金港股实录|天鸽互动（01980）严超洁：构建直播的生态圈

由智通财经和同花顺财经共同主办，雪球协办的“洞见港股新价值高峰论坛暨2017年金港股评选颁奖典礼” 于1月18日在深圳圆满举行。在颁奖典礼上，天鸽互动（01980）荣获“2017年金港股最具价值TMT股公司”的大奖。

斩获大奖之余，天鸽互动的投资者关系高级经理严超洁就公司发展历程、行业状况、竞争优势以及业务布局与现场投资者做了零距离面对面沟通。

严超洁表示，围绕着主营的视频业务，公司建立起了庞大的用户群，截止到2017年三季度，平台注册用户数已经达到3.67亿，活跃用户数在2270万，付费用户数119万，公司毛利率2017年三季度达到了90.4%，预计未来的毛利率还会保持在比较高的位置。严超洁谈到公司移动端的收入占比在进一步提升，2017年的二季度开始公司已经有广告收入，全年预计有千万的广告收入，收入开始实现多元化。

（投资者在认真倾听公司的路演）

以下为严超洁路演实录

大家下午好！首先非常感谢智通财经这次的邀请，我也非常荣幸能有这样的机会跟在场各位做交流。开始之前我也简单介绍一下我自己，我是天鸽互动投资者关系的高级经理严超洁，今天一同参与这次会议的还有我们财务总监胡总。

2017年已经过去了，我想跟大家分享一下过去一年里天鸽互动取得的一些经营成果，在场的很多投资者，可能之前都接触过直播或是接触过天鸽互动，知道天鸽互动是最早开始做直播的。公司2008年成立，而真正开始接触直播是在2005年。公司在直播行业里已经经历了将近十多年的发展历程，天鸽互动一路走来，我们的发展路径、经营的思路也是发生了一些变化，但在这些变化中也保持我们最核心的特色未曾动摇过。

战场转移：由PC端到移动端

下面我将从五个方面展开，我会挑最重要的部分和大家进行交流。首先是天鸽互动的概况。方便大家对天鸽互动的发展历程有比较好的了解，我把公司的发展历程按照公司成立一直到2016年作为简单的节点，在2016年之前，我们划分为PC的秀场时期，2016年之后我们进入到移动直播时期。

PC秀场时期不得不介绍我们9158，9158的上线标志着全新的模式，多对多模式的形成，区别于同时期市面上一些一对多的平台。多对多模式我们在第三块运营模式这边还会详细展开，我边不详细介绍了。

2010年，由于天鸽互动9158多对多模式被新浪看到，新浪成为我们重要的战略投资人。新浪注资天鸽互动的同时也把新浪视频免费转给天鸽，天鸽重新包装推出新浪秀，新浪秀上线奠定天鸽的多平台战略。我们先后上线多款PC平台，我们这些平台拥有多对多的共性，除此之外这些平台还会有一些差异化的定位，体现在用户的年龄层次、地域分布上有一些不同。

在接下来的发展过程中，公司和董事会的判断，未来的主战场一定是在移动端，我们在积极往移动端转型。2014年我们完成PC平台的移动化，这里提到的PC移动化和映客、花椒的移动化还不一样，PC化是把PC产品的模式简单的复制到移动端，和大家现在所熟悉的映客的模式还不一样。

2016年我们进入移动时期，我们上线五大直播APP，是公司第三个核心拳头产品喵播，我们顺利完成向移动端的转型，2016年营收8.34亿，移动端贡献45.6%，移动端发展得非常快，现在占比已经达到59%。2016年我们积极进军海外市场，2017年我们布局了短视频，除了短视频以外我们也布局了是美颜相机，这是比较有兴趣的内容，后面有时间希望展开介绍。

优胜劣汰：行业洗牌加剧

下面简单看一下公司的发展历程，几个标志性的时间点，2008年公司成立，2014年在香港主板上市，2016年底成为第一批进入深港通名单的港股公司，这是公司的整体背景情况介绍。

下面大家看到的是公司的生态圈，围绕着我们主营的视频业务，我们建立起了庞大的用户群，截止到2017年三季度，平台注册用户数已经达到3.67亿，活跃用户数在2270万，付费用户数119万。我们建立起了直播的生态圈，我们也积极布局到了社交手游，直播+也在做一些尝试，也尝试将直播推向海外。互联网金融依托互联网、依托直播建立起来的用户群，我们也布局到互联网金融板块。

第二，下面我想跟大家介绍一下目前公司经营的亮点。在正式介绍公司的亮点前，我想和大家交流一下关于行业现在的发展情况，大家普遍关心直播是不是已经出现了天花板，现阶段处在什么阶段？

首先来看一下行业未来的发展前景，其实就我们自身而言，我们对行业未来的发展一定是充满信心的。就数据而言，2017年观看直播用户数在3.92亿，到2019年这个数据会达到4.9亿，用户数具有很大的上升空间。就艾瑞的预测，到2019年直播的市场规模可以达到872亿，行业未来展空间还是非常大的。

这是行业目前的发展形态，大家能够感受到行业的集中度在加强。从几个方面来看，首先是政府的监管，2016年开始政府已经加强在监管方面的措施，2017年关停不合规的直播平台72家，直播自律联盟成立，使行业正在朝着健康向上的趋势发展。

资本层面来看，2017年直播行业获得并购的发生17起，涉及到16个直播平台，这些直播平台都是比较靠前的头部平台，马太效应凸显出来，我们能感受到的是直播两级分化比较明显，受到市场青睐的是拥有直播资质，并且有多年运营经验和资金充足的公司，天鸽就是其中一家。

运营模式：PC和移动端的互联互通

刚刚看完行业，我们看一下天鸽经营的亮点。2016年我们完成平台的移动化转型，2016年底的时候我们又做了一件事情，我们把PC端的平台实现PC和移动的一一互联互通，带来业务的趋势。我们看看“实现PC的互联互通”，三季度在数据上取得的成果，付费用户达到119万，移动端占比已经超过70.4%，MAUs达到2270万，移动端达到63.4%。

直播的变现能力相信大家都能感受到，除了天鸽，在陌陌、YY的财报上都能感受到，直播的变现能力是非常强的，依靠我们主营视频方面的变现能力，我们的财务状况非常稳健，我们现金流非常充沛，帐上还有15亿的现金没有任何的银行负债。

除此之外，我们也在积极在行业上进行布局，主要在直播板块，在2017年中报的时候我们也发布了一个公告，我们投资了花椒，我们参投到狼人杀和互联网休闲小游戏的平台，包括金融科技板块的布局，这些互联网金融公司运营状况都非常良好。

第三，下面我介绍一下我们的运营模式，首先是PC和移动的互联互通，业务上的具体表现是怎样呢？移动端作为流量的获取来源，有很多的付费用户，实现PC的互联互通，移动端进来的玩家被引流到PC端。PC市场受到移动端的影响，有些疲软，但互联互通之后，PC市场又再次注入活力，我们PC端的APRU值在回升，移动端有新的用户在进来，加上公司比较精准化的推广和营销，我们的付费转化率是比较高的。PC端的APRU值在提升，提高了我们的盈利能力。

这是天鸽的特色，多对多模式，由于时间的关系我不展开介绍，大家有兴趣可以下载体验一下。大家看到是我们移动端的产品形态，这里我想介绍的是我们后面涉及到的主播生态，对于直播平台，主播是非常重要的，特别是头部主播，平台间经常出现互抢主播。天鸽如何破局对主播的依赖？

我们把主播人群定在二到四线，二到四线的主播资源上处于劣势地位，拥有高区位的优势，变现模式比较多样。二到四线的主播，他们会比较重视直播这个职业，因为他们获取收入的来源、方式比较少。

我们依托在PC时期已经建立起的主播生态，通过家族的模式孵化培养这些主播，通过组建家族，新加入家族的主播能够得到家族长资源的扶持、流量的共享，帮他快速的适应环境、成长起来，很快他也可以得到一笔比较好的收益。这是我们的主播生态。

演讲之前我曾提到天鸽这一路走来有些东西没有改变，就像我们核心的定位，我们走的是陪伴经济，我们主攻的是二到四线，我们主播生态也帮助我们加强了我们平台的陪伴属性，因为平台和主播之间是双向选择的，我们是需要具有属性的主播。如果你符合这种属性我们就欢迎你过来，我们平台体验感比较好，所以平台的黏性比较好。

周边业务布局：多元化的收入来源

下面会再次提到新浪，2010年新浪进来，到目前为止新浪也是我们的第二大股东，他对天鸽是非常支持的，体现在和微博的深度合作，我们从新浪得到了一些独家资源。

产品研发能力，早些时期这就是天鸽的核心竞争优势，现在我们知道对于直播而言，技术完全不是一个门槛，如果你以直播作为你核心的业务长久发展下去，技术上的积累和内容监控上的重视，这是你的根基和基本要素。

第四，我们展望一下未来，看一下未来的发展趋势。我们会进一步深化我们的视频社交生态圈，构建直播的生态圈。2017年我们已经上线了短视频，除此之外我们也布局到了美容相机模块，还有直播出海，直播出海我们是以喵播为原形，它是我们移动端的拳头产品，喵播是2016年三季度上线，2017年一季度已经一跃成为最大的平台，收入1/4来自于喵播。

我们先后进入到泰国、台湾、印尼等地区，未来我们还会进入中东、南美和菲律宾。刚才提到和花椒的合作和推动，我们也在积极的探索，看怎样可以把双方的优势发挥到极致。

我们也在布局直播+，关于直播业务这块，目前我们也在做休闲小游戏，用户在用户中心和直播间可以玩一些休闲的小游戏。另外是精品IP类的游戏，因为早前发行的游戏已经接近生命周期，新的游戏预计在2018年还会上线几款，我们也是寄予一定的希望，希望成为业绩增长点。

人工智能包括最近非常火热的区块链方面我们也在做一些储备，在合适的时机我们也希望跟大家做更多的交流。

第五，下面简单看一下我们的财务情况，大家整体感受，天鸽的活跃用户数、付费用户数和大平台相比可能非常小，但我们的目标用户都非常的精准，我们在投放的时候，主要找这些他自己会主动搜索直播、观看直播的用户。我们对这些付费用户的增长，大家可能看到另外一个趋势，2017年的三季度出现了微微的下降。

我这里需要解释一下，我们主营的视频业务没有受到任何的影响，它还是继续增长，大家看到的下降其实是受到游戏业务的影响。刚刚提到IP类的游戏已经接近生命周期完结，现在游戏还没有上线，这个季度体现的数据有所下滑，其实是受到游戏的影响。

除此之外我们的APRU值也看到有好的回升，主要是两个方面，我们移动端用户付费习惯已经养成，APRU值在回升，另一方面是PC端的APRU值也在提升。

关于三季度的营收业绩情况，之前也有提到一些，我就不展开介绍了。对收入的进一步拆分，我们可以看到移动端的收入占比在进一步提升，另外一个好的趋势是2017年的二季度开始我们已经有广告收入，全年预计有千万的广告收入，收入开始实现多元化。我们的毛利率2017年三季度达到了90.4%，预计未来我们的毛利率还会保持在比较高的位置。

我们帐上有15亿现金，资本开支相对比较固定，我们也没有任何的银行负债，我的介绍就到这里，谢谢。

Q&A环节问答摘要

投资者：我是东兴海外分析师，咱们对直播付费用户的增长有没有什么规划，直播方面付费用户的趋势是怎么看待的？

严超洁：大家看到整个市场对流量的争夺还是比较大的，包括美图有一些流量的入口和生态圈，还有一些相近的竞争对手陌陌，会有自己的生态圈。我们都比较注重付费用户的追逐，找一些有付费意愿、付费转换能力的用户进行推广和攻坚，未来我们也会建设流量入口，希望我们的关注点会更多提升活跃用户，未来可以给这些活跃用户更多的付费渠道、付费转换的方式，包括刚才提到的美颜相机。

我们有在谈一个收购项目，不知道大家有没有听过无他相机，未来我们会更专注在活跃用户的增长，再把我们的生态圈建立，通过发挥我们之前有较强的转换能力、变现能力的优势，把这些流量进一步转化为付费用户，获得付费用户的进一步增长。

我们从事投资有二十到三十年的时间，天鸽互动的业务特征也是较为特殊的，特别是刚上市的时候，市场对它不太了解，随着企业的发展，企业的财务报表各方面处于增长的态势。我们也看到过去三个月的公司股价顺应市场出现增长，我觉得在目前的基础上，业务的增长应该是可以拉动天鸽互动市值未来有比较高的增长。