华创证券交运基础设施23年三季报综述：主业稳健增长 持续看好红利资产

智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，公路行业客车车流快增长、货车车流显韧性，将驱动23Q4公路行业业绩保持良好增长态势。主要上市公司重视股东回报，近年来多家公司提高分红比例，股息率具备吸引力。持续强推赣粤高速(600269.SH)等。港口行业需求端仍将延续稳健增长态势，而供给端区域整合有序进行是最大看点，维持行业进入费率稳步提升的新周期判断。持续强推招商港口(001872.SZ)等。

▍华创证券主要观点如下：

公路：业绩持续修复，Q3超越2021、2019年同期，客运量较快增长。

1)2023Q3公路行业实现营业收入319.1亿元，同比+5.2%，环比+4.5%，收入较2021Q3增长15.1%，较2019Q3收入增长51.1%。2023Q3公路行业实现归母净利润83.1亿元，同比+11%，环比+9.7%，归母净利润较2021Q3增长16.4%，较2019Q3收入增长28.7%。

2)2023Q1-3公路行业累计实现营业收入885.3亿元，同比+7.1%;累计实现归母净利润237.3亿元，同比+18.8%。

3)公路客运量较快增长，2023年Q1-3，公路客运量累计同比+20.9%;2023Q3公路客运量同比+25.2%。公路货运量保持稳健，2023年Q1-3，公路货运量累计为297.4亿吨，同比+7.7%;23Q3公路货运量为107亿吨，同比+8%。

百亿市值公路上市公司2023Q3业绩：

宁沪高速(15.6亿元，同比+21.4%)>招商公路(15.5亿元，同比+20.2%)>山东高速(8.2亿元，同比+10.6%)>深高速(6.1亿，同比-47.9%)>皖通高速(5.1亿元，同比+0.8%)>粤高速A(4.7亿元，同比+12.8%)>赣粤高速(3.5亿元，同比+151.6%)>四川成渝(3.4亿元，同比+166.3%)。注：赣粤高速Q3公允价值变动净收益为0.42亿元，主要为交易性金融资产公允价值变动损益导致。

港口：Q3收入、利润均实现同比正增长，扭转下滑趋势。

1)2023Q3港口行业实现营业收入508.25亿元，同比+0.8%，环比+1.3%，收入同比大体持平，扭转Q1、Q2同比下降趋势(2023Q1收入同比-8.5%，环比+2.9%;2023Q2收入同比-1.9%，环比+5.8%)。2023Q3行业实现归母净利润110.72亿元，同比+7.6%，环比+6%，利润实现同比较好修复(2023Q1利润同比-14.8%，2023Q2-11.3%)。2023Q3实现毛利率18.3%，同比+2.5pct，环比持平;实现归母净利率21.8%，同比+1.4pct，环比+1pct，盈利能力改善。

2)2023Q1-3港口行业实现营业收入1457.6亿元，同比-5%，实现归母净利润307.2亿元，同比-7.2%。注：若剔除上港集团，2023Q1-3港口行业归母净利润累计+10.4%。

3)货物吞吐量增速高于集装箱，原油吞吐量增速领先。2023年1-9月，全国港口集装箱吞吐量为23072万TEU，同比+5.2%，货物吞吐量为125.4亿吨，同比+8.5%。主要货种：2023年1-9月吞吐量增速，原油10.3%>铁矿石6.1%>集装箱5.4%>粮食4.7%>煤炭4.2%。主要地区：环渤海地区，货物吞吐量总计增速河北港口领先;长三角地区，江苏货物、集装箱吞吐量增速领先;珠三角&西南，广西货物、集装箱吞吐量增速领先。

主要港口上市公司2023Q3业绩：

1)招商港口，投资收益驱动23Q3业绩创新高，2023Q3实现营业收入39.6亿元，同比-0.28%，环比-3.45%，实现归母净利润12.47亿元，同比+62.94%，环比+18.5%;

2)青岛港，2023Q3公司实现营收45.01亿元，同比下滑7.29%，主要为物流及增值服务收入随海运费波动造成;实现归母净利润12.25亿元，同比增长7.76%;

3)唐山港，2023Q3公司实现营业收入15.25亿元，同比-14.45%，预计为非主业业务商品销售收入波动导致收入下滑;实现归母净利润5.84亿元，同比+17.55%。

风险提示：

客车、货车流量增长不及预期;港口吞吐量不及预期。