中银证券：Q3石油石化行业高景气延续 维持行业“强于大市”评级

智通财经APP获悉，中银证券发布研究报告称，2023年第三季度随着原油及石化产品价格上涨，下游需求复苏，石油石化行业归母净利润、ROE(摊薄)、销售利润率等同环比均有明显提升，行业高景气度延续，同时油田服务板块持续向好。展望后市，国际油价或在中高位震荡，下游需求将持续复苏，炼油化工及其他石化板块盈利有望修复，当期估值处于历史低位水平，维持行业“强于大市”评级。

中银证券观点如下：

Q3单季度营收及归母净利润双增，行业景气度维持高位。

2023年第三季度行业营收为20726.68亿元，同比增长1.34%，环比增长7.42%。归母净利润为749.21亿元，同比增长37.72%。环比增长16.18%。2023年第三季度行业ROE(摊薄)为2.78%，同比提升0.71pct，环比提升0.37pct。毛利率和净利润率分别为17.93%和3.88%，同比分别增长3.63pct和1.02pct，环比分别增长1.34pct和0.60pct。

油田服务板块持续向好。

2023年前三季度，油品石化贸易、油田服务和其他石化板块营收同比分别增加18.17%、10.32%和7.00%。单三季度来看，油气开采、炼油化工和其他石化板块营收实现环比正增长。利润方面，前三季度，油田服务、油气及炼化工程以及炼油化工板块归母净利润同比增长，油品石化贸易、其他石化、油气开采板块则盈利承压。单三季度来看，其他石化、油气开采和炼油化工板块盈利能力环比明显提升。

行业在建工程小幅下降，固定资产持续增加。

2023年前三季度石油石化行业在建工程为5826.67亿元，同比减少6.18%，固定资产达到17951.11亿元，同比增长11.35%。随着广东石化、盛虹炼化一体化项目投产运行，以及浙石化二期相关化工装置顺利产出合格产品，部分龙头企业的在建工程规模有所降低，同时部分龙头企业在建工程延续扩张态势，展望未来，大型炼化项目的集中投产或告一段落，但行业在建工程的规模仍维持在高位水平，固定资产有望持续增长。

投资建议：

截至11月17日收盘，行业市盈率(TTM，剔除负值)为7.68倍，处在历史(2002年至今)的0.68%分位数，市净率(MRQ，剔除负值)为0.95倍，处在历史水平的3.35%分位数。展望2024年，原油价格或维持中高位，石化产品下游需求有望复苏，石油石化行业景气度或将延续，维持行业强于大市评级。子行业挑选上侧重一体化龙头公司及低估值板块，建议关注以下投资线索：

海外市场地缘政治冲突延续，国际油价有望在中高位震荡。国有特大型石油公司依托于特有的资源禀赋以及技术优势，并不断提质增效，有望受益行业高景气度并迎来价值重估，推荐中国石化(600028.SH)，关注：中国石油(601857.SH)、中国海油(600938.SH)。

随着下游需求逐步复苏，民营石化公司新增项目不断投产带来增量，且不断延伸至新能源材料、精细化学品、可降解塑料等领域，推荐：东方盛虹(000301.SZ)、恒力石化(600346.SH)、荣盛石化(002493.SZ)等。

石化下游产业受成本高位及需求抑制等多重影响，主营业务阶段性承压，行业景气度处于历史低位。未来随着内需提升及外需改善，行业景气度有望逐步修复，推荐逆势扩张的细分行业龙头，比如桐昆股份(601233.SH)等。

风险提示：油价异常波动风险;全球经济持续低迷等。