信达证券：Q3奢侈品行业遇冷 品牌出现分化

智通财经APP获悉，信达证券发布研究报告称，23年全球个人奢侈品市场低至中个位数增长，中国大陆预计同比+9%：全球个人奢侈品市场凭借韧性取得了一定程度增长，但也显现出增速明显放缓的迹象;而进入四季度，考虑到消费者信心不足、中国宏观经济调整以及美国经济复苏迹象较少等，增长或遇瓶颈。贝恩预计2023年全球个人奢侈品市场或实现低至中个位数增长，达到3620亿欧元，而2024年将趋于疲软。

▍信达证券主要观点如下：

23年全球个人奢侈品市场低至中个位数增长，中国大陆预计同比+9%：

全球个人奢侈品市场凭借韧性取得了一定程度增长，但也显现出增速明显放缓的迹象;而进入四季度，考虑到消费者信心不足、中国宏观经济调整以及美国经济复苏迹象较少等，增长或遇瓶颈。贝恩预计2023年全球个人奢侈品市场或实现低至中个位数增长，达到3620亿欧元，而2024年将趋于疲软。

1)分地区：日本市场领衔增长，而北美市场则拖累大盘;贝恩预计日本/中国大陆/亚洲/欧洲/北美2023年奢侈品规模增速分别为17%/9%/8%/7%/-8%。2)分人群：多代际复杂性显现，X世代和Y世代正处于收入巅峰期，而Z世代是奢侈品消费的潜力军。3)贝恩预计24年中国游客出境游恢复，或对市场增长起到关键作用：中国大陆及亚洲奢侈品市场增长率估计为8%，中国消费者购买奢侈品增速有望超过10%(包括本土及海外消费)。

奢侈品集团Q3增速放缓，Prada、爱马仕亚太地区持续增长(以固定汇率计)。

全球来看，统计的四大奢侈品品牌上半年增速已有明显放缓，三季度增速进一步下滑，23Q3爱马仕/Prada/LVMH/开云集团全球增速分别为15.6%/10.4%/9%/-9%，均为20Q4以来新低。亚太地区(除日本)来看，爱马仕/Prada/LVMH/开云23Q3同比增速分别为10.2%/13.5%/11%/1%，尽管增速下滑，但其中三家同比增速高于该集团的全球增速，爱马仕略低主要源于22Q3同比增速基数较高。

1)开云集团：Gucci、圣罗兰、葆蝶家三大品牌均为负增长，在顶奢梯队中表现较弱;2)爱马仕集团：Q3增速虽有下滑，但仍优于其他奢侈品集团，或源于品牌力较强;3)LVMH集团：营收首次低于预期，Q3增速环比H1大幅下降，但多数区域仍实现正增长;4)Prada集团：主品牌Prada受基数原因增长缓和，亚太地区增长较快。

总结：奢侈品消费遇冷，关注头部品牌和亚太地区增长机会。

1)三季度奢侈品整体下滑，全年预计低至中个位数增长。从各集团财报情况来看，三季度以来奢侈品市场整体下滑，贝恩也下调全年个人奢侈品增速预期至4%(7月预期为5-12%)。通胀和地缘政治冲突等因素导致消费者对未来经济发展前景的预期出现变化是主要原因。

2)不同品牌出现分化，份额向头部集中。今年以来，四大顶奢虽然集中度有所提升，但品牌之间分化，以固定汇率计，爱马仕/Prada/LVMH/开云集团全球市场23H1同比增速分别为+25.2%/+21%/+17%/+2%，23Q3增速下滑至+15.6%/+10%/+9%/-9%，其中品牌力更强、资产属性更高的“顶奢”消费仍然受高净值客户的青睐，头部品牌集中度或将进一步提升。

3)日本市场增速领先，中国有望成为增长引擎。从行业以及品牌维度来看，今年日本市场增速都领先其他地区，或源自日元疲软带来免税购物高性价比以及对周边市场产生虹吸。而当前日元逐步具备升值基础、中国出入境逐渐恢复，中国仍然有望成为驱动全球奢侈品市场增长的引擎。

风险因素：

消费力疲软，地缘政治风险，宏观经济风险，汇率风险。