国泰君安：港股反弹易而反转难 关注港股成长风格 长期逢低增配红利资产

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，近期房地产政策持续发力提振了市场信心，但地产需求端的修复仍需政策持续发力，期待后续更多政策支持以及12月经济工作会议。此外市场突破口更多来自海外，而盈利端或限制港股反弹的“天花板”，港股反弹易而反转难。短期海外流动性边际改善，反弹期间以成长风格为主，指数方面关注港股恒生科技指数，板块方面关注创新药、电子、半导体、互联网零售、汽车和黄金等品种。中长期逢低增配红利资产，看好稳定性高的高股息品种。

国泰君安观点如下：

港股上周震荡上行，食品零售、房地产、零售等板块涨幅靠前。

国内经济复苏与海外流动性改善之间的博弈，形成了上周窄幅震荡的行情。港股恒生指数上周累计上涨0.6%，恒生国企指数上涨1.1%，恒生科技指数上涨1.1%。板块方面，房地产政策持续发力对地产板块形成信心提振，地产板块表现亮眼。食品零售、零售涨幅靠前，而技术硬件与设备、汽车板块表现靠后。

地产“三支箭”政策部分落地提振信心，需求端的修复仍需政策助力。

近日召开的金融机构座谈会进一步从供给端加大对房企的融资支持力度，继续用好“第二支箭”支持民营房地产企业发债融资。继广州之后，深圳也下调了二套住房最低首付款比例。截至目前，包括重庆、南京、兰州、沈阳、青岛、大连、南宁、郑州等多个城市已经官宣降低首付比例。金融机构座谈会积极定调有助于稳定房地产市场信心，受政策影响，上周港股房地产表现靠前，涨幅为4.7%。当前地产仍处于筑底阶段，30城商品房成交面积近期小幅回暖但仍低于历年平均水平，重点城市二手房成交整体未出现明显改善迹象。结合当前的市场状况，信用修复尚需时日，地产需求端仍需持续的政策鼓励支持。

流动性及风险偏好：

1)上周公布的美联储会议纪要称将在未来的利率变动中“谨慎行事”。数据显示就业市场仍较强。十年期美债利率较前期高点持续回落，当前在4.4%附近。后续等待美国通胀和就业回落，美债利率目标4~4.3%。2)中美关系边际缓和。中方仍在释放善意，包括此前签署的农产品采购协议以及免签政策等。此次中美元首会晤向世界释放出积极稳定的信号，即中美双方都有意缓和、稳定两国关系，并寻求找到合作的可能。值得注意的是，2024年年初中国台湾地区将举行选举，预计地缘政治关系可能会加大市场波动。

四季度投资策略：反弹易，反转难，关注港股成长风格，长期逢低增配红利资产。

当前市场环境类似“Mini版”的2022年Q4，2023Q4破局的方向是美债利率回落，盈利端还需更多政策支持，预计本反弹幅度或弱于前者。1)港股反弹买什么?短期海外流动性边际改善，反弹期间以成长风格为主，指数方面关注港股恒生科技指数，板块方面关注创新药、电子、半导体、互联网零售、汽车和黄金等品种。2)中长期逢低增配红利资产，看好稳定性高的高股息品种，如通信运营商、能源和公用事业等。空间上，2023年9月初的高点可能是港股短期上行过程中的压力位置;持续性上，12月国内经济工作会议以及美联储议息会议是下一个观察时点。

风险因素：1)国内稳增长政策不及预期;2)美国核心通胀超预期