海通证券：电力龙头估值长期低位区间 盈利上行仍可期

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，火电23Q1起盈利筑底提升，据WIND，华能国际Q3对应火电ROE也不足8%，低盈利且低估值。据WIND一致预测，目前多家火电公司2023年PE低于11倍。海外电力龙头PE普遍在20倍左右，国内火电投资机会明显。

▍海通证券主要观点如下：

容量电价政策背后意义大于政策本身，火电盈利持续可期。

近期容量电价政策对行业影响逐渐显现，电力板块见底回升。行业目前处于历史较低盈利水平，但仍维持低估值，理应看好。容量电价政策中提到“充分体现煤电对电力系统的支撑调节价值，确保煤电行业持续健康运行”，容量电价政策有望支持火电企业长期稳健运营，未来长协电价签订、煤价下行、现货电政策推进等也有望同步利好火电基本面，火电行业长期可期。

此外，今年来绿电交易扩展较快，绿电的收益未来也值得期待。

山东电改市场化程度进一步推进：支持多种系统联合进入市场，对结算和市场规则都提出了更高要求，山东新能源2030全面参与电力市场。

1、支持火电配建新型储能与所属电源联合参与电力市场。在火电企业内部以配建形式建成的新型储能项目，可与火电机组视为一个整体。

2、逐步提高新能源上网电量参与电力市场交易比例。以“2030年新能源全面参与电力市场交易”为目标，通过市场化的方式，提升新能源配建储能利用率和场站综合收益水平。支持分布式储能聚合为“云储能”响应调度需求，参与市场交易。

3、鼓励新能源场站与配建储能全电量参与电力市场交易。新能源场站与配建储能自愿全电量一体化联合参与电力市场交易的，在满足电网安全运行以及同等报价条件下优先出清，新能源与配建储能作为一个主体联合结算。

世界储能大会指出：储能盈利机制不健全，产品同质化，存在过剩情况。

1、会上发布《新型储能产业发展报告(2023)》：23Q1-3，我国储能电池销量为57.6GWh，储能电池出口量11.4GWh。目前我国已投运新型储能累计装机2123万千瓦(2022年底是870万千瓦)。截止2023年10月，磷酸铁锂电池价格较年初下跌超30%，1小时、2小时、4小时时长的储能系统设备均价1.12、0.9、0.85元/Wh。

2、目前新能源侧、电网侧储能市场基准和盈利机制还不建全，成本疏导存在困难。目前电网侧共享储能的容量租赁率和租赁价格偏低。产业链产能过剩，产品同质化，部分企业出现停产、减产、裁人现象。

电力龙头估值长期低位区间，盈利上行仍可期。

火电23Q1起盈利筑底提升，据WIND，华能国际Q3对应火电ROE也不足8%，低盈利且低估值。据WIND一致预测，目前多家火电公司2023年PE低于11倍。海外电力龙头PE普遍在20倍左右，国内火电投资机会明显。

风险提示。

(1)经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。(2)电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。