德邦证券：加息结束预期催化 关注小金属尾部行情

智通财经APP获悉，德邦证券发布研究报告称，美国劳工统计局11月14日发布的数据显示，美国10月CPI数据同比增长3.2%，略低于市场预期3.3%，前值为3.7%;10月核心CPI同比增长4.0%，也低于市场预期并持续回落中。该行认为伴随未来降息过程中全球经济活动逐步活跃，预计部分小金属需求或将有所提升。而由于部分小金属缺少主流定价，常导致其价格变化滞后且波动较大，预计其市场表现也将相应处于尾部阶段。排序：贵金属、工业金属、小金属。

推荐：紫金矿业(601899.SH)、山东黄金(600547.SH)、中金黄金(600489.SH)、洛阳钼业(603993.SH)等。

德邦证券观点如下：

通胀回落催化加息预期下行。伴随美国CPI数据超预期下行，目前市场对未来加息的预期有所修正。根据Fedwatch数据，截至2023年11月14日，美联储12月加息一次的概率为5.5%，1日前该预期为14.5%，1周前为9.6%，1月前为28.8%。伴随未来加息预期的下调，预计目前受美联储加息压制的有色金属行业或将整体呈现更明显的投资机会。

贵金属有望率先受益。贵金属价格受美联储政策影响最为明显，其中国债长期平均实际利率与伦敦现货黄金价格之间相关系数达-0.835。伴随未来加息预期下调，以及2024年美联储政策利率的进一步下调(Fedwatch数据，2024年12月会议降息至4.25%-4.50%的概率目前为29.7%)，预计贵金属价格将率先受到提振。

工业金属次之，铜价当前逐步向金融属性靠拢。复盘铜价变化，历次加息过程都伴随铜价下行，其中1994/02起加息3.00%铜价涨54.5%，1999/06起加息1.75%铜价涨19.5%，2004/06起加息4.25%铜价涨181.7%，2015/12起加息2.25%铜价涨31.2%，2022/03至今加息5.25%铜价跌12.7%。铜价当前主要受金融属性主导，预计加息放缓、降息预期提升的过程中，铜价及其他工业金属价格有望受益。

关注小金属尾部行情。伴随未来降息过程中全球经济活动逐步活跃，预计部分小金属需求或将有所提升。而由于部分小金属缺少主流定价，常导致其价格变化滞后且波动较大，预计其市场表现也将相应处于尾部阶段。

风险提示：美联储政策超预期变动，下游需求不及预期，金属产量供给超预期。