海通证券：电力龙头估值长期低位区间 Q3盈利上行

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，火电23年Q1盈利筑底提升。据WIND一致预测，目前多家火电公司2023年PE低于11倍，后续随着分红率提升，多家公司2023E股息率可到5%以上。海外电力龙头PE普遍在20倍左右，国内火电投资机会较为明显。

▍海通证券主要观点如下：

容量电价+电量电价，火电盈利稳定性提升。

11月10日国家发改委、国家能源局两部门发布《关于建立煤电容量电价机制的通知》，总结如下：1、煤电的重要性明显提升。电量电价灵敏反映电力市场供需、燃料成本变化等情况;容量电价水平根据转型进度等实际情况合理确定并逐步调整，充分体现煤电对电力系统的支撑调节价值，确保煤电行业持续健康运行。

2、成本由下游分摊。“各地煤电容量电费纳入系统运行费用，每月由工商业用户按当月用电量比例分摊，由电网企业按月发布、滚动清算”。

3、再次强调电量电价市场化形成机制。促进电量电价通过市场化方式有效形成，要认真评估容量电价机制实施后系统调峰需求、煤电企业经营状况等，相应调整有偿调峰服务补偿标准。

4、地方政府拥有当地容量电价的最终决定权，发改委附件仅供参考。“研究建立适应当地电力市场运行情况的发电侧容量电价机制;发电侧容量电价机制建立后，省内煤电机组不再执行本通知规定的容量电价机制”。

山东国家能源集团海阳核电参与电力市场交易，分摊费下降，价格波动加大。

据国家能源局11月6日消息，海阳核电1、2号机组自2023年11月起参与电力市场交易。研究建立核电机组优先电量与电力市场衔接方式、容量补偿机制、参与中长期市场和现货市场方式，全国首创核电机组保留优先发电量、全电量报量报价参与电力现货市场模式。

海阳核电全电量均为优发优购，批复上网电价0.4151元/KWh(煤电电价0.3949元/KWh)，但2023年的山东核电Q1-3实际度电结算电价基本处于0.3800元/KWh与0.3900元/KWh之间，主因山东电力市场分摊费用(不参与调峰调频等原因)约为0.0070/KWh，核电分摊费用0.03/KWh以上，核电分摊费用远高于市场平均。

本次改变核电分摊费用有望下降，但电价波动或将增加，具体看长协和现货交易情况。

美国加州可再生能源弃电量持续上升，主因输电线路阻塞。

据EIA数据，今年截至9月，CAISO风光发电量已经弃电超过230万MWh(2022年全年240万MWh)。CAISO解决方案：在西部能源不平衡市场 (WEIM) 实时交易可再生能源;扩大输电能力，22-23年规划45 个输电项目;开发以电池储能技术为代表的可快速响应需求的灵活资源，计划到 2024 年底增加约7.6GW电池储能。

电力设备需求将在未来长期的海外输配电需求中不断增加，电力设备类公司或将受益。

电力龙头估值长期低位区间，Q3盈利上行。

火电23年Q1盈利筑底提升。据WIND一致预测，目前多家火电公司2023年PE低于11倍，后续随着分红率提升，多家公司2023E股息率可到5%以上。海外电力龙头PE普遍在20倍左右，国内火电投资机会较为明显。

风险提示。

(1)经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。(2)电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。