国泰君安：量贩零食行业快速扩张 整合提效是大势所趋

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，量贩零食连锁自2020年以来扩张加速，门店数量23年底突破2万家、24年或达到3万家，促进了零食品类在下沉市场和性价比人群中的渗透率提升。随着行业竞争加剧、整合加速，行业逐步进入下半场，竞争关键因素转向效率，对供应链、加盟商及公司内部管理能力突出的连锁品牌将通过效率提升最终胜出，实现格局优化。推荐深度布局量贩零食渠道的零食品牌公司。建议增持：劲仔食品(003000.SZ)、盐津铺子(002847.SZ)，受益标的：甘源食品(002991.SZ)。

国泰君安观点如下：

量贩零食门店经历了快速扩张。

量贩零食连锁自2020年以来扩张加速，门店数量23年底突破2万家、24年或达到3万家，促进了零食品类在下沉市场和性价比人群中的渗透率提升。量贩门店渠道逐步整合规范后，将成为零食行业渠道的稳定组成部分。

效率为王，整合提效是大势所趋。

量贩零食门店以高坪效高周转为盈利核心，通过品牌引流、白牌盈利的模式实现高性价比，吸引大量客流，单店模型受客流量影响较大，因此行业上半场竞争以草莽扩张、抢占店铺点位为主。随着行业竞争加剧、整合加速，行业逐步进入下半场，竞争关键因素转向效率，对供应链、加盟商及公司内部管理能力突出的连锁品牌将通过效率提升最终胜出，实现格局优化。

借鉴唐吉诃德，我国折扣零食方兴未艾。

折扣食品业态在海外长期存在，而在我国刚刚兴起。日本折扣零售巨头唐吉诃德的品类结构中食品销售占比过半，以爆品引流、尾货和自有品牌盈利，巨量SKU和交错陈列提供独特购物体验，实现了穿越周期的业绩和股价增长。其优化品类组合、提升自有品牌占比、创新差异化店型、持续提升供应链和管理能力等发展经验将为我国折扣零食行业未来发展提供思路借鉴。

风险提示：扩店明显放缓;行业竞争进一步加剧;出现食品安全问题。