华泰证券港股策略：内外政策共振尚未至 短期哑铃策略或仍为港股最优解

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，10月经济数据整体好于预期，或反映政策预期+上游价格+库存位置等积极因素。内生动能、地产等待改善环节还需要政策进一步发力。本周海外流动性先松后紧主要反映美通胀趋缓和消费韧性，尽管通胀趋缓、仍超预期的零售数据或反映美居民部门消费能力仍存韧性，联储货币政策转向或仍需待美股-居民财富效应变数催化。

截至11.18，核心港股（即披露季报的港股）三季报披露率约为91%，整体来看盈利或已进入稳定恢复趋势中、结构上综合数据和业绩会短期哑铃策略或仍为港股最优解。结合三季报+景气验证，建议关注医药/电子/汽零及顺周期板块。

华泰证券主要观点如下：

10月经济数据不乏亮点，后期关注点或转移至政策博弈

10月经济数据整体好于预期：1）或反映政策预期+上游价格+库存位置等积极因素；2）内生动能、地产等待改善环节还需要政策进一步发力。10月工业增加值略超市场预期，主动补库能见度或更强。结构上来看，上游数据分化但维持高增，中下游相对偏弱。10月地产销售同比降幅收窄，除去年低基数外亦体现一定政策效果，关注金融工作会议“一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求”带来的积极变化。往前看，财政总体政策拉动力度（对应中央加杠杆）、地产政策优化幅度（主要体现在三大工程）和经济内生动能修复程度（反应在就业和居民消费倾向）仍是后续关注核心。

美通胀趋缓但消费仍存韧性，货币政策转向需待美股变数

上周海外流动性先松后紧主要反映通胀趋缓和消费韧性。美国10月核心CPI环比不及彭博一致预期，住房租金是主要因素、且前瞻指标Zillow租金指数显示此后租金或将持续放缓，联储更关心的“超级核心通胀”亦放缓（即剔除房租后的核心服务，10月环比0.3%，前值0.6%）。不过，仍超预期的零售数据（环比-0.1%，彭博一致预期-0.3%）或反应学生贷款偿还对消费的影响不及预期，美居民部门消费能力仍存韧性，需小心短期情绪过度乐观。往前看，货币政策转向或仍需待美股-居民财富效应变数。

三季报显示哑铃策略短期或仍为最优解

截至11.18，核心港股三季报披露率约为91%，整体核心港股3Q23净利润季累同比约为4.3%，高于Q2 1.7%，盈利或已进入稳定恢复趋势中。分大类来看，上游资源、中游制造、必须消费、大金融等诸多大类盈利亦显示出广泛的盈利修复趋势，仅TMT和可选消费增速因基数效应不及前值、但仍为正。新旧经济来看，新经济亦显示出相较旧经济的盈利增速优势、但逊于前值。不过需注意：1）部分新经济龙头公司业绩会议声称，其云计算业务或受美半导体政策影响、前景或将下调；2）当前经济数据仍显示上游复苏强于下游。综合当前业绩数据和前瞻预期，哑铃策略短期或仍为港股最优解。

三季报+景气共振指向医药/电子/汽零/顺周期板块结合三季报+景气验证，推荐医药/电子/汽零及顺周期板块。1）医药：国内外新药审批节奏回升，10月国产创新药IND数量同比提速，前瞻指标全球医药投融资周期连续3个季度回升。2）电子：10月手机出口表现亮眼，全球半导体销售连续5个月回升，前瞻指标北美PCB BB连续6个月上行。3）汽零：10月汽车产销再创当月历史同期新高，出口端维持韧性，11月产品周期或进一步上行，前瞻指标半钢胎开工率MA3回升。4）顺周期板块中制造业及竣工端需求驱动的品种价格同比/价差回升，包括铝/稀土/橡胶/钢铁/消费建材等，当前主动补库的能见度较高，或强化顺周期配置逻辑。

风险提示：

国内经济复苏不及预期；联储收水力度超预期。