交银国际：首予途虎-W(09690)“买入”评级 目标价43港元

智通财经APP获悉，交银国际发布研究报告称，首予途虎-W(09690)“买入”评级，目标价43港元，看好长期行业整合空间、公司持续扩大市场份额和提高盈利能力。另预计其2022-25年收入复合增速为19%，受工场店(预计2025年8800家)和SKU扩张的推动;预计2023年调整后净利润实现盈亏平衡，2025年净利率达到9.1%(相较2022年增14个百分点)，得益于产品组合优化(高利率的自有品牌、汽车保养贡献)和效率提升。

报告中称，独立汽车售后服务(IAM)市场增长潜力显著，途虎有望持续获得份额。灼识咨询预测中国汽车服务市场2022-27年复合增速9%，得益于车龄和汽车行驶里程增加。鉴于IAM渠道便利的地理位置和高性价比的服务，其增速将超过授权经销商。作为中国领先的IAM供应商(截至2022年底门店数量第一，2022年汽车服务收入第一)，途虎在客户体验和供应链管理方面建立了高壁垒。

该行提到，尽管处于早期阶段，新能源车是公司长期竞争力的关键。中国汽车服务市场增长仍将主要由非新能源车驱动，而纯电车服务市场的机会在于轮胎和电池。通过与新能源车品牌和电池制造商合作，途虎正在为长期战略积累行业经验。该行相信，途虎有潜力凭借其品牌心智和供应链能力，在新能源车汽后市场复制其在燃油车汽后领域的领先地位。