万联证券：中药Q3业绩承压 具有“治未病”优势的中医药迎新机遇

智通财经APP获悉，万联证券发布研究报告称，国家大力支持中医药传承创新发展，中医药创新获政策支持，中药研发迎来发展新看点：老龄化趋势叠加慢病率提升，具有“治未病”优势的中医药迎来新机遇。从联盟集采结果看，中成药集采降价较温和，配方颗类集采比预期提前，中标企业数量较多;基药目录调整有望带动新进入品种实现终端放量，扩大行业规模。建议关注：1)具有品牌优势或大单品市占率领先的中药OTC标的;2)研发投入持续增长，研发管线布局丰厚的中药创新药标的;3)改革深化内部重塑带来业绩弹性的标的等。

万联证券观点如下：

营业收入同比基本持平，环比减少10.18%

2023Q3，中药板块65家上市公司营业收入同比增长的有25家，其中，陇神戎发、康惠制药、华润三九、葵花药业、贵州三力涨幅居前;同比减少的有40家。营业收入环比增长的有9家，其中，康惠制药、龙津药业、贵州三力等涨幅居前;环比减少的有56家。

净利润同比增长15.48%，环比减少16.28%

2023Q3，中药板块65家上市公司净利润同比增长的有39家，其中，天士力、亚宝药业、陇神戎发、龙津药业、康恩贝等涨幅居前;同比减少的有26家。净利润环比增长的有19家，其中新光药业、沃华药业、新天药业、寿仙谷等涨幅居前;环比减少的有46家。

销售费用同比减少6.02%，环比减少12.96%

2023Q3，中药板块65家上市公司销售费用同比增长的有21家，同比减少的有44家。陇神戎发、片仔癀、华润三九、启迪药业、特一药业等涨幅居前;康惠制药、步长制药、方盛制药、新天药业、大理药业等减幅居前。销售费用环比增长的有15家，环比减少的有50家。其中太龙药业、桂林三金、东阿阿胶、贵州百灵、龙津药业等涨幅居前，黄山胶囊、西藏药业、佛慈制药、新天药业、大理药业等减幅居前。

销售费用率同比减少1.53个百分点，环比减少0.73个百分点

2023Q，中药板块65家上市公司销售费用率最低的为金陵药业的4.61%，最高的为龙津药业的73.70%。销售费用率低于10%的有9家，10%到30%的有17家，30%到50%的有31家，50%以上的有8家。销售费用率同比增加的有27家，同比减少的有38家，增加幅度居前的有陇神戎发、启迪药业、易明医药、奇正藏药、东阿阿胶等，减少幅度居前的有红日药业、上海凯宝、大理药业、新天药业、康惠制药等。销售费用率环比增加的有27家，环比减少的有38家，增加幅度居前的有桂林三金、奇正藏药、东阿阿胶、贵州百灵、易明医药等;减少幅度居前的有红日药业、寿仙谷、马应龙、新天药业。

风险因素：中成药集采超预期风险、配方颗粒集采超预期风险、市场竞争格局加剧风险、公司改革不达预期风险