美股新股前瞻 | 专注婴幼儿洗护，宝露泰奇(BBCH.US)靓丽财报下还有隐忧吗?

随着婴幼儿市场的需求日益多元化，婴童赛道正在酝酿着新的机遇。

在消费者需求不断细分化的趋势下，如今的婴童护理市场也衍生出了众多细分品类的发展机遇，居家生活、出游踏青、四季护肤、沐浴清洁，企业推出各细分领域的新品，以满足消费者的不同需求，，母婴行业也正朝着更加专业化、安全化、精细化的方向发展。

然而，婴童个护市场作为一个起步较晚的新兴市场，登陆二级市场的企业仍属于少数。

近日，专注于婴幼儿洗护产品的宝露泰奇(BBCH.US)(英文名：Blue-Touch)于美国证券交易委员会更新了IPO申请，计划向美股再度发起冲击。作为一家来自福建的日化企业，宝露泰奇在美国会“水土不服”吗?

业绩增长稳健，但可提升空间广阔

据智通财经APP了解到，宝露泰奇经营实体于2014年开始运营，主要从事婴儿护肤品和洗漱用品的设计、开发和销售。而据公司官网显示，福建宝泰日用化工有限公司建立于2002年，与美国Blue-Touch公司结成品牌战略联盟，旗下拥有“蓝神、优因、宝露泰奇，Blue-Touch、Blue-King、Blue-Magic”等品牌组合。

目前为止，公司产品组合主要包含两大类：婴儿护肤品和洗护用品，以及家居清洁产品。

其中，婴儿护肤品和洗护用品的代表产品包括山茶油、山茶油保湿霜、山茶油乳液以及山茶油二合一洗发水和沐浴露;家居清洁的主打产品包括衣物柔顺剂、洗衣液、多功能清洁剂和消毒剂等。

在宝露泰奇的产品组合中，山茶油被运用于公司的多款产品当中。据了解，山茶油对于蚊虫叮咬、碰伤红肿、去除头垢等有较好效果，并能修复妊娠纹、滋养肌肤，滋润发丝等功效，为一种天然成分。

据智通财经APP了解到，自2022年1月以来，《儿童化妆品监督管理规定》正式施行，儿童化妆品应当在销售包装展示面标注儿童化妆品标志“小金盾”，婴儿护肤产品的质量保障问题也受到极大关注。在成分、配方方面，市面各品牌也普遍强调天然、无刺激的理念，天然草本逐渐成为热门趋势。

因此实际上，出于对天然成分的追求，也不仅宝露泰奇将山茶油作为主要的产品卖点，如同样致力于母婴护肤品的品牌松达也将山茶油应用于产品当中。

在业绩方面，2021、2022年度，宝露泰奇分别实现收入666万及827万美元，同比增长约24.19%;净利润分别为78万及111万美元，同比增长约43.28%。截至2022及2023年6月30日，公司实现收入分别约389万、488万美元，同比增长25.34%;净利润分别为57万、73万美元，同比增长28.15%。

盈利水平方面，公司表现也较为稳定，2021-2022年度，公司毛利率由38.85%增至39.09%，净利润率由11.65%增至13.44%;截至2022及2023年6月30日，毛利率由38.80%增至40.68%，净利润率由14.58%增至14.91%。

从数据表现来看，公司业绩增长稳定，且盈利能力表现也较好。然而，与同行业相比而言，无论是在总收入规模而言，还是婴童业务收入来看，公司增长虽稳定，但业务规模在行业内仍有一定提升空间。

痴迷于线下分销渠道的DTC品牌

在业绩数据表现亮眼之余，宝露泰奇在业务发展方面同样也存在一些隐忧，其中有来自于行业自身共有的通病，也有部分来自公司自身的弱势。

一方面，“重营销轻研发”是国产日化品牌一直以来的通病，作为专注于婴幼儿洗护细分领域的日化企业，宝露泰奇也同样面临着研发投入不足。相比海外，国内日化企业轻研发的现象时常受到诟病，母婴护理市场同样如此。

据智通财经APP了解到，截至2023年6月30日，宝露泰奇内部的研发团队有5人，在收入逐年上升的情况下，公司研发费用增长率远低于营销费用。期内，公司研发费用增长率为30.2%，相比之下营销费用增长率达到了79.9%。

2022年度，公司研发费用还曾出现了同比18.19%的缩减，研发费用率由2021年的4.42%降至2022年的2.91%。

另一方面，宝露泰奇自身存在的一个较为特殊的特征是，不同于其他DTC品牌，宝露泰奇的销售渠道主要依赖于其线下的分销商。截至2023年6月30日，与公司合作的线下经销商有17家，覆盖包括福建、山东、江苏、湖南和浙江等多个省份。

相比之下，公司线上渠道的建设则显得十分不足。其中，在公司的淘宝旗舰店中，仅首页推荐部分展示了为数不多的7款产品，且部分产品链接点击后还存在bug而无法进入商品详情页面，在宝贝页面一栏则更是显示数据为空。

除此之外，从小红书的信息流展示中也可以看出，公司平时在品牌线上营销推广方面的投入也较少。在当前市场环境下，公司因对线上渠道的忽视而在线上渠道建设方面显得薄弱，则很大程度上可被视作宝露泰奇的一块短板。

据艾瑞咨询报告显示，当前我国消费者倾向于通过小红书、微信、微博等社交平台获取产品信息，其中77%的母婴人群表示乐于在社交平台进行好物分享，高达81%的人群更偏向通过线上渠道购买婴童产品，电商平台无疑是婴童护理市场的兵家必争之地。而宝露泰奇在这一重要环节的缺失，或许也是公司收入规模相比于同业而言并不高的原因。

从市场方面来看，根据2022年9月出具的《中国母婴洗护用品行业研究报告》，中国母婴沐浴及护肤品市场估计在2021年达到75.9亿美元，预计到2026年将增长到129.2亿美元，市场竞争激烈。

其中，目前国内婴童护理市场的格局仍然较为分散，行业内不仅包括全球知名竞争对手，也包括许多依靠爆品出圈的新锐品牌如兔头妈妈、海龟爸爸等，国货品牌与国际品牌分庭抗礼，且主要战场依然在线上。

然而根据公司的规划，未来公司战略依然将更注重线下渠道的建设。据宝露泰奇在招股书中提到，长远而言，未来5年计划通过建立标志性商店、开设特许经营店、通过第三方零售机构销售产品，并通过合并和收购适当的分销商以扩大现有销售渠道。

而对于线上销售渠道，则是在未来3-5年，以不影响现有线下销售网络为前提，来建立在线销售渠道。这样的战略规划方向似乎与当前市场趋势背道而驰。

如今，婴童护理作为一个起步较晚的新兴市场，仍正不断有新兴品牌如雨后春笋般涌现，各大品牌也正处于赛道内的卡位争夺中。而在这一轮突围赛当中，痴迷于线下渠道的宝露泰奇，能脱颖而出吗?