高于5%跌至4.48%的低点。美国30年期抵押贷款平均利率上周下跌25个基点，为近16个月来最大单周跌幅。

Annex Wealth Management首席经济学家Brian Jacobsen称：“美联储可能不希望10年期美国国债收益率远高于5%，但他们可能也不希望它远低于4.5%。他们的立场可能会随着利率的变化而调整，使我们保持在这个范围内。”

一些美联储官员上月表示，随着美联储收紧金融环境，收益率上升可能取代进一步加息。不过，在本周政策制定者的一系列发言中，政策制定者基本上没有在口头上反对金融环境的放松。Jacobsen仍看好美债，押注美联储将在太长时间内维持利率高位，以致于将经济推入衰退。

然而道明证券的分析师认为，美国国债收益率的进一步回落最终将成为一把“双刃剑”。他们在本月早些时候写道：“如果市场将美联储继续把可能的加息推迟至未来解读为鸽派，那么金融状况将会缓解。对此，美联储将采取更强硬的立场。”

根据CME的美联储观察工具，期货市场目前预计美联储在12月会议上维持利率不变的可能性约为90%，高于一个月前的57.6%，并普遍预计美联储最早将在2024年5月或6月开始降息。

与此同时，标普500指数周三延续了两年来最长的上涨势头，连续第八个交易日收高。该指数今年迄今累计上涨14.2%。其他因素也促成了金融环境的缓和，其中包括美国油价从近期高点下跌了近20%，原因是人们担心美国的需求会减弱。

不过，即使如果美国国债收益率继续下跌，并不是每一种情况都会让美联储将在更长时间内维持更高的利率。富国银行投资研究所高级全球市场策略师Sameer Samana举例说，在经济放缓的背景下，收益率下跌可能表明美联储正在实现抑制经济增长的目标。他说:“如果经济明显放缓，这就是利率下降的原因，美联储将认为这证实了他们的总体计划。”

Samana预计随着美国经济继续走弱，正在较长期债券价格下跌时买入，未来六个月收益率将稳定在4%的低位。投资者正在等待下周公布的美国10月份消费者价格指数(CPI)，该指数预计将显示环比上涨0.1%。Samana说：“如果下周的通胀数据低于预期，而下一轮就业数据也不火热……美联储将开始认为这是一项出色的工作。”