光大证券：维持腾讯控股(00700)“买入”评级 目标价430港元

智通财经APP获悉，光大证券发布研报称，维持腾讯控股(00700)“买入”评级，目标价430港元。该行指出，3Q23公司Non-IFRS净利润增长显著，受小程序游戏、视频号广告及直播带货新增收入等因素影响高于预期，维持看好业绩顺周期回暖和降本增效下经营杠杆持续优化，上调公司23-25年Non-IFRS归母净利润预测至1,543.3/1,843.5/2042.3亿元（相对上次预测分别+2.5%/+4.3%/+3.1%），现价对应P/E 19/16/14倍。

该行看好公司微信内容生态持续优化，释放广告流量价值；版号常态化监管下，核心休闲&IP新品有望释放超预期增量；微信支付交易需求复苏，视频号电商佣金前景可观。此外，该行认为，公司各业务线潜力可观：微信泛内循环加快商业化变现步伐；海内外游戏储备丰富；大模型AIGC有望驱动高效运营和产品升级。

事件：11月15日腾讯控股公布3Q23业绩。3Q23公司实现营收1546.3亿元（vs彭博一致预期1548.0亿元），同比+10%；毛利率49.5%，同比+5.2pcts；Non-IFRS净利润449亿元（vs彭博一致预期399亿元），同比+39%；Non-IFRS净利率29.1%，同比提升6.0pcts。

点评：微信平台月活跃用户数稳定增长，视频号显著贡献使用时长。3Q23微信+WeChat合计月活跃账户13.4亿，同比增长2%。微信生态商业化提速，社区内容蓬勃发展。3Q23视频号总播放量同比增长超过50%，微信泛内循环广告收入同比增长超过30%，并贡献超过一半的微信广告收入。

光大证券观点如下：

3Q23本土市场游戏收入327亿元，同比增长5%。新发布的《命运方舟》《无畏契约》《冒险岛：枫之传说》带来收入增量。海外市场游戏收入133亿元，同比高增14%。《胜利女神：妮姬》《Triple Match 3D》《VALORANT》强劲表现助推业绩高增。海内外产品储备丰富，版号监管向暖驱动产品上线提速。《无畏契约》《命运方舟》《重生边缘》《冒险岛：枫之传说》等新游于3Q23上线，2H23或释放超预期业绩增量。

3Q23社交网络收入297亿元，同比持平。1）3Q23腾讯视频付费会员数同比-3%至1.17亿，环比+1%。《长相思第一季》《灼灼风流》等精品剧集持续涌现，优质内容创作长期构建竞争壁垒。2）3Q23 TME总体营收受直播功能调整而整体承压，在线音乐服务收入同比+42%，净利润增长强劲。

3Q23广告业务收入257亿元，同比增长20%，得益于微信搜索广告、视频号广告和移动广告联盟的需求强劲，其中本地服务及快速消费品行业的增长尤为显著。1）供给侧方面，微信生态商业化步伐继续加快，持续塑造社区与短视频内容生态，满足广告主投放需求。2）需求侧方面，随着宏观经济和线下消费理性复苏，广告主需求反弹确定性强。

3Q23金融科技及企业服务收入520亿元，同比增长16%，得益于线上线下商业支付活动回暖及理财服务业务增长。企业服务收入较23Q2的同比增长更高，受益于云服务业务结构优化及视频号直播带货技术服务费增加。腾讯全链路自研大语言模型“混元”发布，有望带动腾讯会议&文档等办公场景变革。

风险提示：监管不确定性风险，宏观经济风险，游戏表现不达预期，竞争加剧。