海通证券：国际航班复苏加快 关注航空大周期投资机会

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，航空行业恢复趋势确立，大周期逐渐上行：国内需求增长已筑牢航司业绩修复基础。随着国际关系缓和、出境政策放松，国际航空出行需求将进一步回暖。此外海外机场地面保障、航司运力等逐渐恢复，国际线有望进一步修复。我国航空公司长期看运力引进增速放缓确定性较高，出行信心持续修复，看好未来航空行业长期投资逻辑不变(即供需格局改善、票价市场化)。

推荐：吉祥航空(603885.SH)、春秋航空(601021.SH)、中国国航(601021.SH)。

海通证券观点如下：

10月行业受“十一”黄金周拉动，淡季不淡，国内、地区线需求稳定恢复，国际线运力投放正增加。

10月五家上市航司(中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空)总供给、需求环比各上升2.6%/6.0%(中国国航数据为并表山航口径，下同)，约为19年同期的98.2%/94.2%，客座率环比上升2.5个百分点至79.3%，较19年同期下滑3.3个百分点。10月属于行业淡季，但该行仍观察到需求在稳健恢复。具体来看：国内线需求增长明显快于供给，供给、需求环比各上升2.1%/7.1%，约为19年同期的116.4%/111.3%，客座率环比上升3.8个百分点至81.0%，较19年同期下滑3.7个百分点。国际线方面航司正加大运力投放，该行认为年底有望恢复至19年七至八成，供给、需求环比各上升4.1%/0.9%，约为19年同期的60.7%/56.1%，客座率环比下降2.3个百分点至73.0%，较19年同期下滑6.0个百分点;地区线已恢复至19年同期八成，供给、需求环比各上升10.0%/10.4%，约为19年同期的80.5%/81.6%，客座率环比上升0.3个百分点至70.9%，较19年同期上升0.9个百分点。

三大航主导修复节奏，吉祥恢复较全面，春秋客座率亮眼。

10月三大航(中国国航、中国东航、南方航空)供需环比各上升2.6%/6.3%，主导恢复节奏。国内线供需分别恢复至19年同期的114.9%/109.3%，较上月恢复进度(115.7%/106.9%)更进一步。其中东航、南航各航线的恢复快于国航，其总需求环比各上升7.4%/6.6%，尤其是东航地区线已基本恢复19年同期水平，供需分别达19年同期99.0%/100.7%。小航恢复则有所区别：吉祥航空体现出航线全面恢复的特点，国内/国际/地区航线需求分别达19年同期的119.8%/81.3%/102.8%，总需求恢复至19年同期的114.2%。春秋航空则在各航线上均保持领先的客座率，其总/国内线/国际线/地区线客座率分别达90.2%/91.8%/76.9%/93.3%。

目前关键但也薄弱的环节—中美航线恢复正在稳步推进。

根据23年冬春航季，我国航司国际线恢复最薄弱的环节在北美方向(本航季预计仅恢复到19年同期的21.2%)，其中以美国为主。中美航线需求大、收益高，是我国航司国际线利润修复较为关键的环节。该行观察到中美航线恢复近期又有实际进展：美国交通部已于当地时间10月27日批准中美新增直航航班，自11月9日起允许中方航司每周执行35对中美直飞往返客运航班(此前为24对)。目前执飞中美航班的国内航司有国航、东航、南航、厦航，此外美国交通部文件中提到首都航、海航、川航亦可申请，预计国内航司将落地增班。此外，11月10日美联航UA889航班成功复飞“旧金山-北京”航线，系疫情以来首个执飞中美航线的美国航司定期客运航班在北京落地。该行预计中美航线恢复有望推动国际线进一步修复，提高当前较低的宽体机利用率，提振航司业绩。

风险提示：汇率、油价波动、经济下行、安全事故等。