现金不再为王？手握2.5万亿美元的基金经理高喊：明年持有债券更香

对于持有创纪录现金的投资者，来自Capital Group、双线资本、太平洋投资管理公司(PIMCO)和TCW Group、管理着总计2.5万亿美元资金的美国债券经理们提出了一点建议:是时候让这些钱发挥作用了。在经历了艰难的一年之后，许多固定收益基金经理仍在疗愈伤口，今年债券市场的表现落后于无风险的美国国库券和货币基金，利率达到了几十年来的最高水平。

对这些债券经理来说，本月显示出持有现金时间过长的风险。通胀消退和经济增长放缓的迹象推动彭博美国综合指数在11月飙升3.4%，截至11月17日，该指数在2023年恢复到持平水平。不过，这仍远低于现金今年的收入。但这表明，情况可能已经开始改变。

这些资产管理公司上周在接受采访时表示，他们愿意在他们最终认为有吸引力的价位买入美国国债和其他优质债券。他们普遍同意将利率风险扩大到持有5年期美国国债，同时也持有他们认为便宜的抵押贷款债券。

双线资本政府证券投资主管Greg Whiteley看好5年左右到期的美国国债，因为他表示，随着交易商消化美联储进一步降息的预期，这类美债有上涨空间。考虑到对美国赤字和借贷需求的担忧，以及粘性通胀，该期限债券也不像期限较长的债券那么脆弱。他表示:“我目前的感觉是，4.5%至5%是购买债券的安全水平。”

美国国债即将结束长达六个月的跌势。10年期美国国债收益率自2007年10月以来首次触及5%，上周一度跌至4.4%以下。本轮反弹意味着，美国国债有机会避免史无前例的连续第三年下跌。

自然，主动型基金经理正竭尽全力说服持有创纪录的5.7万亿美元货币市场基金的投资者将资金投向他们，并投资于长期债券，如果美国经济走弱，长期债券将受益。对这四家基金管理公司来说，出现这种情况的可能性已开始变得更大。在他们看来，汽车贷款等领域的消费者压力和商业房地产的压力表明，2024年经济将出现实质性放缓，并导致美联储放松货币政策。

Capital Group固定收益业务发展主管Ryan Murphy表示，尽管现金的吸引力很明显，但“在某种程度上，这种做法意味着，如果美国经济开始放缓，你就会错过所有潜在的价格升值机会”。数据显示，该公司760亿美元的美国债券基金在过去一个月上涨了3.4%，但截至11月17日，该基金今年以来下跌了约0.1%。

美国国债利率高于5%的倒挂曲线对说服投资者在债券上承担更大风险构成了障碍，尤其是在美联储暗示不急于降息的情况下。太平洋投资管理公司首席投资官Dan Ivascyn表示，对投资者来说，放弃现金并"重返鲨鱼出没的水域"是很难的。

数据显示，过去一个月，Ivascyn参与管理的1260亿美元的PIMCO收益基金上涨了3%，今年迄今的回报率为5%。他上周表示，由于通胀仍处于高位，市场可能过于押注美联储降息。不过，他仍预计明年会放松货币政策。他称:“明年的主题可能是提醒人们，你的现金利率只能在隔夜得到保证。如果美联储开始降息，你可能希望自己锁定了其中一些利率。”

“引人注目的”抵押贷款债券

双线资本、太平洋投资管理公司和TCW等几家公司指出，抵押贷款债务是一个遭受重创的领域，它们预计2024年的表现将有所提升。房利美当期息票债券的利差高于10年平均水平，前景变得光明，部分原因是押注美联储会放松政策。

TCW证券化部门联席主管Peter Van Gelderen表示，在明年，持有抵押贷款是一项“令人信服的交易”。Whiteley则表示，双线资本增持抵押贷款;Ivascyn对PIMCO收益基金也持同样看法。

Van Gelderen称，"利率的不确定性和银行监管的不确定性"今年对市场造成了伤害，随着抵押贷款息差处于"历史低位"，这一趋势将发生逆转。