第一上海：维持银河娱乐(00027)“买入”评级 目标价59.33港元

智通财经APP获悉，第一上海发布研究报告称，维持银河娱乐(00027)“买入”评级，目标价59.33港元。集团23年第三季度业绩符合预期，“澳门银河”第三期的推出有助集团市场份额的提升。由于集团拥有良好的产品和服务、资产负债状况在行业里最稳健、管理层的执行能力强劲、未来银河还有路凼第四期项目、横琴项目及潜在海外项目的推出;该行对集团的长期发展充满信心。

第一上海主要观点如下：

23年第三季度业绩概况：

银河净收益同比增长37%，环比上升11%到96.5亿港元(恢复到2019年同期的75.9%)。贵宾赌台转码数同比增长1067%,环比上升12%(恢复到2019年同期的20%);中场博彩收益同比增长833%,环比上升18%(比2019年同期增长2%)。零售租金收入环比减少6.8%。经营费用方面：现在大概是19年同期90%的水準，其中员工费用大概占80%;而目前员工数大概为19，500名。集团经调整EBITDA环比增长12%到27.7亿港元(恢复到2019年同期的67%)，EBITDA率为28.7%。

集团的资产负债状况维持非常稳健，持有净现金为233亿港元(在行业里是最强大的)。据了解，于第四季度到目前为止中场业务的表现比2019年同期增长10%到20%;而集团市场佔有率应有提升(第三季度为约18.5%)。集团在继续推进“澳门银河”第四期的建筑工程，预计在2027年完工。为了拓展海外旅客，集团已在东京和首尔设立发展海外业务的办事处，并在曼谷筹备设立办事处的工作。

“澳门银河”及星际酒店业绩概况:

期内“澳门银河”和星际酒店的净收益分别环比增长17%和0.4%到76亿和12亿港元(分别恢复到2019年同期的82%及49%);经调整EBITDA分别为25.6和3.5亿港元(分别恢复到2019年同期的81%及42%)。EBITDA率分别为33.6%及28.3%。“澳门银河”及星际酒店的酒店入住率分别为98%和100%。“澳门银河”的中场收入已比19年同期有20%的增长;星际酒店的恢复较慢，受约1.5个月装修工程的影响。为了更好地利用赌台和支持“澳门银河”的发展,有约54张星际酒店的赌台被调配到“澳门银河”。目前星际酒店的赌台数为约160张左右。

“澳门银河”第三和四期的更新:

 “澳门银河”第三期的莱佛士酒店和澳门安达仕酒店(其中约300间客房)已投入服务;将能分别为旅客带来新层次的奢华服务及顾客体验，及满足追求文化时尚和商务休閒旅客的需求。集团也在继续推进“澳门银河”第四期的建筑工程，预计在2027年完工。此项目发展面积约为60万平方米，将引入多间高端并首度进驻澳门的酒店品牌，拥有4,000个座位的剧院、多元化的餐饮、零售、非博彩设施、园林和水上玩乐园区。

风险因素：1)经济增长比预期差、2)政策风险、3)来自其他经营者的竞争。