海通证券：生猪产能加速去化基础仍在 美国禽流感或将进一步阻断白鸡海外引种

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，展望未来，一方面，去年底偏高的能繁母猪决定了当前生猪供给仍然偏多，这一供过于求的局面未来将持续;另一方面，年初受北方疫情影响，能繁母猪数量减少。后续由于行业持续亏损，产能延续去化趋势。本次非瘟疫情，行业大量淘汰母猪，被动去产能。因此，未来行业产能或将持续去化，行业疫病叠加亏损程度加深或也将加速这一进程，建议积极关注生猪养殖板块。

▍海通证券主要观点如下：

疫情导致行业亏损程度加深，产能去化或将加速。

根据Wind数据，全周均价14.7元/公斤，环比下跌1.1%，后半周猪价略有回升。涌益数据显示上周15kg仔猪价格为235元/头，环比上涨12.98%;50kg二元母猪价格为1535元/头，接近21年的最低点;上周出栏均重121.99kg，环比+0.1%。

山河三省疫情的突发引发短期集中出栏，导致10月末猪价下跌。上周东北疫情相对稳定，集中抛售情况有所缓解，部分区域养殖端惜售挺价带动上半周猪价反弹。山河三省，尤其是河南省非瘟疫情仍在持续，加之需求端表现仍一般，下半周猪价再次回落。

展望未来，一方面，去年底偏高的能繁母猪决定了当前生猪供给仍然偏多，这一供过于求的局面未来将持续;另一方面，年初受北方疫情影响，能繁母猪数量减少。后续由于行业持续亏损，产能延续去化趋势。本次非瘟疫情，行业大量淘汰母猪，被动去产能。因此，未来行业产能或将持续去化，行业疫病叠加亏损程度加深或也将加速这一进程，建议积极关注生猪养殖板块。

终端市场支撑不足，水产品流通缓慢，价格再度下跌。

价格方面，上周普水鱼除鲫鱼外普跌，草鱼环比-1%、罗非鱼塘口价环比-2.1%，鲤鱼环比-3.2%，鲫鱼环比+13.2%。上周主要特水鱼价格下跌，生鱼全国塘口价为6.9元/斤，环比-7.4%，加州鲈全国塘口价为10.9元/斤，环比-6.3%，斑点叉尾鮰、黄颡鱼等也有不同程度下跌;对虾方面，上周全国对虾塘口均价为19.9元/斤，环比上涨8%。原材料方面，上周鱼粉价格环比下跌1.1%，豆粕小幅上涨0.9%，玉米小幅下跌0.5%。

今年主要水产行情较弱，部分水产的投苗量也有所下降，这意味着明年供给将减少，水产价格有望上涨，利于公司饲料销售。在行业面临一定压力的背景下，行业格局或将进一步向龙头集中。

种业新时代，重点关注转基因投资机会。

10月17日，农业部发布关于转基因玉米、大豆的品种审定公告，意味着我国转基因正式的进入到推广阶段，后续商业化步伐将加快。对于行业而言，一方面，种子价格或有所提升，行业总规模扩大，另外一方面，行业集中度或将逐步提升，拥有技术和研发优势的龙头企业将获得更高市场份额。

关注非瘟疫苗研发进展。

当前兰兽研和中科院非瘟疫苗已提交应急评价申请，未来若顺利上市，无疑将带动国内猪苗市场扩容，相关参与企业也将深度受益。建议关注评审进展，若相关进展顺利，将有利于提振行业内公司表现。

鸡苗和毛鸡价格底部震荡，美国禽流感或将进一步阻断白鸡海外引种。

根据Mysteel数据，上周白羽肉鸡苗均价为1.8元/羽，环比-13.8%，毛鸡均价为3.7元/羽，环比+0.9%，鸡苗和毛鸡价格均相对偏弱。据美国阿拉巴马州农业和工业部官网，当前我国在美唯一引种州阿拉巴马州发生商业鸡群禽流感，合计影响家禽29.65万只。

当前需求偏弱，以及旺季不旺的价格对产业养殖热情有所打压，但随着去年引种量大幅下降的影响逐步向下游传导，年底或将在商品代鸡苗价格上有所体现。阿拉巴马州禽流感或将导致我国美国进口祖代种鸡引种全面中断，影响后续产能。

宠物食品经营表现亮眼。

经营层面，海外销售快速恢复，叠加美元兑人民币升值，海外销售毛利率有望显著提升且产生的汇兑收益预计进一步提振相关业绩。与此同时，国内销售大力推进。

投资建议：

1)、生猪养殖。产能去化有望加速，且将持续去化，关注具有养殖成本优势的企业。2)、水产饲料。今年投苗下降，明年景气修复。3)、宠物食品。经营表现亮眼。4)、种子板块。关注转基因商业化进展。5)、动保板块。非瘟疫苗有序推进，未来若能够上市，猪苗市场将迎来扩容。6)、白羽肉鸡。去年引种缺口的影响将逐步向下游传导。

风险提示：

需求大幅不及预期，政策进展大幅不及预期，行业出现超预期疫病。