国元证券：双11大战收官 国货美妆品牌表现亮眼 抖音渠道呈现高增长

智通财经APP获悉，国元证券发布研究报告称，双11收官，根据星图数据，双11全网实现GMV11386亿元，增长2.08%，其中综合电商实现GMV9235亿，同比下降1.12%，直播电商贡献2151亿GMV，同比增长约18.58%。排行方面，天猫平台国货品牌排名明显上升，日韩品牌遇冷。抖音平台护肤类目国货增速明显高于欧美品牌，彩妆类目国产品牌占TOP10品牌总GMV的82%。该行维持行业“推荐”评级。重点关注珀莱雅(603605.SH)、巨子生物(02367)、贝泰妮(300957.SZ)、福瑞达(600223.SH)、上海家化(600315.SH)、水羊股份(300740.SZ)等。

国元证券主要观点如下：

双11平台数据：综合电商同比微降，直播电商稳健增长

双11收官，根据星图数据，双11全网实现GMV11386亿元，增长2.08%，其中综合电商实现GMV9235亿，同比下降1.12%，直播电商贡献2151亿GMV，同比增长约18.58%。分品类来看，综合电商平台TOP3类目分别为家电、手机数码及服装，食品饮料、运动户外、箱包、电脑办公品类增长较好。抖音平台TOP3类目分别为服饰、家具用品及美妆，农资绿植、3C数码家电及运动户外增速亮眼，奢侈品品类客单价实现翻倍增长。

美护行业：大盘增速承压，国货品牌表现亮眼

双十一期间，根据星图数据，综合电商平台美妆GMV同比微降4.38%，分平台看，根据青眼数据，天猫、抖音、快手三大电商平台美妆GMV总计为680亿元，其中天猫约为419亿元，抖音约为222亿元，同比增长53%，快手约为39亿元。排行方面，天猫平台国货品牌排名明显上升，日韩品牌遇冷。珀莱雅登顶美妆总榜，薇诺娜进入TOP5，可复美进入TOP20。受核污水排放事件的影响，TOP10品牌中，无一日韩品牌。天猫彩妆品类方面，彩棠居彩妆榜第2，花西子、毛戈平进入TOP20。抖音平台护肤类目国货增速明显高于欧美品牌，彩妆类目国产品牌占TOP10品牌总GMV的82%。

美护上市公司：珀莱雅登顶，巨子生物表现抢眼

（1）珀莱雅：根据平台官方数据，珀莱雅主品牌多渠道全面开花，位列天猫美妆第1、抖音美妆第1、京东国货美妆第1；彩棠双11期间GMV居天猫彩妆行业平台第2，抖音彩妆类目第2；子品牌OR及悦芙媞表现亮眼。

（2）巨子生物：可复美双11期间获天猫美妆国货第4、天猫伤口敷料类目第1、京东医用美护类目第1。全渠道GMV同比增长100%+，其中天猫/抖音/京东平台分别增长超80%/200%/100%。产品方面，大促期间可复美重组胶原蛋白敷料居天猫及京东伤口敷料类目第1，胶原棒获天猫面部精华类目第1，GMV同比增长200%+，胶原乳位列抖音修护精粹乳好评榜第1；可丽金方面，双11期间全渠道GMV同比增长50%+，天猫/抖音/京东平台分别增长超100%/70%/60%。产品方面，胶原大膜王、嘭嘭次抛精华热销。

（3）贝泰妮：根据品牌官方战报，薇诺娜跻身天猫美妆类目TOP5，取得历史最高排名，抖音平台美妆护肤类目排名TOP9，京东美妆国货TOP2，腾讯微信生态美妆TOP1，唯品会国货TOP2；第二大核心品牌薇诺娜宝贝获得天猫婴童护肤TOP2。

投资建议

维持行业“推荐”评级。重点关注，珀莱雅、巨子生物、贝泰妮、福瑞达、上海家化、水羊股份、丸美股份、华熙生物等。

风险提示

行业景气度下滑的风险、品牌竞争加剧的风险。