智通特供 | 资金涌入顺丰同城（09699），发生了什么？

昨日，顺丰同城(09699)涨超10.05%，报8.98港元，成交额放大至1079.86万港元，最新总市值83.8亿港元。呈现“小资金搏大涨幅”的明显特征。

消息面上，国家邮政局11月12日消息显示，据监测，11月1日至11日，全国邮政快递企业共揽收快递包裹52.64亿件，同比增长23.22%，日均业务量是平日业务量的1.4倍。顺丰同城的即时配送服务在去年双十一大促中配送总单量超过1.2亿单。双11期间顺丰同城商超便利、果蔬生鲜等同城零售品类配送单量同比增长均超过100%。

从资金流向上来看，本月以来，该股出现了较为持续的资金净流入现象。

(图片来源：智通财经APP)

近20日经纪商持股增加TOP5的分别为中国国际金融香港证券、中国银行(香港)、香港上海汇丰银行、富途证券国际(香港)、中银国际证券：

值得注意的是，中国国际金融香港证券为该股的第二大持股券商，占比19.09%。这意味着其可能为顺丰同城主要股东的持股席位。上月19日，顺丰同城曾发布公告称，董事会决定行使股份购回授权，拟动用不超过2亿港元，根据市况不时在公开市场上购回H股。

顺丰同城是即时物流盈利第一股。

根据8月28日公布的财报，顺丰同城2023年上半年营收57.49亿元，同比增长28.8%;毛利率提升至6.7%，毛利约为3.83亿元，实现净利润0.3亿元，首次扭亏为盈，且均创历史新高。

公司之所以在利润端能实现优化，原因主要有两个：

一是规模效应显现带来了单票履约成本的持续降低。顺丰同城在件量端保持着高速增长，使得单票成本出现明显下降，进一步释放了利润空间。

二是费用管控效果明显，费率下行。公司采用ROI费用管理制度使其在费用端持续优化，尤其是2022年剔除了上市费用和以股份为基础的薪酬开支，费用率进一步下降。

与同行业相比，公司的主要优势在于：

(1)把握行业红利，B端业务充满想象。

目前即配行业中消费场景多元化及商户私域化趋势明显，这与顺丰同城高品质服务、强履约能力、独立第三方角色相高度契合。其中，消费场景的多元化也意味着即配服务由标准化向非标化需求延伸，这对配送商的履约能力提出更高标准。同时商户的私域化向独立第三方即配商提供市场需求，考虑公司与抖音等外卖合作带来的订单增量，以及行业前景(预计我国即配行业22-26年订单规模CAGR约为25.9%，见下图)，顺丰同城作为高品质独立第三方即配商的龙头企业，B端业务长期发展最受益于此。

艾瑞咨询在《2023年中国跑腿经济市场洞察报告》中预测，2026年即时配送服务业订单规模将达到957.8亿单;预计到2030年即时配送行业订单规模将超过2000亿，赶上快递行业的业务量级。

值得一提的是，第三方属性对顺丰同城来说不是劣势，反而是优势。因为是第三方平台，所以顺丰同城与抖音、快手等流量平台不存在竞争关系，所以能够最大限度地展开合作，让对方没有后顾之忧。

此外，顺丰同城的服务以物流定价，而不以整体订单的百分比扣点进行定价，这样就能为商家释放更多的利润空间，能够链接更多品牌方和商户。

相较于电商快递等传统仓储中转式物流，即时配送的本地化商业模型，要求即时配送企业在实战中释放更大主动性，去深入消费场景，关注履约关联的多环节，提供多元服务。这其中隐藏的重要机遇是，前期仅仅提供运力，也就是服务点到点的配送服务。但到了中后期，随着顺丰同城的能力巩固与展现，它逐渐建立起提供解决方案的能力，主要解决两端之间的问题——这是重大的跃进，因为可以进入客户系统，创造更大价值。换句话说，未来顺丰同城能“送”的东西会远远超出很多人的想象。

(图片来源：顺丰同城业绩报告)

从财报中可以看到，2B同城配送是顺丰同城收入占比最大的引擎(近42%)。据中期业绩披露，流量多极化趋势下，其在连接上游参与者的份额、深度、广度方面均为行业第一。

截至2023年6月底，平台上的年度活跃商户规模达到38万，同比增长27.2%。

目前，已与瑞幸(最典型的是酱香咖啡的配送案例)、麦当劳、百胜等品牌私域商家，抖音、微信等综合流量平台，叮咚买菜、叮当快药等垂直平台建立合作。

(2)跑腿业务，顺丰同城在网络建设和业务布局中均领先对手。

我国跑腿行业目前位于发展初期，21年行业规模刚突破100亿元，市场需求还未完全形成，但长期来看，行业发展潜力是非常可观的，预计至2025年将突破600亿，22-25年跑腿订单CAGR将达31.8%。在目前阶段，抢占用户心智是核心，顺丰同城已在网络铺盖和业务布局方面领先其他玩家，具备明显优势。

举个例子：顺丰医药配送解决方案，能全面覆盖医药新零售和互联网医院两大核心医疗消费场景。

一方面，在后台接到配送订单后，顺丰同城会根据收方位置等信息智能分配骑士前往就近的前置仓或药店取药，帮助医药零售企业实现更精准的全局运营;

另一方面，开通互联网医院服务，以“线上问诊+跑腿送药”的形式为患者提供更方便、快捷的就医体验。

也可直接接入医院的线上诊疗平台，以链路最短的“系统直连”方式，实现“线上复诊+药品急送”一站式服务，即用户一键下单，骑士及时响应，做到医院药房到患者之间“直取直送”。

(3)落地配业务强调与集团的高度协同，未来收入有望更上一层

顺丰同城的最后一公里业务主要基于与顺丰大网的末端协同作用，对于顺丰速运而言，可以削峰填谷，补充运力，而对于顺丰同城而言，落地配业务可以提供收入增量，分摊成本，增加骑手收入。目前公司落地配业务量占顺丰控股业务量的比重不高，预计未来还会有较高的增长空间。

展望下半年，尽管配送成本略升，但业务量仍稳定增长。

交银国际预计下半年调整后净利润1800万元，全年利润转正至4800万元(利润率0.4%)，2024年达到1.8亿元，利润率升至1.1%，长期目标将达到2-3%利润率，与行业表现基本一致。

交银国际称，即时配送行业增量需求大及第三方即时配送平台在个性化多样化配送需求下，公司应可继续获取市场份额。交银国际认为，横向对比物流行业0.5倍平均市销率，顺丰同城股价有回升空间，维持顺丰同城11.7港元目标价，重申买入评级。

与同行业竞争对手相比，顺丰同城也存在明显低估。如果同城配送业务采用达达23年0.68PS估算，对应估值55.56亿元;最后一公里业务按照一般快递企业0.62PS计算，对应市值30.57亿元。分类加总，23年顺丰同城对应合理估值92.31亿港元。

浙商证券表示，随着规模效应对于成本的摊薄，预计公司实现归母净利润0.59/1.45/2.37亿元。顺丰同城中高端及中立定位，受益于即配行业高景气以及消费私域化，作为行业龙头，业绩具备高成长性和确定性，兼具β和α，维持“买入”评级。