申万宏源:维持阜博集团(03738)“买入”评级 版权SaaS维持高增 积极拓展短剧版权保护市场

申万宏源认为,阜博集团(03738)版权保护业务的基本盘稳固,社交媒体变现和API服务业务有望逐步落地带来增量贡献。

智通财经APP获悉,申万宏源发布研究报告称,维持阜博集团(03738)“买入”评级,作为版权SaaS领军企业,受益于视频DTC和UGC时代浪潮,23年客户拓展顺利,并考虑收购粒子科技后的财务成本影响,调整23-24年公司营收为20.62/28.00亿港元,新增25年预测为38.57亿港元。该行认为公司版权保护业务的基本盘稳固,社交媒体变现和API服务业务有望逐步落地带来增量贡献。

事件:阜博集团23Q3单季度营业收入同比增长31%,在完成收购后可比口径下,实现较高营收增速(23H1营收10.03亿港元,同比+80.3%,实现归母净利润0.29亿港元,同比+23.2%。公司于22H1完成对粒子的收购并实现并表),体现了公司作为版权保护SaaS充分受益于正版化趋势。

报告主要观点如下:

升级关键技术及拓展新场景并举,海内外业务保持高增长。

公司保持较高的研发强度(23H1研发费用率为9.5%),持续迭代升级数码指纹技术、水印技术等关键技术,巩固公司在版权保护方面的领先优势;2023年公司正积极探索Web3.0、AIGC领域的数据内容确权等应用机会,有望在AIGC时代开拓新业务增量。分地区来看:公司在收购粒子科技后融合顺利,并积极拓展中国市场,23Q3中国市场收入同比增长33%,美国市场收入同比增长36%。分产品来看:1)23H1订阅服务收入为4.67亿港元,同比增长131.4%;2)23H1增值服务收入为5.36亿港元,同比增长51.8%。

新客户拓展顺利,社交平台活跃资产快速扩容。

23H1,公司内容客户、平台客户分别为216个、137个,社交媒体平台活跃资产数量超过281万个,影视付费平台管理内容时长超过230万小时。23Q3每月持续收入MRR同比增长37%,客户留存率99%。2023年,公司在客户拓展上进展:1)API服务,深化与抖音、蚂蚁集团的合作,未来有望拓展更多内容平台客户;2)与华纳兄弟的合约已升级,华纳已成为公司主要客户之一。3)与火山引擎达成合作,增强自身智慧运营平台与新媒体管理与分发平台的产品能力。4)与各省广电集团加强合作。23年11月,公司与福建广电共同发布“海韵”优秀文化视频出海平台,中国数字文化集团和中国东方演艺集团已入驻“海韵”出海平台,成为首批内容合作伙伴。

拓展微短剧版权保护和全球发行业务。

微短剧市场高速增长同时监管收紧、精品化趋势明显,版权管理和丰富变现的需求提升。公司有望将服务能力拓展至短剧的版权保护和全球发行领域。

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